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近期行情回顾

　　5月以来，鸡蛋期货大幅上涨，近远月合约价差亦快速走高，现货也出现较为明显的拉升。截至13日，代表地区馆陶地区现货大码蛋上涨16%至160元/箱；主力合约JD2409最高涨至4145元后有所回落，最高涨幅达到6.6%，JD6-9月差由-1050附近涨至-830附近。从期现货市场表现来看，“五一”节前总体表现为近端合约5-7月承压，节后现货表现偏强支撑近端合约大幅上涨，同时远端合约表现转弱。

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近期鸡蛋市场波动原因解析

　　2.1淘鸡节奏加快背景下的预期摇摆

　　根据市场调研的鸡苗补栏数据来看，2024年1-4月样本鸡蛋销量处于较高水平，由此推算5-8月期间新开产蛋鸡较多。而4月国内在产蛋鸡存栏已经回升到12.4亿只的水平，居近4年最高水平，同比增幅达到4.5%。后期随着前期补栏鸡苗进入产蛋期，国内在产蛋鸡存栏将上升至明显过剩的水平。在此预期下，做空鸡蛋利润成为贯穿2023年底到2024年一季度的主要交易思路，由于可以看到5-7月等对应于存栏高位时段的合约都已经被打压到低位区间，部分甚至低于饲料成本。从现货角度来看，3、4月现货连续下跌，蛋料比价明显走弱，亦导致现货养殖利润的快速恶化，由此刺激养殖户加快淘汰老鸡。根据卓创的数据来看，截至目前样本企业淘汰鸡日龄已经由年初的520天降到不到500天的水平，淘汰鸡出栏量从4月开始亦快速增多。不断增加的淘汰鸡数量，使得市场担心后期出现超淘，导致后期实际产能不及此前预期的那样多。

　　2.2鸡蛋需求表现超预期刺激下游补库

　　根据卓创资讯的统计，主要销区鸡蛋销量从4月以来明显增加，5月初上升到同比偏高水平，表明整体需求表现较好。从行业心态来看，由于市场前期担心供应增加，对后期现货价格总预期偏悲观，各环节普遍维持低库存策略，无论是生产环节库存还是流通环节库存在4、5月都呈现明显下降的趋势。但4月下旬开始南方出现过量降雨，导致局部蔬菜生产受损而价格上涨，给鸡蛋需求带来一定的边际增量。在需求表现超预期，同时淘鸡加快亦削弱了看空预期的背景下，行业出现一轮集中补库。

　　综合来看，本轮鸡蛋上涨主要是开产蛋鸡供应兑现较慢、淘鸡加快，同时需求表现超需求带来的一轮供需错配的反弹，而盘面近端合约的空头在贴水结构下，集中出逃刺激期货强劲上涨，则带有一定的资金行为的色彩。

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后期鸡蛋市场推演及操作思路

　　根据鸡苗补栏来看，1-4月补栏量总体仍然保持增加的格局，意味着后期新开产蛋鸡数量依然较大。而近期现货及期货价格反弹，现实养殖利润及盈利预期均有改善，考虑到目前鸡龄结构偏年轻，后期淘鸡量预计将有减少，这意味着出现超淘的概率不大。由此推算后期在产蛋鸡存栏量来看，到三季度国内产蛋鸡存栏量仍将维持在较高水平，即供需方面大方向上还是保持宽松甚至略过剩的格局。

　　从季节性来看，进入6月后，随着气温升高及空气温度加大，鸡蛋保存难度较大，行业往往会进入一轮降库存周期，进而给蛋价带来下行压力。若近期淘鸡速度下降，意味着6、7月供应压力仍然较大，届时在季节性助推下，现货预计再度下行，并可能达到年内低点，因此JD2407合约后期仍可关注逢高做空机会。此外，从中秋节来看，今年中秋在9月17日，根据往往来看，现货价格在中秋前10-30天见到高位的概率较大，这意味着今年中秋仍具有较强的淡季属性。在整体供需宽松预期下，JD9-1价差目前水平下仍有一定反套安全边际。