油脂：★☆☆（美豆出口向好油脂震荡偏强）

　　昨天，BMD毛棕盘面震荡偏强，马棕11月合约上涨0.56%，报收3942林吉特/吨。当前印尼B40中长期利好大概率确认，但B50在2025年实施概率很小，国际棕榈油存在中长线偏强支撑。本周末关注8月全月马棕出口环比减幅。马棕8月库存预计增至185-195万吨，仍是中性稍偏低库存。9-10月棕榈油产地库存预计仍季节性回升。11月-次年2月季节性减产季，马棕产量有阶段性偏低可能，因今年2-3月降雨较少，墒情较低。隔夜，美元指数继续走强。昨晚公布的美国二季度GDP增速好于预期，令联储降息50个基点概率下降。市场继续等待周五的美国核心PCE物价指数。国际大宗商品多数震荡，CBOT大豆偏强，CBOT豆油大幅上涨，因最新美豆出口销售数据好于预期。国内方面，昨天国内油脂震荡，夜盘稍偏强。基本面看，当前及中期国内油脂预计供需维持宽松格局。近期棕榈油供需双减，库存回升至中性水平。国内菜油供需存压局面中期持续，豆油预计到9月仍是季节性累库局面。虽然国际棕榈油具备中长期走强逻辑。但考虑到9-10月棕榈油产地增库仍有空间、北半球油料陆续进入收获及销售期、大宗商品仍在下跌周期、远期巴西新作大豆可能大幅增产。后期棕榈油上涨或许不会很顺畅。短期，继续关注P2501区间上沿上破的有效性。操作上，短多谨慎持有。中长期，豆棕价差仍趋下跌，多油空粕逻辑持续。

　　纸浆：★☆☆（淡季将结束，价格震荡为主）

　　2024年06月全球木浆发运量环比增速为6.10%，同比增速为-4.47%。2024年07月中国木浆进口量环比增速为-11.11%，同比增速为-14.60%。近一周生活用纸价格维持，双胶纸价格维持，双铜纸价格维持。下游开工方面，生活纸开工上升，双胶纸开工下降，铜版纸开工上升。青岛、常熟、高栏、天津等港口地区木浆总库存增加。8月外盘主要企业针叶浆报价持平，淡季将结束，价格震荡为主。

　　豆粕；★☆☆；（观望或短多）

　　隔夜美豆11月收于991.75，涨1.51%，因为美国新豆出口销售显著改善，空头回补活跃。不过美国大豆丰产在望，限制大盘上涨势头。美国农业部发布的周度出口销售报告显示，截至2024年8月22日当周，美国2023/24年度大豆净销售量减少143,600吨，创下年度新低，显著低于四周均值。2024/25年度净销售量为2,615,800吨，远高于一周前的1,676,900吨，其中中国是头号买家，数量高达80万吨。供需暂时均衡，美豆可能暂时触底，但依然没有很好的向上驱动。美农8月报告将丰产预期进一步打足，可能也是某种程度上的利空出尽，但是仍然没有显著的利多。宏观环境低迷，需求方的买船进度也不足以支撑美豆反弹。我们认为，当前美豆的跌幅说明了市场信心的严重匮乏，技术图形、基本面都不理想，新的驱动又匮乏。连豆粕已经跌至前低附近，市场又逐渐进入到“哀鸿遍野”的阶段，情绪面非常悲观，未来潜在的利多点仍然在于美豆价格不高，以及我国尚未大量采购。操作上，豆粕估值已偏低，继续下行空间有限，但向上驱动有限，建议观望或短多尝试。

