豆油：十年轮回唤激情 岁月行情适相逢



——如果奉行底部买入长期持有的价值投资，选择豆油恰逢其时

行情回顾：
2006年4月14日主力合约收盘 5030点
2007年8月17日主力合约收盘 7923点
2008年3月07日主力合约最高 14697点
2018年3月02日主力合约收盘 5880点

豆油，从14697点到今天的5880点整整十年过去了。十年在岁月的长河中不算长，但足以令人从青年走向中年，由中年步入壮年；把一个含情脉脉的少女蜕变为风韵犹存的，而半老徐娘会被摧残得人老珠黄。海浪拍打着海岸的焦岩，岁月侵蚀着人们的容颜。十年的时光，几乎占据了我们二分之一的交易生涯。如果让一个人付出十年的时间去等待，十年等一回，你能够做到吗？

光阴荏苒，岁月如歌。是什么在你的梦里梦外编织着色彩，又在梦幻中忙碌的往来穿梭和呼唤。他比现实要绮丽，比梦境要真实；他是不需要信守的、唾手可及的祈盼，是可以尽情憧憬而指日可待的创意。如果时间有记忆，他就会告诉你一轮喷薄欲出的行情启点——豆油，2018.

倘若时间是棵树，我看到了他报春的花蕾。让我带你底部买入长期持有，准备做一回波澜壮阔的大趋势。我们都知道中国是美国转基因大豆的主要进口国，近年来，我国大豆进口量节节攀升，对外依存度已高达90%左右，其中超过80%是从美国市场进口的转基因大豆。中国市场上消费的豆制品和食用油绝大部分都来自于国外进口的转基因大豆。因为国内豆类大部分靠从美国进口，内盘的豆油等豆类行情还是和芝加哥市场紧密关联。全球大豆的定价中心在CBOT市场，美盘豆油主导全球油脂市场价格走势，我国豆油价格跟随美国豆油价格走势。目前美国豆油价格是2004年3月2日的价格，2007年5月1日也出现过这个价位。豆油价格拉升需要许多基本面因素的配合，

还是来看看十年前的豆油行情给我留下的如歌如泣的记忆。

在2007年一个夜晚，我接到北京大学朱老师的电话，他告诉我，农产品要大涨现在不仅仅地球人，连外星人都知道了，猪肉涨了，后面就是农产品。他的一个读硕士的学生，40万做豆油现在赚得盆满钵满，座驾都换了。豆油目前很快会突破8000点，告诉盘手们快点跟上吧。在电话中，我们畅谈了有一个多小时，农产品大涨让人热血沸腾，等放下电话已经是午夜时分。我打开行情软件，看了看芝加哥市场走势，连想都不敢想国内市场豆油最后会涨到接近15000点。

十年前的盘手现在基本没有联系了，大概都成家立业或者改换行业了，能坚持下来的应该寥寥无几。接到朱老师电话后的次日，我就告诉大家多关注农产品，多关注芝加哥市场。很快又是几个月过去了，在朱老师那里得知他带的那个硕士生，本来已经赚了400万了，由于每天都是满仓、浮盈加仓的操作，在八月的回调中被打回原形了。

九月份，我看盘手都没有买入豆油，就直截了当的告诉大家考虑多豆油吧，当时豆油主力合约是8000多点。十一月份，看大家还是没有做豆油，我问“为什么不跟上豆油上涨的趋势”，盘手们面面相觑，无言以对。一个已是中年的老盘手低声说：“都涨这么多了，还怎么跟呀？要是回调怎么办？”。在农产品大涨的过程中，这个中年盘手，一天到晚在捕捉回调的机会，尽管没有亏大钱，但是极少赢利，在他的脑海里就是“回调、回调，再回调”，他十多年整体做期货的交易手法是以沽空为主。他用他的意识、观念、认知潜移默化的影响了其他人。

