原油：美联储即将降息，中东地缘风险再起，油价继续上涨

　　【原油收盘】截至8月23日收盘， NYMEX原油期货10合约74.83涨1.82美元/桶或2.49%；ICE布油期货10合约79.02涨1.80美元/桶或2.33%。中国INE原油期货主力合约2410涨0.3至543.8元/桶，夜盘涨11.3至555.1元/桶。

　　【市场动态】从消息层面来看，一是，8月25日讯，黎巴嫩真主党当地时间25日发表声明，宣布向以色列发射大量无人机和火箭弹，就上个月以军空袭黎巴嫩首都贝鲁特南郊炸死其军事领导人舒库尔一事对以色列报复行动。目前伊朗舆论普遍认为，只要以色列持续对加沙地带展开军事行动，持续侵略和挑衅地区国家，则伊朗会继续联合地区抵抗力量，如黎巴嫩真主党、也门胡塞武装等，来反击以色列的行动。二是，鲍威尔明确周五的讲话标志着他迄今为止最明确的转变，即从恢复物价稳定转向支持经济，尤其是劳动力市场。鲍威尔表示，美国劳动力市场已经大幅降温，政策制定者将“竭尽所能”支持劳动力市场。他说，我们目前的政策利率水平为我们应对可能面临的任何风险提供了充足的空间，包括劳动力市场状况不受欢迎地进一步疲软的风险。三是，哈萨克斯坦能源部周四表示，哈萨克斯坦已向欧佩克+提交了一份最新计划，以抵消其今年超过配额的产量。哈萨克斯坦能源部在声明中说，哈萨克斯坦将尽最大努力履行其义务，并抵消此前未遵守配额的情况。能源部没有提供计划的细节。

　　【核心逻辑】8月份全球原油产量变化不大，需求持续疲软，亚洲地区原油进口有所回升，全球库存整体上移，需求端依旧疲软，国内被动修复的炼化利润难以为继，欧美和新加坡炼化利润被持续压缩，汽柴油裂解持续低迷，鲍威尔讲话鸽派分量十足，当下市场对降息预期增长，宏观担忧出现缓和，伊朗袭击以色列，中东地缘风险进一步加剧，油价止跌回升。

　　【策略观点】观望

　　LPG：本周关注9月沙特CP的公布

　　【盘面动态】9月FEI至649美元/吨，PDH利润小幅回落。8月沙特CP 590美元/吨，环比上月+10美元/吨，高于预期，折合人民币到岸成本5220元/吨附近。至8月22日国内PDH开工率至69.7%，环比上周+4%。运费上涨，中东至远东、美湾至远东（巴拿马）分别至64美元/吨和118美元/吨。民用气现货价格平稳，宁波民用气至4880元/吨附近，仓单6931手不变。关注周四公布的9月沙特CP，当前9月沙特CP纸货600美元/吨附近，若月度沙特CP继续上涨，PDH利润将继续受到挤压，对化工需求不利，后期PDH开工率的重心或继续下移。

　　【南华观点】月度沙特CP和每日FEI计算的PDH利润持续小幅回落，LPG化工需求正在边际逐步转弱，PDH开工率正围绕70%附近波动；同时，房地产成交持续偏弱，PP价格弱势对LPG价格形成牵制。10合约定价跟随外盘，油价短期反弹空间有限，中期仍有下行压力；同时PDH利润持续回落，开工率重心下移，化工需求边际减弱。因此，10合约上方空间有限，后期大概率震荡回落。策略上，可继续考虑轻仓做空10合约，上方阻力5150附近。

　　MEG：关注旺季拐点，逢低布多

　　【盘面动态】周五EG01收于4649（-13），下周01基差维持-13，9-1月差维持-69（-1）。

　　【库存】华东港口库至68.42万吨，环比上期增加7.23万吨。

　　【装置】河南永城两套共40w8月中旬起停车；阳煤寿阳20w8月中旬因故停车；神华榆林40w8月中旬停车检修中；广汇一线近日短暂跳车，近期恢复。海外装置方面，沙特一套38w装置停车检修中；美国南亚一套83w装置8月中旬因故停车检修。

