9月下旬以来，塑料期价走出一轮反弹行情，尤其是国庆假期后加速上行。基本面良好是其上涨的基础，原油大幅反弹和人民币急速贬值则对塑料期价起到了推波助澜的作用。近期塑料期价冲高回落，同时伴随着持仓量下滑。我们认为短期内塑料可能回调整固，但中期将继续保持上行趋势。

短期回调整固

经过9月下旬的一波强势上涨，塑料期货主力合约已从8520元/吨反弹到近期高点9935元/吨，同时期价也从9月下旬的贴水500—600元/吨转换成升水100—200元/吨，尤其是10月25日当天，期价最高上冲到9935元/吨，而当天华北低端LLDPE现货价为9500元/吨，期货盘面与华北现货最高升水达435元/吨。期货盘面的高升水促使多头平仓获利了结，期现价差向平水收敛。因此，近期塑料期价的回调整理是对期货高升水的适当修复，有利于后期行情的进一步上涨。

国内新增产能不及预期

今年国内聚乙烯新增产能环比去年大幅减少，10月以后仅有中天合创30万吨LLDPE装置和神华新疆27万吨LDPE装置投产，供应增加不及预期。事实上，国内三季度装置集中检修已导致聚乙烯产能损失较大，虽然当前装置集中检修已趋于结束，但检修装置依然存在，近期新增检修包括大庆石化、吉林石化、上海金菲和上海石化等，停车检修涉及产能共计86万吨。

四季度国外聚乙烯装置检修增多，主要是亚洲地区的韩国、沙特、泰国等，涉及产能近300万吨，损失产量预计在25.6万吨，其中高压损失5.8万吨，线性损失至少1.9万吨，低压损失17.9万吨。检修装置公布地区均为中国聚烯烃主要进口来源地，预计后期国外聚乙烯价格受检修影响容易被拉涨，而人民币贬值则进一步抬高进口货源价格，当前聚乙烯CFR远东人民币价格已经升至9940元/吨，后期将轻松超过10000元/吨。

低库存叠加高需求

9月以来，国内聚烯烃处于快速去库存过程中，近期石化库存已降至52万吨，处于最近三年同期的历史低位。港口库存32.4万吨，环比降7.4%，也处于偏低水平。低库存是推动行情上涨的重要因素。

从需求来看，当前处于LLDPE下游消费旺季，季节性旺季使得下游膜制品价格小幅上涨，双防膜利润维持在350—400元/吨，地膜利润维持在200—250元/吨，缠绕膜利润维持在250—300元/吨。下游生产利润总体良好刺激企业生产积极性，农膜和包装膜开机率在稳步上升，日光膜和PE功能膜开机率已提升至80%，地膜开机率上升至50%。华北地区膜类制品订单好于去年，需求总体向好。

整体来看，四季度聚乙烯总体供应压力不大。