十一月份豆油行情来到9000点，我再次和大家表明：“立刻买入豆油。”所有的盘手看着屏幕上豆油的行情瞠目结舌。我知道他们此时会无比的后悔，但是时间和行情一样是单向的，没有后悔药吃。我再三申明：你们再不买，就没有任何机会了，到一万点我自己买入。在几年过后我请盘手戴维吃饭时，他告诉我：当时盘手们之所以不买，觉得2007年8月豆油的回调行情随时会再次出现，不买无非不赚，总比买了亏钱好吧。盘手毕竟是操作责任的承担者，您让买入，大家之所以止步不前的消极对待，是不求有功但求无过。而最终造成错过豆油的大行情，酿成了这样的局面大家也都是很痛心。

2007年底豆油行情临近突破一万点大关，我拜访了几个业内资深的期货人士，他们告诉我：豆油目标价位就是15000点，这是最终达成的共识。他们还讲了武汉退休女教师几万元炒豆油的坊间传说，当然事后知道这一切都是真的。

我在2008年初一万多点入市，也是每天满仓、浮盈加仓的蛮干，一直炒到行情在3月7日单日反转，打到了跌停板。当时，行情一泻千里的泥沙俱下，一二百点的没有成交，整个人的意识是清醒的，但是已经呆若木鸡了，双手仿佛是被什么神秘力量控制着，一动不动。电话铃声响了，五矿期货来电话：平仓！快些平仓！把所有仓位平掉！我回答说：封住跌停了，无法平仓。不久对方再次来电话，急切的说：“打开跌停了，快抓住逃生机会平仓！”

等我出来的时候，资金只剩下了20%多。我有了这次经历以后才懂得在紧要关头人有时是麻木的、不知所措的。对危机情况的处理人是靠不住的，大多数人都会是束手就擒的。而那时最佳的应对策略是顺势沽空。事后证明这个临近15000点的关隘，也许以后再也见不到了。

十年等一回

经历了2008那一轮波澜壮阔的豆油行情，我们当时普遍感到豆油5000多点永远是历史了。大家在一起时也经常谈到，假如豆油还有5000多点的机遇，那就是一个世纪大底，我们要做的就是倾家荡产的买、买、买！谁也想不到十年以后豆油果真会来到5000多点，这是12年前的2005年的价格。

这就是岁月轮回，这就是供需变化，这就是价值投资的良机。可是到这时交易者往往变得踟蹰了，此情此景很像王次回描述的，交易者终将体味到的“相逢羞涩怕猜嫌,别去那知怅恨添。”我们的交易者天天都在谈论价值投资，谈论底部买入长期持有，他们以为自己没有遇到机会，遇到时会努力把握，其实不然，遇到了他们会义无反顾的去错过。

豆油5000多点，这是一个底部，不可能再低了。这时的买入要比交易其他大多数品种具有确定性，风险要小得多。为了今天的价格许多人等待了十年，十年是一个轮回；当终点又徘徊到起点，很多人却都在观望。如果豆油涨到了7000点我相信大家会躁动起来；如果来到了8000点交易者会趋之若鹜的；如果来到了9000点，许多人会心潮澎湃；如果来到10000点大家会热血沸腾，这又回到了十年前激情燃烧的、炒客狂欢的日子。

这也和炒股票一样，当行情见底之时大家都不买的，等价格长得很高，大家开始高谈阔论价值投资了。十多年前，北京房价几千一平米时，买房的比现在要少得多，每家的售楼处都是门可罗雀，大家都相信人民币会贬值，却没有人相信商品房会涨。等价格翻了几倍了，大家才开始争先恐后的买房

