生猪：关注南北二育入场时机

　　【期货动态】11收于17865，跌幅2.16%

　　【现货报价】昨日全国生猪均价19.06元/斤，下跌0.06元/公斤，其中河南、湖南、辽宁、四川、广东五省生猪均价分别为20.05、19.75、20.00、19.25、20.55，河南上涨0.02、辽宁不变，其余分别下跌0.05、0.19元/公斤。

　　【现货分析】

　　1.供应端：标肥价差倒挂，能繁、仔猪、饲料基本预示远月供应压力逐渐增大；

　　2.需求端：消费疲软，白条被迫抬价，走货较差；

　　3.从现货来看：近月一致性较强，四季度多空存在分歧；北方还需消化前期大猪出栏压力，南方猪价趋稳，关注二育进入时期

　　【南华观点】近期随着现货大猪出栏的增加，在需求疲软的季节下，猪价向下回调，且前期提到北方栏舍率偏高，体重稍大，养殖户出栏积极较高，造成盘面迅速回落，从未来几个节点来看，市场预期并未改变，猪价回调仍有接猪继续新一轮二育的意愿，考虑到中秋国庆的备货节日，二育时点或在9月初附近，且后市消费旺季会加强二育信心，关注此次规模是否能超出前轮，近月可轻仓布多试探，远月策略详见《生猪与鸡蛋近期策略的思考（3）》。

　　油料：底部震荡

　　【盘面回顾】PF调研情况偏空，弱现实未改变，而美豆出口需求好转支撑美豆盘面。国内继续跟随美豆走势为主。

　　【供需分析】对于进口大豆，买船方面看，巴西由于国内货币升值以及运费上涨，导致近期贴水报价近远月均有所上行，使得远月榨利有所回落；美豆近月贴水在农户抛售压力下继续走弱，美西由于国内铁路运费调低使得其报价下行幅度较美湾偏大。在近月买船缺口较大背景下，美豆较巴西已重回性价比并得到市场青睐。到港方面看，8月到港预计在1150万吨左右，9月从船期看大概有850万吨到港，10月在700万吨左右，整体看在三季度末国内到港压力逐渐缓解，但原料库存本年度内始终将维持高位。

　　对于国内豆粕，供应端看，目前处于前期大量买船集中到港的窗口，也是国内现实压力最大的时间节点；国内港口和油厂大豆库存都处于历史高位，但并未继续上行，但在高开机背景下，油厂豆粕库存继续创新高。山东地区前期停机油厂逐渐开机，但到港大豆小幅减少，油厂豆粕库存保持稳定；华北、东北地区部分油厂停机减产，但豆粕库存依旧保持充裕。整体催提情绪延续，部分地区基差在盘面向下、现货挺价的过程中逐渐回正。需求端看，饲料厂物理库存小幅上升，南方地区出现部分补库现象，同时远月成交小幅增加。养殖方面来看，猪价近期小幅回落，新一轮二育或将在南北方协同影响下支撑豆粕消费。肉蛋禽在中秋备货背景下维持高存栏，保持饲料刚性消费。

　　【后市展望】国际端来看，PF调研单产超预期，进一步验证弱势走势；中长期关注美豆新作的出口情况。对于国内01双粕来看，在当前美豆定产后，国内供应压力短期内难以缓解，后续整体继续偏弱看待，而05较01或将更偏弱。

　　【策略观点】M1-5正套持有。

　　油脂：情绪好转

　　【盘面回顾】宏观方面周五夜盘在美联储年会发言中，市场重新拾回对市场的乐观预期，市场情绪整体好转；基本面角度，由于大豆后续进口买船存在同比回落，豆油供给存在边际量减少预期，棕榈油买船补货加强，但产地产量减少现实令其出口价格支撑显著，进一步提振市场情绪。

　　【供需分析】棕榈油：棕榈油到港进口情况依旧平淡，且预期后续进口买船并不积极。当前由于国内豆菜油供给较为充裕，对棕榈油消费和价格均形成抑制，国内棕榈油进口利润无法打开的情况下，国内棕榈油进口和库存补充均表现相对迟缓。但后续随着天气转凉，棕榈油的季节性消费能力减弱，预期其对豆菜油的性价比会进一步走弱，其当前本就偏悲观的消费会更加低迷。

　　豆油：供给方面，现实端国内大豆买船到港持续且油厂压榨率保持高企，豆油供给稳定且充沛。而未来供给预期近端来看10月船期后的买船由于国内大豆消费表现并不乐观，而买船进度偏慢，且美国大豆供给有进一步宽松预期，价格下跌过程中国内卖货意愿更加疲弱，因此当前来看，随着高峰期的大豆到港量逐步走出，后续豆油供给虽然依旧处在绝对高位，但边际存在放缓的预期。消费端则考虑豆油存在相对优势的性价比而有较好的需求，但由于整体消费环境的依旧不佳，豆油在绝对供给充沛的情况下库存依旧增长，绝对价格考虑依旧弱势，但配合冬季豆油消费旺季，相对价差可能有走强的预期。

