油脂：★☆☆（降息强化商品普涨油脂跟盘暂仍偏强）

　　上周五，BMD毛棕盘面继续走强，马棕11月合约上涨1.12%，报收3869林吉特/吨。主要受原油、国际豆油等周边品种上涨带动。8月马棕出口如期环比减少，当月库存环比预计增至185-195万吨，仍是中性稍偏低库存。9-10月马棕库存延续季节性回升。此外，11月-次年2月季节性减产季，马棕产量有阶段性偏低可能，因今年2-3月降雨较少，墒情较低。考虑25年印尼B40，中长期棕榈油将继续相对偏强。上周五夜盘，鲍威尔讲话强化降息预期，美元指数大跌，国际大宗商品普涨。但CBOT大豆因美豆超预期丰产反映平淡，继续低位震荡。上周Promer巡查结果验证美豆新作单产确实非常好，美豆新作同比增产10%变数不大，新作美豆供需宽松格局。不过，8月USDA报告后中国对美豆采购逐渐增加，油粕11-1正套逻辑在减弱。中期中国采购将是美豆盘面重要支撑，中期CBOT大豆盘面难再大跌。国内方面，上周五国内油脂震荡，豆油菜油较弱。国内油脂供需维持宽松格局。近期豆棕价差再度走低，棕榈油供需双减，库存回升至中性水平，继续回升空间或有限。菜油供需存压局面中期持续，豆油预计到9月仍是季节性累库局面。整体来看，中期北半球油料陆续进入收获及销售期、9-10月棕榈油产地仍是增产季，国际油脂油料供需仍阶段存压。虽然CBOT大豆下方空间已经不大，棕榈油基本面预期较强，但在商品普遍偏弱大势下，油脂仍不具备趋势走强条件。单边建议谨慎者观望，或波段做多棕榈油。中长期，豆棕价差仍趋下跌，多油粕空逻辑持续。

　　花生：★☆☆（新米上市陆续增加供需偏弱走势偏空）

　　上周五，国内花生盘面继续震荡，PK2410上涨0.05%，报收8666元/吨。国内现货成交有所好转，但依旧偏清淡。随着收获区域的持续扩大，新季花生供给量将加速攀升，价格缺乏支撑。今年花生品质相对较差，可能造成油料米比例走高、食品米比例下降的现象。新作上市，陈作库存仍存，花生依旧偏空对待。

　　豆粕：★☆☆；（观望）

　　隔夜美豆11月收于973，涨1.2%，因为交易商在周末前回补空单，同时关注即将出现的热浪天气，热浪可能威胁中西部的一些作物。供需暂时均衡，美豆可能暂时触底，但依然没有很好的向上驱动。美农8月报告将丰产预期进一步打足，可能也是某种程度上的利空出尽，但是仍然没有显著的利多。宏观环境低迷，需求方的买船进度也不足以支撑美豆反弹。我们认为，当前美豆的跌幅说明了市场信心的严重匮乏，技术图形、基本面都不理想，新的驱动又匮乏。连豆粕已经跌至前低附近，市场又逐渐进入到“哀鸿遍野”的阶段，情绪面非常悲观，未来潜在的利多点仍然在于美豆价格不高，以及我国尚未大量采购。操作上，豆粕估值虽不高，但没有驱动的情况下，难言止跌，建议观望。

　　生猪；★☆☆；（宽幅震荡）

　　生猪盘面大幅回落，盘面走势仍以现货主导，强现实弱预期下现货端回调盘面跌势更甚，因上一周期中（2022年）生猪价格转折点较市场预期大幅提前，市场今年对生猪价格拐点预期相对模糊，一旦现货端下跌，盘面恐慌情绪将被放大，但今年二育入场明显不如上一周期疯狂，因而今年价格预估有一段高位震荡行情，建议关注标肥价差走势，若持续收缩则不利于盘面价格上涨，后续陆续开学需求端存好转预期但提振预计有限，关注本轮现货回调后二育主体心态变化。因市场对今年生猪价格高点并不乐观，而现货端高点已超本轮周期前市场预期，因而无论是现货端还是盘面，价格上冲后市场情绪更为谨慎，中长线可持续关注远月合约逢高套保机会。短期盘面建议跟随现货节奏以短线交易为主。