　　【观点】近期乙二醇走势主要以震荡为主，供需矛盾不明显。基本面方面，供应端随部分前期停车煤制装置重启提负，乙二醇煤制负荷和总负荷小幅上升；当前供应已至高位，乙烯制停车装置暂无重启计划，后续煤制装置仍存检修与转产计划，供应预期进一步上调空间有限。利润方面，原料端走弱，EG周内表现较为抗跌，油制利润与煤制利润均有一定程度上修复，但总体横向对比仍然估值相对偏低。库存方面，接货意愿欠佳，港口发货维持低位，周内港口到货量较大，主港库存节奏性环比大幅增加。需求端，受成本端PTA价格大幅下跌影响，长丝和短纤利润均有所修复，带动综合负荷小幅上调；但终端需求仍难言实质好转，原料备货积极性欠佳，长丝库存再次累积；终端需求上，织机负荷继续小幅上调，织造订单天数也有一定好转，产成品库存小幅去化，但总体幅度较小，金九银十的需求旺季拐点仍有待观察。

　　总体而言，乙二醇近期终端需求不振市场买气低迷，短期缺乏实质性利好，预计走势仍以震荡为主；但总体供需结构良好，中期维持去库预期，一方面，库存低位下，向下空间有限；另一方面，淡季即将结束，旺季预期仍存，总体供需偏紧，若叠加供给端超预期意外，库存进一步去化，或有爆发性行情的可能；可适当逢低布01多单，等待需求提振，关注装置超预期动态。主要风险点为成本端坍塌与宏观需求超预期恶化。

　　甲醇：维持多配策略

　　【盘面动态】:周五甲醇01收于2508

　　【现货反馈】:周五远期部分单边出货，套利买盘为主，基差09+10

　　【库存】: 上周甲醇港口库存再度累库至百万吨以上，统计周期内外轮计入23.5万吨，卸货速度尚算正常。江苏表需略有提升，周初沿江南京有下游重启，供应补充有限下窄幅去库;浙江地区正常刚需，外轮集中卸货因此大幅累库。上周华南港口库存窄幅波动；广东地区周内进口及国产货源继续补充，主流社会库区提货量平稳，同时有转口船发支撑，库存呈现去库;福建地区下游维持刚需消耗，进口货源补充下，库存继续累积。

　　【南华观点】：本周甲醇基本面变化不大，行情走势与整体商品情绪较为一致。本周CTO已基本重启，且维持外采支撑甲醇需求，但传统需求仍不见起色，虽然原料库存低位，但目前补库意愿不高。内地高开工背景下，存在工厂拍卖溢价成交的情况且上游工厂不累库，贸易商持货意愿有一定增强，随着时间推移下游临近旺季补库仍有空间。本周伊朗部分装置降负，叠加非伊装置意外检修，海外开工率继续回落。截至本周末伊朗已发80w左右，虽然伊朗维持高速发运，但是我们认为伊朗运力瓶颈仍在，因此长期来看，伊朗下个月进口量将会受限（本周伊朗运力导致憋罐降负），叠加非伊缩量，9月份进口量将明显下降。此外本周诚志如预期开车，随着MTO库存的不断消耗，MTO端的补库力度也将加大，因此我们认为9、10月份甲醇去库格局逐渐清晰。综上，短期来看港口将维持累库格局，但随着时间推移甲醇去库格局逐渐清晰，此外甲醇整体基本面仍然明显好于聚烯烃，因此甲醇维持多配或者做缩pe-3ma。

　　PVC：低位震荡延续

　　【盘面动态】：新低附近震荡

　　【现货反馈】：周基差低位附近延续，华南基差偏强维持，本周无成交放量。

　　【库存】：本周库存表现马马虎虎，华东社库继续小幅去库且幅度不小，但厂库继续累库，压力开始向上游传导，预售小幅提升，且由于开工低位，当周表需有所抬头。仓单总量已经达到10万+，且仍在继续增加

