钢矿

　　钢材供需矛盾有限，炉料压力相对较高

　　螺纹

　　宏观方面，国内经济内生复苏动能偏弱，宏观政策将继续托底经济；美元指数偏强，再度回到108以上，强美元对黄金、有色金属等形成压制。中观方面，螺纹供给已大幅收缩、需求环比好于季节性，多口径样本螺纹钢库存绝对值偏低，且延续去库趋势。螺纹基本面矛盾积累不足，今冬贸易商冬储心态谨慎，产业链主要风险来源于成本端，尤其是焦煤供给宽松导致的炼钢成本下移风险。综上所述，国内宏观政策托底经济，螺纹基本面矛盾暂有限，预计螺纹期价暂延续区间震荡的走势，上下突破动能均不强，现阶段套利策略优于单边趋势策略。

　　热卷

　　宏观方面，国内经济内生复苏动能偏弱，宏观政策将继续托底经济；美元指数偏强，再度回到108以上，强美元对黄金、有色金属等形成压制。中观方面，热卷需求偏韧性，SMM调研钢材周度出口量仍处于高位，12月钢材出口周均值环比回升。国内高炉逐步减产，且现货卷螺差收窄，有助于增强热卷供给约束。热卷库存已提前开始积累，部分地区，如乐从，库存同比偏高，但上周增库速度有所放缓。热卷基本面相对弱于螺纹，未来关注以下两点，一是热卷增库速度，二是原料价格下行压力，尤其是供给偏宽松的焦煤。综合看，国内政策托底，钢材整体供需矛盾暂不突出，其中板材提前累库，预计热卷期价偏弱震荡，表现相对弱于螺纹。

　　铁矿

　　宏观方面，国内经济内生复苏动能偏弱，宏观政策将继续托底经济；美元指数偏强，再度回到108以上，强美元对黄金、有色金属等形成压制。中观方面，国内高炉加速减产。钢厂铁矿石冬储补库进程已过半，上周 247家样本钢厂进口矿库存已增至9571.7万吨，距离今年春节前钢厂进口矿库存峰值约800万吨，关注钢厂盈利偏弱的情况下，1月至春节前钢厂对进口矿的剩余补库空间和补库节奏。供给端，4季度以来四大矿山发运冲量需求显著弱于往年同期，海外矿山发运不稳情况增多。上周澳洲BHP、FMG铁矿发运量环比、同比双降，非主流矿发运量持续低于去年同期，12月全球铁矿发运周均值环比11月下滑，同比亦显著下降。年末国内矿山开工率逐渐下降。45港进口矿到港量连续2周下降，周一45港进口矿库存环比减少101万吨至1.49亿吨以下。估值方面，综合铁矿基差、钢厂即期利润偏低等信息看，铁矿估值在黑链中仍相对偏高。综上，铁矿基本面存在支撑，但估值在产业链中相对偏高，铁矿价格关注上方阻力820，以及下方支撑750-760。

　　煤焦

　　矿端持续累库，下游冬储意愿再度走弱

　　焦炭

　　供应方面，环保管控扰动北方焦企，被动限产驱使焦炉开工率进一步下降，但考虑焦化厂生产积极性本就处于相对低位，整体影响尚且有限。需求方面，铁水日产继续回落，焦炭入炉刚需难有起色，而贸易环节询价亦未得到提振，港口成交状况转差，冬储预期再度落空。现货方面，钢厂存在进一步提降可能，焦企议价权明显不足，现货市场维持弱势。综合来看，入炉刚需及下游补库积极性同步走弱，而焦企多陷入主动、被动限产趋势之中，焦炭供需延续双弱格局，现货市场磨底当中，期价走势随之震荡为主，关注年末上游原煤排产及成本支撑。

　　焦煤

　　产地煤方面，矿端多考虑安全因素及年度生产计划而存在停限产情况，生产节奏小幅放缓，但压产幅度不及往年同期，且年前洗煤厂开工依然积极，供给过剩局面难改；进口煤方面，甘其毛都口岸完成本年度通关目标，蒙煤日度进口量逐步下滑至低位，而监管区库存高企、接车能力有限，进口资源仍较充足。需求方面，焦炉限产使得焦煤刚需不断走弱，且mysteel调研显示今冬钢焦企业冬储意愿再度回落，矿端累库压力不减。综合来看，钢厂冬储力度不佳、贸易商观望心态居多，焦煤现实需求兑现羸弱，而坑口成交再度转差，上游库存压力不减，贸易煤价持续下探，期价走势延续偏弱态势。