　　菜油：供给方面，随着加拿大新季菜籽逐步进入收割，由于天气情况并非最佳，因此可能产量会有小幅调减的可能，但总体来看，对新年度菜籽单产收获预期影响并不严重。但需求端由于当前美国豆油价格疲弱，且存在国际宏观衰退风险，生柴等油脂消费环境较差，叠加美国大选对生物柴油的政策存在较大不确定预期，加拿大菜籽及菜油因为美国生柴原料进口对其消费的退出有极大的影响，当前加菜籽旧季库存表现高企，且加菜油受到美豆油抑制价格跟随明显下跌。而对于国内菜籽及菜油，由于当前的买船到港和现实库存持续稳定，库存暂无去库的可能，在库存和买船合同两个明确缓冲垫的影响下，国内菜油价格上涨空间会更加弱于国际菜油。消费端，当前菜油绝对价格性价比凸显，消费积极性较强，在此情况下菜油库存依旧无法有有效的去化，因此考虑短期菜油下方依旧需要一段时间的磨底定价，后续考虑随着国际菜油供给问题凸显价格冲高的情况下，国内菜油可能开始凸显其可做多的性价比。

　　【后市展望】后续随着棕榈油消费需求边际减弱但供给边际增加，国内棕榈油短期价格上涨相对乏力；豆油因后续大豆到港买船尚未完成，豆油原材料供给边际增长能力有限，但进入秋冬季节豆油消费增加，预期其价格存在修复的空间。

　　【策略观点】棕榈油01多单止盈，yp01建议逐渐布局多单。

　　国产大豆：突破加速下行

　　【期货动态】芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货周五收高，交易商在周末前进行空头回补，同时监测即将到来的热浪，可能威胁美国中西部的一些作物。

　　大连豆一夜盘再创新低。

　　【现货报价】大豆：哈尔滨巴彦39%蛋白：2.36元/斤，+0元/斤；黑河嫩江41%蛋白：2.44元/斤，+0元/斤；齐齐哈尔讷河蛋白41%：2.46元/斤，+0元/斤

　　【市场分析】东北目前拍卖粮源较多，走货一般，市场气氛略显观望，陈豆价格目前表现稍显一般。湖北新季大豆上货量一般，价格方面表现尚可。

　　【技术分析】主力合约向下突破4400长期震荡区间底部，盘面加速下行，暂不言底。

　　【南华观点】空单继续持有

　　玉米&淀粉：新作炒作窗口逐渐缩窄

　　【期货动态】芝加哥期货交易所(CBOT)玉米期货周五下跌，因农作物巡查报告显示单产强劲。

　　大连玉米、淀粉持续反弹。

　　【现货报价】玉米：锦州港：2360元/吨，+10元/吨；蛇口港：2460元/吨，+10元/吨；哈尔滨报价2200元/吨，+0元/吨。淀粉：黑龙江报价2800元/吨，+0元/吨；山东报价2940元/吨，+0元/吨。

　　【市场分析】东北玉米市场以稳为主，局部窄幅调整。产区价格不断走低，贸易商出货积极性下降，市场上量减少，部分深加工企业提价促收。当前汽运费较低，随着产地与港口逐渐顺价，到港量渐增。华北地区山东深加工门前到货量尚可，整体能够满足企业生产需求，部分企业玉米价格窄幅下调。河南、河北地区深加工玉米价格补涨，市场购销相对平稳，主流价格稳定，局部地区窄幅调整。销区玉米价格东强西弱，东部沿海地区受期货价格以及消息面提振，贸易企业报价继续上涨，市场情绪有所转好。西部地区受新疆新作上市影响，价格继续走弱，饲料企业悲观心态继续，采购谨慎。

　　淀粉方面：华北地区厂家执行前期订单为主，新签订单整体较月初有所好转，但需求放量有限，且原料回落，价格上涨乏力。华南地区玉米淀粉市场价格主流企稳运行，下游刚需提货走量尚可，民用市场渐有起色，短期内价格维持坚挺。

　　【南华观点】远月多单轻仓试多，空单注意止盈保护，日内操作为主。

　　棉花：谨慎看多

　　【期货动态】洲际交易所（ICE）期棉上涨超2%，美元继续走弱，美联储降息预期增强。周五夜盘郑棉上涨近0.5%。

　　【外棉信息】全美旱情范围扩大，得州持续受高温影响且降雨分布不均，干旱指数上升较为明显，至8月13日，全美约22%的植棉区受旱情困扰，环比增加9%，其中得州约29%棉区受旱情困扰，环比增加20%，预计短期西得州仍无大范围降雨，目前新棉大多处于需水最多的结铃期，产量与质量仍易受到影响，关注产区后续天气变化。

