钢矿

　　单边驱动有限，黑色金属震荡运行

　　螺纹

　　宏观方面，国内宏观政策将继续托底经济的预期一直存在；美元指数偏强，持续位于108以上，强美元对黄金、有色金属等形成压制。中观方面，螺纹基本面变化不大。供给端已大幅收缩。昨日富宝公布其统计的电炉停产计划，预计1月起福建、浙江、江苏、安徽地区电炉企业将陆续停产，螺纹供给有所进一步收缩。需求环比好于季节性，现货成交量几乎走平。本周最新调研建筑工地资金到位率环比上周下降0.17%，近2个月首次下降，其中非房建项目环比下降0.11%，房建项目环比下降0.45%，关注需求端季节性变化的趋势。螺纹库存偏低，昨日找钢、钢谷样本建筑钢材继续去库。螺纹供需矛盾积累不足，今冬贸易商冬储心态较为谨慎，产业链边际变化可能集中于炉料端。此前炉料供应宽松拖累螺纹成本下移，但考虑到春节前钢厂对原料还存在一定补库需求待释放，关注原料成本支撑力度。综上所述，国内宏观政策托底经济，螺纹基本面矛盾暂有限，预计螺纹期价暂延续区间震荡的走势，上下突破动能均不强，现阶段套利策略优于单边趋势策略。

　　热卷

　　宏观方面，国内宏观政策将继续托底经济的预期一直存在；美元指数偏强，持续位于108以上，强美元对黄金、有色金属等形成压制。中观方面，热卷等板材需求表现偏韧性。热卷供给压力相对高于螺纹，未来关注国内高炉减产幅度，以及卷螺差修复后铁水能否分流。12月以来热卷库存已提前开始增加，部分地区库存已高于历史同期，后续主要关注高炉减产情况，以及相应热卷累库的速度。此外，炉料基本面矛盾大于成材，因此价格弹性相对更高，前期煤焦供应宽松导致炼钢成本重心下移的风险升高，但考虑到即将进入1月，春节前钢厂仍有一定原料补库需求待释放，关注原料价格的底部支撑力度。综合看，国内政策托底，钢材整体供需矛盾暂不突出，其中板材提前累库，预计热卷期价偏弱震荡，表现弱于螺纹。

　　铁矿

　　宏观方面，国内宏观政策将继续托底经济的预期一直存在；美元指数偏强，持续位于108以上，强美元对黄金、有色金属等形成压制。中观方面，国内高炉逐渐减产，铁水日产已降至230万吨以下。钢厂铁矿石冬储补库进程已过半，今年钢厂盈利偏弱，原料补库节奏偏谨慎，后续关注1月至春节前钢厂对进口矿的剩余补库空间和补库节奏。供给端，4季度以来四大矿山发运冲量需求显著弱于往年同期，海外矿山发运不稳情况增多。钢联样本，12月全球铁矿石发运周均值环比、同比明显下降，将影响12月下旬至1月初到港。年末国内矿山开工率逐渐下降。45港进口矿库存已降至1.5亿吨以下。估值方面，综合铁矿基差、钢厂即期利润偏低等信息看，铁矿估值在黑链中依然相对偏高。综上，铁矿基本面存在支撑，但估值在产业链中相对偏高，铁矿价格关注上方阻力820，以及下方支撑750-760。

　　煤焦

　　焦炭进行第五轮提降，生产企业库存高企

　　焦炭

　　供应方面，环保管控等因素持续限制焦企生产，但焦炉开工率本就处于相对低位，现阶段减产影响尚且有限。需求方面，铁水日产继续回落，焦炭入炉刚需难有起色，而贸易环节询价亦未得到提振，港口成交状况不佳，冬储预期再度落空。现货方面，天津及河北地区部分钢厂下调焦炭采购价50-55元/吨，第五轮提降顺势开启，焦企仍无议价权力，现货市场延续弱势。综合来看，入炉刚需及补库需求同步走弱，焦炉开工亦呈现主动、被动限产状况，焦炭供需延续双弱格局，但近期原煤价格持续下调，成本支撑再度松动，钢厂顺势推进第五轮提降，期价走势底部弱势震荡，关注年末上游原煤排产及成本支撑。

　　焦煤

　　产地煤方面，矿端多出于完成生产计划及安全考量等因素存在停限产情况，生产节奏小幅放缓，但压产幅度不及往年同期，且年前洗煤厂开工依然积极，供给过剩局面难改；进口煤方面，口岸达成年度通关目标，甘其毛都蒙煤进口低位运行，但监管区库存高企、接车能力有限，进口资源仍较充足。需求方面，下游企业生产积极性不佳，焦煤刚需不断走弱，且调研显示今冬钢焦企业冬储意愿回落，矿端累库压力不减。综合来看，钢焦企业开工率季节性走低，且冬储强度不及往年，贸易商仍多处观望心态，焦煤现实需求兑现羸弱，上游累库压力不减，贸易煤价维持下探趋势，期价走势底部震荡，关注新年前矿端减产进程。