　　生猪；★☆☆；（宽幅震荡）

　　生猪盘面大幅回落，盘面走势仍以现货主导，强现实弱预期下现货端回调盘面跌势更甚，因上一周期中（2022年）生猪价格转折点较市场预期大幅提前，市场今年对生猪价格拐点预期相对模糊，一旦现货端下跌，盘面恐慌情绪将被放大，但今年二育入场明显不如上一周期疯狂，因而今年价格预估有一段高位震荡行情，建议关注标肥价差走势，若持续收缩则不利于盘面价格上涨，后续陆续开学需求端存好转预期但提振预计有限，关注本轮现货回调后二育主体心态变化。因市场对今年生猪价格高点并不乐观，而现货端高点已超本轮周期前市场预期，因而无论是现货端还是盘面，价格上冲后市场情绪更为谨慎，中长线可持续关注远月合约逢高套保机会。短期盘面建议跟随现货节奏以短线交易为主。

　　玉米：★☆☆（利多交易暂缓）

　　隔夜美玉米基本合约收高1.3%，存空头回补，近期中西部降雨缓解了此前市场对干旱天气带来的担忧，压制盘面价格。美农作物进展周报显示，截至8月25日当周，玉米优良率为65%，一周前为67%，上年同期为56%。作为对比，报告出台前分析师预计玉米优良率将下滑一个百分点，至66%。国内方面，近期玉米现货价格走势相对偏强，贸易环节走货意愿有所增加，相对压制玉米阶段性反弹动力，且连盘近两周已反弹较大幅度，新作减产及延期上市均有一定程度的体现，而华北新季玉米将批量上市增加供应，短期盘面承压，但预计东北玉米批量上市前盘面仍是震荡偏强为主，短期回落空间亦有限，盘面建议跟随节奏短线交易为主，中长期来看，新季玉米上市期临近，市场供应预期偏向宽松，可关注逢高做空套保机会。

　　白糖：★☆☆（短期关注反弹高度，谨防原糖技术性回落风险）

　　国际方面来看，巴西火灾拉动国际原糖涨至19美分/磅一线，同时受到unica八月上半月数据支撑，国际原糖继续有所拉升，关注原糖反弹后巴西制糖比修复情况。巴西甘蔗产区火灾事件影响在本周盘面有所体现，预计火灾将导致巴西本季食糖或较预期减少50-100万吨，关注巴西火灾对甘蔗压榨产生的实际影响，短期注意技术性回落风险。国内方面来看，近期受进口糖增量到港和替代品增加影响，现货端出现一定松动，但下破成本线之后短期关注技术反弹力度，原糖强势反弹，或对远月糖价产生一定带动作用，再次收缩内外价差。中期来看，三季度末还有增量进口糖预期到港，四季度后北半球新季逐渐开榨，甜菜糖供应对01合约产生抑制作用，关注反弹后是否给出高空机会。再长远一些来看，考虑到巴西25/26榨季的单产仍存在一定隐患，叠加明年Q1末到Q2初国内自供应逐渐减少，而进口处于季节性低位，中期可能存在一定反套机会。长期来看，国内新季预期增产，叠加印泰增产预期和巴西维持高水平产量影响，预计糖价长线维持偏弱运行。

　　棉花：★☆☆（调研产量及收购情绪较为悲观，但下游消费季节性好转）

　　昨日郑棉震荡运行为主，供给侧，部分调研团在新疆的调研结果相对较为悲观，传言银行对于轧花厂今年资金限制较大，轧花厂多数预期收购价在5.5-6元/公斤运行，如若按照常理收购倒挂的预期而言，以此收购价推算，郑棉下方还存一定空间，但实际收购价是否会脱离预期令人存疑，毕竟虽然今年增产为大概率事件，但市场对于产量存有较大的分歧。此外当下临近传统需求旺季，消费的交易逻辑占比不容小觑。而需求方面，近期布厂订单开始回升，原料补库而产品去化，虽然内销大单相对不足，但季节性增量已经逐步体现，也初步传导至纱厂，棉纱成交相对好转，需求整体呈现环比好转的情况。短期，需求季节性好转愈发明显，但是新花收购预期不容乐观，显现矛盾，郑棉或宽幅震荡运行，建议观望为主。长期，全球新花丰产或逐步兑现，而新年度轧花广抢收意愿和棉农惜售意愿均有所降低，新花上市中后段宽松格局或逐步兑现，郑棉仍以承压为主，不过需要关注政策端是否会有所举措。