　　近期出口有改善，BIS延期至12月底，运费大幅下调后，后续出口值得期待。

　　【南华观点】：近期PVC表现非常悲观，再创数年新低，逼近5300大关，绝对价格可以说到了很低很低的水平了，但是预期的减产始终没出现，甚至都还没有听到什么工厂减产的预期，一是因为今年电石价格也在持续阴跌，导致外采电石的氯碱一体化利润绝对值还没有低到那种程度，二者上游的库存压力也还不大，但近期也开始明显积累了，因此我们仍然觉得距离减产兑现可能时间已经不远了，目前价格绝对水平过低，且随时面临出口、上游减产等利好冲击，虽然不至于导致大幅反弹，但是随着价格的下跌至此，继续做空的意义已经明显降低了，我们建议PVC空单暂时离场观望，但是反手做多显然也是没意义的。

　　苯乙烯：旺季预期暂未兑现，短期缺乏有效驱动

　　【盘面回顾】EB2410收于9054

　　【现货反馈】下午华东纯苯8下8445（-30），苯乙烯8下9475（-40），主力基差341

　　【库存情况】截至2024年8月19日，江苏纯苯港口库存7.2万吨，较上期库存4.3万吨，增加2.9万吨。截至2024年8月19日，江苏苯乙烯港口样本库存总量：4.04万吨，较上周期增0.8万吨。

　　【装置动态】天津渤化苯乙烯45万吨/年2024年6月25日开始检修，上周8月15日结束检修。宁波科元2#苯乙烯装置15万吨/年产能，上周8月14日发生意外停车，预计需检修半个月。新浦化学年产32万吨苯乙烯装置计划8月20日开始停车小修一周。吉林石化32万吨苯乙烯装置8月20日停车检修，预计检修两个月。浙石化苯乙烯POSM装置计划8月底9月初检修35-40天。

　　大陆以外装置情况，有消息称8月12日台湾台塑化纤（FCFC）苯乙烯装置负荷降低20%至80%，该公司苯乙烯装置此前一直满负荷运行，目前尚无后续提负的具体时间。据悉FCFC上游配套120万吨纯苯产能，下游三套苯乙烯装置总产能130万吨。

　　【南华观点】

　　纯苯方面，截止2024年8月22日，石油苯开工率80.71%，环比-1.31%；加氢苯开工率51.08%，环比-6.55%，加氢苯开工率持续下降，利润持续亏损下部分装置降负停车，濮阳欧亚装置短停后开工，而盘锦瑞德、濮阳盛源、沾化瑜凯、河南首创装置均集中停车，山东荣信负荷降至8成。下游己内酰胺开工率有所下降，华鲁恒升装置停车检修20天左右、鲁西三期短停检修。苯胺开工率受福建万华短期降负影响小降。己二酸开工率下降明显，较上周期下降12%，华峰六期停车，神马部分装置停车检修，太化降负运行。下游中只有苯酚开工率上升，较上周涨6%，周期内盛虹炼化酚酮装置恢复重启后陆续提负运作，江苏瑞恒酚酮装置短时降负后提升。纯苯下游综合开工率下降。总体来看，纯苯供应目前略宽松但进入九月下游存较多开工计划供应略紧。近期价格随原油和苯乙烯盘面波动。

　　苯乙烯供应上看，国内装置检修重启并存，估计短期产量方面变化不大，下游EPS开工率有所上升，PS、ABS开工率下降，下游3S利润有所修复，目前看旺季预期暂未兑现，持续关注下游工厂补库消息。最新数据看港口库存小增，但仍处于较低水平。总体而言还是认为接下来的9月纯苯供需偏紧苯乙烯供需偏宽松，策略上建议逢高（1000以上）做缩苯乙烯-苯价差。

　　燃料油：止跌回升

　　【盘面回顾】截止到夜盘收盘，FU11报价3032元/吨，升水新加坡11月纸货2.6美元/吨。

　　【产业表现】供给端：8月份，伊朗出口-52万吨，伊拉克-57万吨，科威特+28万吨，中东地区净出口量-112万吨；在东欧地区，俄罗斯出口-7万吨，土耳其-6万吨，东欧溢出量整体-13.2万吨；拉美地区墨西哥+3.8万吨，委内瑞拉+52万吨，整体溢出量为+59万吨，8月份供应端净出口量整体-66万吨；需求端，在船加注市场，新加坡加注利润稳定，新加坡和马来西亚进口偏低，货源收缩，浮仓库存高位盘整；在进料加工方面，8月份中国和印度的整体进料需求回落，美国进口缩量，中东发电旺季需求依然延续，基本面整体较好。库存端，新加坡和马来西亚高硫浮仓库存高位盘整。