春去春不回 情走实难归
对于豆油经历过2007年走势的交易者朋友都在憧憬着一轮波澜壮阔的大行情，从这一品种和石油的关联度以及这些年石油的弱势看，我们内心的真实感触是“春去春难回”。期货期盼这样梦寐以求的大行情是一回事，现实如何是另外一回事。在我们的一生中每个人都做过许许多多、色彩斑斓的梦。如果梦寐以求的理想能实现一二，人生就算是很圆满的，交易也是如此。交易者都可以感到：自己的交易之梦规划的很瑰丽，而交易现实异乎寻常的骨干。

豆油是否会在2018年来一场大快朵颐的饕餮盛宴，这要理性的分析，我们中国人以往出现的许多问题就是用愿望代替思考，以梦想呼唤现实，交易者也大多是如此。

我们不难看到，在近几年大宗商品普遍处于熊市中，政策的去库存、去杠杆也打压商品市场走势。而油脂、油料产量的不断增加、消费的持续低迷也是豆油价格下挫、持续萎靡不振的主要原因。国际市场原油价格的持续下跌使豆油行情进一步下行，我们交易者朋友都看到了，当前豆油价格依然处于底部徘徊中。

大家来看豆油价格的未来走势，就务必要看一下豆油的价格与整体大宗商品走势的关联度，这要通过美豆油指数与CRB指数的走势做一对比。CRB指数：上世纪初以来的CRB指数是由美国商品调查局（Commodity Research Bureau）依据世界市场上19种基本的经济敏感商品价格编制的一种期货价格指数，通常简称为RJ/CRB指数。在此我们不难发现，他们的总体趋势如影随形、大致相当，国际市场大宗商品整体的周期性决定了或许影响到豆油价格的周期波动。

豆油价格的周期性决定于大宗商品整体周期，豆油金融属性及生物柴油属性加深了它与原油、金属、美指等诸多品种之间的联动性，波动性也随之加大，近些年大宗商品整体趋势波动决定了豆油的周期波动，这一点表现的越来越持续和明显。从全球油脂的产量分析，豆油的产量持续保持增长趋势，年均增长4.5%左右，而其他油脂如棕榈油、菜籽油产量也同样基本保持增长态势。这里特别指出的是棕榈油的产量，年均增长超过了5%。油脂市场产量和供应持续充足，完全能够满足消费的增长和需求。如果我们的油脂市场消费增速放缓，国际油脂价格就面临极大的压力。我们通过简单的数据参照和观察，不难发现：油脂产量的持续增加是近些年油脂价格承压的重要原因。

我们再来看：豆油消费主要有食用消费、工业消费以及饲料消费，饲料消费占比少量。目前食用消费比例在80%上下，工业消费比例接近20%左右，工业消费主要是生物燃油的需求。从历史的数据来观察，全球豆油的食用消费大体保持增长趋势，尤其是在中国这样的发展中国家。但工业上的消费在2010年以来基本保持均衡不变，紧随着原油价格的下跌，油脂的生物柴油需求不断下滑。在世界各国，利用油脂加工成生物燃油都必须依靠政府补贴，这样豆油炼制生物燃油才能由亏损变得有利可图。而近两年原油价格低迷造成油脂的工业需求受到极大的抑制，谁也不会干出在原油价格低迷时用生物能源替代它的蠢事。

因大豆和其他油脂品种产量的增加，豆油的替代供应变化较多。消费方面，生物燃油需求和投资需求方面的波动较大，豆油需求受到原油、流动性、通胀等宏观因素的影响。所以豆油的波动周期更多由油脂、油料总体供需情况和宏观大环境来决定。根据豆油的历史走势数据可以发现，豆油品种的波动特性是幅度大，周期变动时间长，但波动的幅度大小并不一致，牛市的时候，美盘豆油的涨幅接近200%；熊市的时候，豆油的价格也会被腰斩。

即使在大宗商品市场整体转好的条件具备下，油脂油料市场总体供需形势的好转也是豆油产生牛市周期的必要条件，而近些年油脂油料市场产量未减、消费未明显增加，豆油进入一轮大幅上涨牛市周期的确定性不大。

