虽然最近进口大豆逐渐到港，但是市场预计的豆粕供应增加局面并未出现，反而出现贸易商提货日期延后，饲料商面临缺货的情况，这推动豆粕价格走强。春节前备货行情已经启动，加之运力紧张，我们预计春节前豆粕期价保持振荡上升的概率较大。操作上，建议中长线多单可继续持有，保持逢低买进策略，1705合约目标位看至3190元/吨一线。

进口成本抬升豆粕期价

截至11月10日，美豆周度出口数据为303万吨，自10月份以来，美豆周度出口保持在200万吨左右，美豆成为国际市场主要供应源。目前，巴西剩余的大豆质量较差，和美豆相比，巴西大豆贴水10美分/蒲式耳左右，贸易商才有购买巴西大豆的意愿。阿根廷大豆更不能指望，因为阿根廷农民把大豆当成货币储存，而且剩余也不多。

美国农民已经出售60%左右大豆，目前剩余大概40%的大豆，美国农民在2016年建造了更多的储备大豆仓库，并且大部分农场主已经拿到了28—35美元/蒲式耳的大豆种植补贴，因此目前美国农民并不急于出售剩余大豆，他们在等待一个更好的价位，或者说在等待南美拉尼娜天气出现后高价出售大豆。

中国积极采购也令美豆出口数据一直保持良好，如果美豆后期能保持每周200万吨的出口规模，美豆价格将有非常良好的表现。因此，预计2017年以前，美豆价格运行区间在885—1060美分/蒲式耳。美豆价格上涨将令国内豆粕成本抬升。

蛋白需求稳步回升

猪粮比稳定在8.8—9.8，猪粮比代表着养殖利润，养殖利润整体仍处于相对高位，这将继续支撑养殖户的积极性，从而对豆粕期价产生一定支撑。根据中国农业部对4000个监测点的监测，2016年10月，生猪存栏量为37709万头，与上月持平。生猪存栏量已经连续4个月回升，持续回升的生猪存栏也为未来的豆粕需求带来强劲的支撑。

国内DDGS进口量特别少，可以说目前国内非常缺乏DDGS，造成不得不用豆粕进行替代的情况。国产菜籽产量减少，进口菜籽有限。加之目前整体国内运力紧张，预计在春节前后这种运输困难将持续，从而助力蛋白粕市场价格快速上涨。

豆粕库存相对偏紧

由于担心后续天气、物流等恶化，各地工厂库存相对偏紧且限量提货，饲料商冬储备货相对积极。目前，大部分油厂11月合同基本销售完毕，以执行合同为主，可供销售的现货量有限，工厂挺价心态较强。

上周豆粕总体成交明显放量，我国沿海主流油厂5个交易日的豆粕总成交量为159.75万吨，创下今年以来的豆粕周度成交总量次新高，上周豆粕日均成交31.95万吨，环比增幅6.46%。

豆粕现货运输吃紧

据中央气象台网站消息，预计河北东南部、山东西北部、山西东南部和中部偏南地区、陕西中部、甘肃陇东南部及南疆西部山区等地有大雪。上述地区新增积雪深度2—5厘米，局地可达8厘米以上。恶劣的天气情况将对物流运输造成极大的影响。

另外，目前北方地区的雾霾天气严重，部分地区能见度甚至不足200米，加之公路限重限载对货运影响较大。这造成了物流运输方面的不畅，也加剧了豆粕现货供应紧张的局面。