螺纹钢热卷：基本面维有韧性

　　【盘面回顾】震荡盘整

　　【信息整理】1.美国PCE和核心PCE数据全线低于预期，交易员增加美联储明年3月降息的押注。

　　2. 商务部：正与有关方面一道，抓紧制定明年“两新”相关政策。

　　【南华观点】从基本面来看，钢材需求维有韧性，部分地区螺纹出现缺规格现象，在铁水+废钢代表的钢材总供应与去年同期差不多持平的状态下，钢材库存仍处于季节性低位，并且呈现出超季节性去库现象，这说明钢材基本面表现较为康健。在焦煤近期的持续下跌中可能已将前期其超预期供应增量的利空因素已计价，当前蒙煤通关量下降，内矿有减产倾向，基本面端最大的利空点有所改善。从宏观来看，美联储偏鹰确实利空商品，不过本周后半段的下跌可能对此有所计价。综合来看，多重利空因素在盘面下跌中已有计价，钢材基本面维有韧性，盘面进一步下跌受阻，因此建议短空可止盈；在套利上，由于螺纹较热卷基本面好，做缩卷螺差仍可继续。

　　铁矿石：不具备趋势性下跌条件

　　【南华观点】 前期国内外宏观共振向上的故事，开始变为国内宏观真空期利多出尽，海外降息周期也充满变数和坎坷。铁矿石价格在政治局会议见顶，短期国内利多出尽，下一个宏观节点在明年两会。年底可能还有一次降息，但是债券市场等早已price in。美联储降息放缓也压制了国内货币政策的空间。货币政策和汇率互相掣肘。

　　本周商品下跌的加剧来自于美联储降息预期的放缓。点阵图显示25年降息预期从4次降为2次。美元指数走强，商品、股市、债市、汇市承压。

　　整体钢材和铁矿石的基本面都尚可。铁矿石基本面季节性供需双弱，但与往年同期相比，目前供应端中性偏弱，需求端偏中性。首先是供应端，全球发运量环比回升，但发运量同比往年偏低，年底冲量不显著。低矿价整体抑制了发运冲量。需求端，钢厂年底检修增多，但检修后钢厂利润上升。下游钢材整体供求无矛盾。部分钢材如螺纹钢，产量下降，需求维稳，库存大幅下降，使得钢厂有增产空间。库存端，港口库存去化，与往年同期相比，港口库存超季节性下降。此外钢厂库存扔在季节性低位，仍有补库空间。价格下跌后，钢厂增强了采购意愿，此外，下跌后基差扩大，现货有买盘支撑。

　　因此，短期判断宏观事件为一次性冲击，铁矿石基本面尚可，下有铁水、去库和钢厂补库支撑，不具备趋势性下跌的条件。05合约关注760附近的支撑力度。

　　焦煤焦炭：关注五轮提降进展

　　【信息整理】20日炼焦煤远期市场偏弱运行。澳大利亚远期海外炼焦煤一线主焦CFR211.0美金/吨，日环比下降6美金。

　　【南华观点】部分煤矿完成年度生产任务，内煤矿山开工率环比降低。中蒙口岸监管区库存压力较大，近期通关车数高位回落。澳煤需求走弱报价下滑，观察降价持续性，进口窗口或再度打开。焦化厂陆续开启冬储补库，焦煤矿山库存向下游转移，但补库需求低于预期，现货流拍率高企。 传焦炭五轮提降， 部分地区焦企因环保问题减产，焦煤炼焦需求下滑。下游钢厂集中检修，铁水加速减产，焦炭刚性需求走弱。 展望后市，考虑到下游成材矛盾不大，双焦冬储补库进程加速，现货跌幅有望收窄。近期铁矿石走势转弱，前期多矿空煤头寸离场，短期内煤焦有一定减仓反弹的驱动。不过，煤焦自身基本面矛盾激化，叠加缺少宏观利多预期拉动，不具备趋势性反转的条件。