尽管，豆油进入大牛市确定性不大，谁也不能否定豆油处于底部，目前买入建仓就是底部买入，如果长期持有就是标准的价值投资。在去年年初我让大家空白糖，一年下来7000元投入收益在1到2万多，也就是说收益在130%到300%，而我们全年倾注全力在做的黑色系，最终收益才不到50%。

如果交易者在目前点位做多豆油，我别的不敢讲，收益在130%到300%间是有保证的。

知行何须人见 得失自在心知
在我们的交易中，知行不易，得失自知。人生天地之间，若白驹之过却，忽然而已。回想起豆油十年前的气壮山河，以及近些年行情的跌宕起伏，仿若我们历经坎坷的人生。曾经参与过这轮行情以及错过这轮行情的我和盘手们已是天各一方。

我平掉豆油以后不久来到五矿期货，在李总的办公室见到了风控总监小侯，她和我讲：那天行情风险太大了，情况紧急，无法和您寒暄沟通就让马上平掉单子，实在是出于无奈。即便如此，我们的客户还是出现了一些穿仓现象。您能够留有20%多的本金已经算是全身而退了。此前，您的盘手操作的账户亏损达到60%，我们也没有通知您平仓，这次情况真的是不一样。她和我讲穿仓达到上百万的客户有的出现了失联的情况。

豆油行情过后，和盘手我们在一起吃了一次烤肉。大家对豆油的行情还是兴致勃勃、意犹未尽。从盘手们的谈吐中知道，在豆油上了10000点之后，大家的情绪就开始产生了极端分化，有的人开始集结资金在布单做空被直接打爆了；又不甘心就此罢手，于12000点，卷土重来，继续做空，再一次被拉爆了；行情又给了2000点幅度，在14000点第三次不遗余力的做空，押上了全部家当，此时可谓黑云压城城欲摧，乌压压在14000点趴着的都是空单，还是被“一览众山小”的极端行情打爆了。看了行情单日反转前的三天走势，非常耐人寻味，有多少荡气回肠、如泣如诉的投机故事在这里发生、演绎。

我们的主任盘手自己在高点空了数百手豆粕，大赚了一笔。可是他在加拿大留学的女友找了白人同学离他而去了，可谓赌场得意情场失意。他后来也离开了期货圈，到了涉外婚姻介绍所做了职业婚托，传说他是为了报复前女友。他契而不舍、孜孜以求，也是近水楼台先得月的缘故，找到了南非在华留学的黑人娇妻。真的是很提气，在皮肤上就扎扎实实的报复了前女友一把。

在我们的盘手中，基本上都离开了金融圈。他们的交易水准虽然参差有别、良莠不齐，但我一直要求大家严格奉行资金管理。在相处的岁月，他们没有给我赔过钱，或多或少都给我带来了利润。唯一的一次亏损，是戴维推荐的老盘手，虽然年过五旬，建仓时重仓80%交易，次日就发生了南方的雪灾，继而是接连不断的市场大跌，最多亏损了60%，也就是前面侯总监提到的。

投资与投机体现在交易中是截然不同的两种交易风格。豆油处于底部，底部买入长期持有的战略布局体现的是价值投资。如果你是一个投机性的交易者，可能交投频繁，买进卖出，豆油还没有走出底部你就已经赔光了本金。做趋势交易必须顺势，这也是大势所趋。在做趋势建仓之时，也要做到“顺势”，这个是顺小势，就是要在价格回调到位时再建仓。许多交易者说是做趋势交易，但是许久没有赚到钱，究其原因建仓时是“顺大逆小”的过于着急而缺乏耐心，刚刚建仓就面临了深幅的、强劲的回调。我们做豆油底部建仓时，切记避免这一点，只有细小的操作技巧到位了，局部的操作也做得精细、无懈可击，才会有圆满、从容、宽裕的战略布局。在这一点上许多人，包括许多盘手都存在瑕疵和纰漏。