钢材

S T E E L

　　现货涨跌互现。唐山钢坯3210（0）；螺纹，杭州3440（-10），北京3320（20），广州3430（-10）；热卷，上海3510（-10），邯郸3480（-30），乐从3600（-20）；冷轧，上海4150（0），宁波4180（0），乐从4340（20）。

　　利润。华东长流程螺纹成本3306，长流程利润184。华东谷电成本3298，利润42，平电成本3466，利润-126；华南谷电成本3361，利润59，平电成本3505，利润-85。

　　基差。螺纹（未折磅）01合约105（-15）,05合约26（-16）；热卷01合约-11（-15）,05合约-46（-11）。

　　价差。华东卷螺差现货160（0），华北卷螺差110（-80）。螺纹1-5月间-79（-1），热卷1-5月间-35（4），1月卷螺差186（0），5月卷螺差142（-5）,10月卷螺差117（-7）。

　　产量维持。12.05螺纹222（-5），热卷317（11），五大品种861（-0）。

　　需求下降。12.05螺纹228（2），热卷317（1），五大品种875（-3）。

　　库存下降。12.05螺纹442（-5），热卷306（0），五大品种1160（-13）。

　　【总结】

　　热卷生产利润好于螺纹，转产效果显现，螺纹产量下降后，库存再次去化，弱需求VS低库存，自身基本面矛盾不大。热卷需求有韧性，但产量快速回升导致库存停止去化，关注矛盾能否得到积累。政治局会议过后还有中央经济工作会议，短期盘面受宏观扰动较大，目前螺纹贴水、热卷小幅升水，估值中性。

I R O N O R E

铁矿石

IRON ORE

　　现货下跌。唐山66%干基现价971（-11），日照超特粉679（-6），日照金布巴748（-7），日照PB粉793（-5），普氏现价106（0）。

　　利润下滑。PB20日进口利润6（-6）。金布巴20日进口利润-2（-8）。超特20日进口利润3（-7）。

　　基差收缩。金布巴01基差32（0），金布巴05基差39（-6），金布巴09基差65（-9）；pb01基差30（2），pb05基差37（-4），pb09基差63（-6）。

　　供给下降。12.6，澳巴19港发货量2147（-388），45港到货量2517（226）。

　　需求下滑。12.6，45港日均疏港量323（-13），247家钢厂日耗289（-1）。

　　库存下降。12.6，45港库存15037（-10），247家钢厂库存9372（87）。

　　【总结】

　　铁矿石绝对估值中性，相对估值中性，供应端12月与11月持平，需求端当前铁水来到中高位水平后持稳，考虑到下游去库速度逐步弱化，铁水上方想象力有限，预计12月库存不会出现积累，库存震荡持平，近两日宏观情绪在近期的会议中再次升温，短期在高铁水与补库预期下驱动向上，中期下游累库压力偏大，铁矿石走势震荡，短期关注宏观政策是否有新的故事以及秋冬季钢厂的冬储行为，长期供需格局偏宽松。

COKING COAL COKE

焦煤焦炭

COKING COAL COKE

　　【JM焦煤】

　　估值

　　期货:01合约1182(22)05合约1262(20)09合约1325(17.5)01基差43(-22)05基差-37(-20)09基差-100(-17.5)月差：01-05-80(2)05-09-63(2.5)09-01143(-4.5)品种差：低硫-中硫110.4(-1.4)中硫-高硫98.9(6.8)现货指数价：肥煤1407.8(0)气煤-延安1070(0)1/3焦煤1293(0)瘦煤1289.8(3.5)炼焦煤1360(-3.2)低硫主焦1542(-1.4)中硫主焦1431.6(0)高硫主焦1332.7(-6.8)动力煤875(0)蒙5沙河驿出厂价1380(0)蒙5精煤1225(0)蒙5原煤990(0)

　　供需存

　　供给:洗煤厂日均产量58.19(0.69)开工率69(0.37)精煤库存205.06(-2.81)原煤库存262.76(2.87)需求：精煤日产量81.08(1.44)库存：港口453.91(-4.92)焦化厂库存1001.94(28.79)焦化厂库存可用天数11.28(0.31)煤矿炼焦煤库存336.51(12.68)钢厂库存741.87(-2.27)钢厂库存可用天数11.88(-0.08)

　　【J焦炭】

　　估值

　　盘面:01合约1895(34.5)05合约1964(25.5)09合约2016.5(21.5)01基差-73.1(-34.5)05基差-142.1(-25.5)09基差-194.6(-21.5)01-05月差-69(9)05-09月差-52.5(4)09-01月差121.5(-13)现货：河北旭阳准一1830(0)美锦准一1970(0)山西鹏飞准一1770(0)日照港准一1670(0)日照港一级1770(0)指数：焦炭全国绝对价格1660.4(0)东北1298.3(0)华北1570.6(0)华东1735.2(0)华中1804(0)西北1450.3(0)西南1848.3(0)利润：螺纹高炉利润-172.25(11.54)钢厂盈利率49.78(0)

　　供需存

　　供给：230家焦化厂产量53.46(0.18)230家焦化厂产能利用率73.73(0.25)全样本焦化厂产量66.81(0.09)全样本焦化厂产能利用率73.89(0.1)钢企焦炭产量46.94(0.3)钢企产能利用率86.67(0.16)需求：焦炭消费量104.67(-0.57)日均铁水232.61(-1.26)焦炭库存：焦化厂85.5(-0.07)港口库存168.19(-4.03)港口库存环比-2.34(0.46)钢厂库存604.1(0.28)钢厂库存可用天数11.79(0.04)全国焦炭库存857.79(-3.82)

　　【总结】

　　估值方面，JM估值偏低，J估值中性。驱动方面，焦煤：供需宽松+库存偏高；焦炭：供需平衡+利润偏高+库存中性。当前价煤焦市场价格已经处于底部阶段，继续向下的压力偏大，冬储和蒙煤Q4长协价具备一定支撑，短期建议观望。长期基本面供需偏宽松，远月合约整体偏空。