　　【核心逻辑】8月份全球高硫出口供应有小幅缩量，货源整体依然偏紧，加注利润稳定，发电需求延续旺盛，进料需求方面，中国、美国、印度进口整体高于预期，新加坡和马来西亚浮仓库存高位盘面，基本面整体处于强势；由于中东高硫发电需求即将结束，且这部分利空已被盘面计价，建议暂时观望

　　【策略观点】观望

　　低硫燃料油：成本推动上涨

　　【盘面回顾】截止到夜间收盘，LU10报价4168元/吨升水新加坡10纸货合约18.2美元/吨

　　【产业表现】供给端：8月份中东地区，科威特出口+1.8万吨，但阿联酋进口-16万吨，中东地区溢出+20.8万吨；非洲地区，阿尔及利亚+11.6万吨，尼日利亚-3.5万吨，非洲低硫净出口整体+9万吨，巴西出口-6.9万吨，俄罗斯出口+7万吨，供应端整体小幅增长35万吨；低硫加注利润小幅回升，需求端有一定提振，但船运市场持续提振空间有限。今年国内低硫出口配额不足，引发市场对国内低硫供应不足的担忧，市场传言第三批出口配额即将下放，关注具体数量。库存端，新加坡库存+1923万桶；舟山-1万吨；

　　【核心逻辑】8月份中东溢出的低硫燃料油增加，导致供应紧张的格局有所缓和，需求端提振有限，整体中规中矩，库存端上周新加坡和舟山小幅去库，从基本面来看低硫的驱动有限，从估值端看汽柴油裂解低迷，但低硫裂解一路上涨，估值处于高位，在内生动力不足的情况下，建议择机空配低硫

　　【策略观点】择机空LU多SC

　　沥青：市场情绪悲观，价格继续下探

　　【盘面回顾】BU09报价3431

　　【现货表现】山东地炼沥青价格3520元/吨

　　【基本面情况】根据钢联数据数据显示，供给端，国内稀释沥青库存维持在低位，委内瑞拉出口至国内的马瑞原油船期回升，委内贴水依然较强，原油下跌，成本支撑减弱；山东开工率-4.8%至27.4%，华东+0.1%至18.8%，中国沥青总的开工率-1.9%至24.6%，产量-3.5万吨至42.8万吨。需求端，中国沥青出货量-3.72万吨至21.18万吨，山东出货-0.6万吨至6.8万吨。库存端，山东社会库存-0.3万吨至18.7万吨和山东炼厂库存-1.1万吨至32.1万吨，中国社会库存-2.9万吨至60.3万吨，中国企业库存-1.2万吨至73.4万吨。

　　【核心逻辑】当前沥青需求疲软，炼厂开工率低迷，产量仍处于低位，出货低迷，需求端有进一步恶化迹象，难见有效去库，原油回落，被动修复的利润难以支撑，沥青价格短期偏空。

　　【策略观点】观望

　　橡胶：降水持续干扰供给

　　【盘面动态】上一交易日主力RU2501合约收盘价16350（140），9-1价差持稳-1385（-10）。主力NR2410合约收盘价12810（180），RU2501-NR2410价差走缩3540（-40）。

　　主力BR2410合约收盘14675（80），09-10月差转c -45（-5），BR2410-RU2501价差-1825（-80），BR2410-NR2410价差1865（-100）。

　　【现货反馈】供给端：上一交易日国内产区海南原料胶水制浓乳14.1（0），制全乳13.7（0）；云南原料胶水制浓乳14.1（0），制全乳14（0）。昨日泰国胶水价格65.7（0.2），杯胶价格56.5（0）。需求端：中国半钢胎样本企业产能利用率为79.66%，环比+0.02个百分点，同比+1.16个百分点。全钢胎样本企业产能利用率为58.93%，环比-0.40个百分点，同比-6.81个百分点。

