一、投资策略综述：

国外方面：南美天气利于大豆播种，这对2017年大豆供应有一定压力，但是不能改变目前美豆主导出口的局面。由于巴西比索贬值，巴西陈豆出口增加，挤占美豆出口份额，但是从长期来看，美豆依旧是出口的主力军，我们预计美豆期价有望突破1065美分压力，期价呈现上升态势。
国内方面，虽然国内处于进口大豆旺季阶段，但是良好的压榨利润和油粕销售火爆，国内港口大豆库存同比下降幅度扩大，旺盛的消费对整体大豆期价有较强支撑。目前国内猪粮比稳定，生猪养殖仍有一定利润，生猪存栏呈现稳步回升态势，豆粕因为物流原因和油厂的延期提货政策，令豆粕呈现局部性供给紧张，这也支撑了春节前豆粕期价。综上分析，操作上我们建议春节前保持逢低买入豆粕，M1705合约压力位3100.

油脂方面，冻产协议达成，这将会直接支撑国际原油期价的年度走升行情展开，加之美国环境保护署提高2017年生物燃油用量的利多提振，这将奠定中长线油脂期价的上涨。12月份油脂消费进入旺季，临储菜油的拍卖成交火爆，也提振了菜油的期货价格，国内三大油脂库存均处于相对低位，紧张的供给奠定了油脂长线上涨的基础，三大油脂期价共升可期。操作上，我们建议油脂12月保持回调即买入，春节前保持看涨思维。Y1705合约压力位7490元/吨；P1705合约压力位6680元/吨；OI1705合约压力位8000元/吨。

二、全球宏观因素对油脂油料市场的影响分析

首先冻产协议达成 提振全球植物油期价。2016年12月2日，OPEC八年来首次达减产协议，将减产约120万桶/日，新的产量目标为3250万桶/日。减产协议超乎市场预期。沙特减产近50万桶/日，伊拉克同意减产20.9万桶/日，至435.1万桶/日水平，伊朗的产量将为379.7万桶/日，阿联酋、科威特、卡塔尔整体减产规模预计为30万桶/日左右。印尼被暂停OPEC成员国身份，OPEC同意将印尼的产油份额分配给部分其他OPEC产油国。俄罗斯将承担非OPEC产油国60万桶/日减产量的一半。

该协议旨在解决全球原油过剩问题，终结原油市场2014年以来的危机。此前存在严重分歧的OPEC三大产油国沙特、伊拉克、伊朗，在经历多轮谈判后终于达成一致。OPEC协议将于1月份起生效，将持续6个月，如有必要可以延长。明年5月25日，OPEC将开会检讨协议执行情况，届时可能会将减产协议延长六个月。非OPEC产油国同意在12月开会，其中俄罗斯承诺减产30万桶/日，这同样出乎市场意料。

OPEC成员国与非成员国为保持原油价格展开的供给侧改革，将会长期支撑油脂的走升，国际原油期价一旦涨至50美元/桶的价格之上，将会带动生物柴油的转化增加，届时将会带动植物油期价的上涨。

其次2017年美国生物燃油用量提高。11月23日，美国环境保护署（EPA）称，明年精炼商必须在汽油和柴油中掺混192.8亿加仑的可再生燃料，其中包括150亿加仑的传统生物燃料――用玉米生产的乙醇。这一强制掺混目标高于5月份美国环境保护署提议的水平，也高于上年的强制掺混要求。这也是强制掺混目标首次达到美国国会11年前制定的传统可再生燃料上限150亿加仑。生物柴油用量的提高，将会原本吃紧的美国豆油库存进一步减少5亿磅左右，约合2.7万吨，这将会支撑油脂期价。

最后12月美联储加息概率较大。美国11月非农就业人口变动17.8万，前值16.1万。美国11月失业率4.6%，创下2007年8月以来最低，预期4.9%，前值4.9%。美国11月私营部门就业人口变动15.6万，预期17万，前值14.2万。美国11月制造业就业人口-0.4万，预期-0.2万，前值由-0.9万修正为-0.5万。美联储官员表示，虽然现在的劳动力市场还存在一定的弱点，但已经非常接近充分就业的目标了。就参与率举例，当前已经找到工作或者正在积极找工作的人的比例已经下降至1978年来的最低值。

布朗兄弟哈里曼(BBH)研究团队 12月2日表示，11月美国非农数据可以用“喜忧参半”来形容，但即便如此，美联储12月再度开启加息的大门已经势不可挡。美联储加息的执行开启全球通胀预期，届时全球的大宗商品价格将会呈现逐步抬高的走势。