　　玉米：★☆☆（新作题材支撑连盘，美玉米再度下探）

　　上一交易日隔夜美玉米基本合约收低0.6%，尽管本月中西部考察调低了玉米单产和产量预期，但是美国玉米供应依然保持相对宽松。盘后职业农场主预计美国玉米产量为149.79亿蒲式耳，低于美国农业部预测的151.47亿蒲式耳，但仍将是有史以来第四高水平。平均单产预计为每英亩181.1蒲式耳。截至2024年8月15日当周，美国2023/24年度玉米净销售量为119,100吨，创下年度新低，比上周低了1%，比四周均值低了57%，这与市场预期相符。2024/25年度净销售量为1,291,200吨，一周前为800,500吨，高于贸易预期的102.5万吨。国内方面，伴随着贸易环节的认亏走货及下游企业的去库，玉米市场库存水平降幅较快，玉米现货价格出现回暖迹象，且新季玉米上市延期预期较高，预计延迟10-20天左右，盘面对此亦有较强的交易意愿，而新季玉米存减产分歧，亦为盘面提供利多交易题材，基本面边际好转，配合近期文华农产品指数及文华商品指数亦有企稳反弹态势，支撑连盘玉米走势震荡略偏强，但盘面仍建议短线交易为主，因新季玉米上市期临近，市场供应预期仍偏向宽松，短期反弹空间相对受限。

　　白糖：★☆☆（低位震荡）

　　国际方面来看，目前国际原糖没有明显炒作题材，前期预期在逐步落地中，目前盘面处于关键位置，影响后期印度出口意愿。长远来看，全球增产周期内，预计远期国际糖价偏弱运行。

　　国内方面来看，受进口糖增量到港影响，郑糖近期走出独立行情，现货端也出现一定松动，短期关注技术反弹是否出现，但是预计反弹力度一般。中期来看，还有增量进口糖预期到港，四季度后北半球新季逐渐开榨，甜菜糖供应对01合约产生抑制作用。再长远一些来看，考虑到巴西25/26榨季的单产仍存在一定隐患，叠加明年Q1末到Q2初国内自供应逐渐减少，而进口处于季节性低位，中期可能存在一定反套机会。长期来看，国内新季预期增产，叠加印泰增产预期和巴西维持高水平产量影响，预计糖价长线维持偏弱运行。

　　棉花：★☆☆（需求季节性环比好转，郑棉或延续反弹）

　　国际方面：本周宏观侧，周中国内外宏观数据表现相对不错，国际上对于美国衰退的预期有所减弱，周五夜间杰克逊霍尔会议上对于九月的降息预期进一步扩大，会议后CME“美联邦观察”对于9月降息50基点的概率有所上升。产业侧，本周市场在飓风侵袭和新季优良率转差的背景下再度交易USDA之前调减产量的预期，美棉大幅反弹。短期，宏观降息预期增强叠加新棉产量话题仍存，美棉或震荡偏强运行。

　　国内方面：供给侧中国产量丰产预期几乎笃实，但盘面交易已久，后点价压力也已经告一段落，短期内地新花零星上市，对于疆内开秤价略有一些参考但整体对于新花收购价的交易还需等待北疆籽棉开始上市。需求侧随传统旺季临近呈现季节性好转，布厂订单开始回升，原料补库而产品去化，虽然内销大单相对不足，但季节性增量已经逐步体现，也初步传导至纱厂，棉纱成交相对好转，需求整体呈现环比好转的情况。短期，宏观侧美国降息预期加强的背景下情绪有所回暖，产业侧新年度产量增加预期已经多数消化，而需求季节性好转愈发明显，郑棉或延续反弹为主。长期，全球新花丰产或逐步兑现，而新年度轧花广抢收意愿和棉农惜售意愿均有所降低，新花上市中后段宽松格局或逐步兑现，郑棉仍以承压为主，不过需要关注政策端是否会有所举措。