　　【库存情况】截至2024年8月18日，中国天然橡胶社会库存121.7万吨，较上期增加0.4万吨，增幅0.34%。中国深色胶社会总库存为72.6万吨，较上期增加0.4%。其中青岛现货库存降0.5%；云南增4%；越南10#微降7%；NR库存增加1%。中国浅色胶社会总库存为49.2万吨，较上期增加0.26%。其中老全乳胶环比下降1%，3L环比增0.3%，RU库存小计增1.4%。

　　【南华观点】本周文华商品指数跌幅0.26%，上证指数周度下跌0.87%。周内欧元区cpi年率2.6，终值与初值相同。美国8月标普全球制造业PMI录得48，为8个月以来新低。周五晚间鲍威尔讲话发出降息最强音。贵金属、铜、原油均反弹，美指走弱，人民币升值。橡胶系本周涨幅较大，泰国降水叠加烟片补库带动原料胶水价格上涨较多，北部部分产区洪涝影响供给，持续关注产区天气和原料价格；合成胶相对天胶走强，丁二烯周内有到港货源但暂未入库统计，库存下滑现货小幅涨价。本周盘面涨幅：日胶 >合成胶>新胶>橡胶>20号胶。价差方面，RU-NR价差走扩，BR-RU价差走缩，BR-NR价差走扩，橡胶9-1价差走扩，20号胶月差走扩，合成胶周尾再度转b结构。主产区周内降水仍偏多，泰国东北部、云南降水增加，泰国南部、海南降水减少，泰国原料胶水涨幅较大，杯胶持稳，国内海南原料价格略跌，云南原料上涨。周内深浅色均累库，但青岛仍小幅去库，泰混修复浅c结构，基差走扩。下游半钢胎开工环比持稳，雪地胎及海外订单量提振整体开工；全钢胎开工环比下滑，部分工厂装置检修，拖拽样本企业产能利用率下行，整体出货压力不减。基本面持续关注产区天气、原料价格以及国内库存，盘面关注宏观情绪。合成胶上游丁二烯装置本周茂名重启，盛虹略降负，华锦预计9月5日重启。周内有部分船货到港，后续仍有到港预期。近期部分东南亚货源在售，亚洲丁二烯市场小幅走弱，对国内形成一定压制，内外盘价差转正走扩。顺丁现货偏紧，部分民营企业装置停工，中油东北丁苯1502供价调涨200元，短期合成胶现货仍有涨价预期，盘面关注宏观情绪。

　　策略：单边建议暂时观望，套利建议空RU多NR

　　尿素：需求支撑不足

　　【盘面动态】：周五尿素01收盘1870

　　【现货反馈】：周末国内尿素行情稳中偏弱，局部下跌10-40元/吨，截止昨日主流区域价格参考1920-2040元/吨。场内心态普遍偏空，上游新单成交持续清淡。

　　【库存】：截至2024年8月20日，中国国内尿素企业库存量 55.05 万吨，环比+11.33 万吨，中国主要港港口尿素库存统计 17.5 万吨，环比+0.2 万吨。

　　【南华观点】：从供应面来看，下周国内尿素日产预期在 17-17.5 万吨附近，日均产量暂时窄幅震荡。需求面来看，近日下游阶段性抄底增加了采购量，但是复合肥成本走货尚未明显好转，短期增加采购量或放缓。其他工业需求较低，对行情暂无明显支撑。农业方面，农业近期多逢低储备需求为主。综合来看，本周尿素现货低价成交好转，周中整体成交活跃，现货市场整体需求低价刺激复苏，但是复合肥因为产成品收单滞后因而对尿素采购积极性减弱，中游贸易商按需采购为主，持货意愿较弱。综上，短期而言，尿素高价需求疲软，且季节性累库背景下，现货及盘面预计维持弱势运行。长线而言，尿素市场在无法出口背景下，国内供应的总量压力为主要矛盾，长线可逢高卖出看涨期权.