　　【郑棉信息】截至8月15日，全国皮棉销售率为91%，同比下降8.3%，较过去四年均值增长0.5%。近期新疆高温持续，但丰产预期不变，各棉区将陆续进入吐絮期，生长进度较往年偏快，新年度新花上市时间或提前至九月下旬，部分轧花厂已开始设备检修，但还需关注棉农与轧花厂博弈下的交售意愿，目前内地新季籽棉已有个别地区开秤，收购报价同比下调幅度较大，虽成交量较少，尚不具代表性，但市场情绪不佳；下游订单情况边际改善，纱布厂负荷回升，但消费回暖幅度尚有限，布厂坯布库存进一步去化，纱线原料补库增加，但纱厂仍以消化成品为主，库存压力较大，原料采购积极性一般。

　　【南华观点】短期关注国内下游消费恢复节奏及美棉产区天气情况，谨慎看多，月差上关注1-5正套机会。

　　白糖:原糖反弹

　　【期货动态】国际方面，ICE原糖期货周五上涨3%，在美联储主席鲍威尔明确表示人们期待已久的美国降息将在9月开始后，投资者增持农产品仓位。

　　昨日夜盘，郑糖高开，受外盘影响。

　　【现货报价】南宁中间商站台报价6260元/吨，下跌60元/吨。昆明中间商报价6050-6070元/吨，下跌30-40元/吨。

　　【市场信息】1、7月我国进口食糖42万吨，同比增加31万吨，1-7月累计进口172万吨，同比增加51万吨，23/24榨季截至7月底我国进口食糖358万吨，同比增加60万吨。

　　2、巴西8月前三周出口糖194.56万吨，日均出口16.21万吨，较上年8月日均出口增加2.77%。

　　3、7月我国进口糖浆及预混粉22.83万吨，同比增加3.41万吨，再创新高，已经连续三个月保持在20万吨以上。

　　【南华观点】空单离场观望。

　　鸡蛋：旺季与供应的博弈

　　【期货动态】10收于3599，涨幅0.03%

　　【现货报价】昨日主产区鸡蛋均价为4.85元/斤；主销区鸡蛋均价为4.75元/斤，主产区淘汰鸡6.6元 /斤。

　　【现货分析】

　　1.供应端：长期产能增加趋势未变，淘汰日龄依旧在增加，但淘汰量也有所增加；

　　2.需求端：蛋价短期上涨过高，下游终端产生抵触情绪，短期回调

　　【南华观点】留给旺季时间依然不足，冷库蛋随时准备出库，纵使仍有上涨驱动，但动能不足，涨幅难有新高。本周出于旺季与供应的博弈，因此上下震荡，但随着时间的推进，盘面向空方有利条件转移，今年的基本面供应偏多其实从未改变，并且随着蛋价提前上涨，去产能节奏减缓，目前也未出现超淘，后续偏空格局或将延续，逐步轻仓布空近月与远月，反弹加仓。前期正套止盈，长期策略详见策略报告3。

　　苹果:大跌修复

　　【期货动态】苹果期货周五大跌，吃掉一周以来的涨幅。

　　【现货价格】山东栖霞80#一二级条3.5元/斤，一二级片3.2元/斤，统货1.8元/斤。洛川70#以上半商品4.1元/斤。洛川70#以上客商半商品嘎啦4元/斤，富县70#以上好货嘎啦3.75元/斤，铜川70#以上好货嘎啦3.5元/斤，白水70#以上好货嘎啦3.5元/斤，澄城70#以上好货嘎啦3.25元/斤。

　　【现货动态】山东客商及冷库存在急售情绪，积极顺价或让价出货，果农货仍以低价货源走货为主，客商货走货不快价格延续弱稳整理。广东批发市场昨日早间到车变化不大，槎龙批发市场早间到车28车左右，各地嘎啦陆续到货，西瓜、桃子等时令水果份额降低，市场对嘎啦好货存一定需求，库存富士整体销售速度仍旧一般。

　　【南华观点】短期苹果维持低位震荡格局，注意波动。

　　红枣：维持弱势

　　【产区动态】新疆新季红枣头茬二茬坐果情况同比普遍改善且个头较大，近期部分产区出现大风降雨天气，落果增加，但新年度恢复性增产预期仍较强，关注产区后续天气情况。

　　【销区动态】上周五河北崔尔庄市场到货15车，广州如意坊市场到货1车，近期销区到货量较多，下游在中秋备货下按需采购，销区价格暂稳。

　　【库存动态】8月23日郑商所红枣期货仓单录得8724张，环比减少430张。据统计截至8月22日，36家样本点物理库存在5227吨，周环比减少106吨，同比减少46.20%。

　　【南华观点】新季挂果情况良好，预计产量同比显著回升，下游走货有限，红枣价格仍呈弱势运行。