中金:2025年煤炭有望保持供需平衡 煤价中枢仍保持在历史相对偏高位置
焦煤资讯
2024-12-03 08:35:39
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来源:新华财经

  中金公司在研报中称,展望2025年,煤炭有望保持供需平衡,煤价中枢虽可能同比小幅下移,但仍保持在历史相对偏高位置,支撑行业基本面,预计行业整体ROE在低杠杆的情况下仍维持在10%以上(有息负债率30%左右),板块具备投资价值,也存在阶段性交易机会。

  具体从供需来看,煤炭需求增长好于预期。展望2025年,预计煤炭需求平稳增长,同比+2.3%。原因是,从结构上看,新旧能源的结构转型非一朝一夕,短期内煤炭仍将发挥能源基础保障作用。总量上看,市场预期在传统的钢铁、水泥等高耗能行业需求放缓下,能源需求或受较大拖累,但能源需求弹性系数在短期内或保持相对高位,主要是新能源等新质生产力迅速发展下,其对能源的需求也并不低,同时终端用能的电气化水平提高也在促进需求提升。因此,煤炭需求仍有望保持较强的增长动能。

  煤炭供给大幅增加的可能性有限。展望2025年,预计原煤产量小幅增加,同比+1.2%,弹性较小,原因是煤炭本身存在“不可能三角”,即产量、成本、安全三者之间相互制约。短期内,三者或能维持弱平衡,但长期来看三者恐难兼备,因此在安监趋严、煤价受约束的背景下,产量持续保持高位面临一定难度。此外,过去的投资不足也导致供给弹性下降,往前看产能扩张更是面临成本增加、降碳政策等方面的制约,因此行业中长期供给无序增长的可能性较低

  此外,信贷结构变化利好煤炭供需基本面。金融周期“下半场”,房地产信贷吸纳资金的能力收缩,增量资金涌向各行各业,直接和间接支撑煤炭供需基本面。其一是逆周期刺激利好煤炭需求;二是新质生产力产能扩张也利好煤炭需求;三是煤炭行业准入门槛愈发提高、且投资转化为供给的周期长,因此信贷变化对行业供给的刺激相对小。

  风险在于:煤炭需求恢复不及预期;煤炭供给超预期;国际油气价格超预期下跌。

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