　　玻璃：悲观不改

　　【盘面动态】玻璃2501合约昨日收于1251，-1.03%

　　【基本面信息】截止到20240822，全国浮法玻璃样本企业总库存6866.4万重箱，环比+123.4万重箱，环比+1.83%，同比+60.25%。折库存天数29.8天，较上期+0.6天；本期日度平均产销率偏弱，行业延续累库状态。华北、东北市场不温不火，下游采购谨慎，多数厂家产销率难达平衡，库存增长，华东市场企业间出货不一，部分企业产销尚可，库存较上周持平或小幅去化，部分企业库存微累，整体库存小幅上涨。华中市场企业间出货存异，部分企业价格优势下产销尚可，库存下降，部分企业库存上涨。华南区域除超白企业出货尚可，库存下调外，白玻企业出货较前期有所放缓，整体库存略有增加。

　　【南华观点】供应端日熔小幅回落，随着利润下滑已有产线开始冷修或提前冷修，后续关注供给挤出的速度。从下游订单到地产终端数据看，需求尚未看到实质性改善的信号甚至表现更差，不过今年玻璃深加工企业原料库存一直维持低位。近日产销持续回落，观察持续性。库存看，大趋势上继续保持累库，库存压力偏大。目前玻璃价格已触及天然气产线成本，价格低位博弈或将加剧。

　　纯碱：趋势仍弱

　　【盘面动态】纯碱2501合约昨日收于1546，-1.21%

　　【基本面信息】截止到2024年8月22日，本周纯碱库存122.27万吨，环比周一+4.02万吨，环比上周四+7.44万吨；其中，轻碱库存62.37万吨，环比周一+0.25万吨，环比上周四+2.67万吨，重碱库存59.9万吨，环比周一+3.77万吨，环比上周四+4.77万吨。本周纯碱产量68.92万吨，环比增加0.88万吨，张幅1.30%。轻质碱产量27.68万吨，环比减少0.51万吨。重质碱产量41.25万吨，环比增加1.39万吨。

　　【南华观点】供应端，供应的减量是超过预期的，目前日产尚未恢复至10万吨以上，在9.6-9.7万吨附近，阿碱日产也降低至0.9-1万吨，恢复时间未知；徐州丰成和江西昊晶近日开始检修，分别影响日产1800吨，不过中盐红四方以及四川和邦预计开始恢复，8月底9月初还有五彩化学、湖北双环以及山东海天计划检修。因此，短期节奏里，供应的减量尚在，但从重质率以及刚需看，平衡保持过剩。现货端重碱整体弱势，期现出库价1500附近，终端送到价1600上下，轻碱端，从表需看，稳中偏弱，低价下基本是投机需求为主，下游订单没有看到转好的表现。光伏玻璃，实际减量并不少，已有多家企业采取了堵窑口的手段来减少产量，以减轻自身压力，因此不排除后续仍有企业存在冷修的可能。负反馈还在持续，纯碱正在向下探寻新的成本支撑。

　　纸浆：针阔叶浆价格分化

　　【盘面回顾】截至8月23日收盘：纸浆期货SP2501主力合约收盘下跌52元至5858元/吨。夜盘上涨18元至5876元/吨。

　　【产业资讯】针叶浆：山东银星报6125元/吨，河北俄针报5750元/吨。阔叶浆：山东金鱼报4825元/吨。

　　【核心逻辑】上周五纸浆期货01主力合约价格向下回调，持仓量减少，以多头减仓占优。技术上看，日K线收阴线实体，盘面动能偏弱震荡，中期趋势平移。进口木浆现货市场价格微幅下滑，河南、河北地区乌针、布针市场价格松动50元/吨；阔叶浆现货市场高价成交不畅，部分区域牌号价格下跌50元/吨。纸浆产业淡季周期逐渐淡出，上下游企业利多信息增加；阔叶浆价格偏弱对针叶浆价格形成向下拉扯，制约针叶浆上方空间，预计短期针阔叶浆价格分化将持续。针叶浆价格底部盘整为主，底部支撑效果明显。

　　【策略观点】SP2501主力合约多单持有。