螺纹钢热卷：基本面有支撑

　　【盘面回顾】减仓上行

　　【信息整理】1.本周，五大钢材品种供应869.3万吨，周环比增10.24万吨，增幅为0.9%；总库存1189.48万吨，周环比降14.31万吨，降幅1.2 %；周消费量为883.61万吨，其中建材消费环比升2.5%，板材消费环比降0.2%。

　　2.247家钢厂日均铁水产量为235.8（-0.14），255家钢厂废钢日耗为50.68（-2.31）。

　　3. 大商所发布通知，经研究决定，自2024年11月25日（星期一）结算时起，焦煤期货合约投机和套期保值交易保证金水平分别由20%和15%调整为12%。

　　4. 11月20日，《天津市大气环境质量达标规划》印发，其中提及，着力深化三大结构调整。持续破解园区和钢铁“两个围城”。完成 314 个工业园区分类施治，7 家钢铁企业有序退出3家，炼钢、炼铁产能压减比例超过 40%。

　　【南华观点】本周五大材供需双增，库存维持去化，从铁水和废钢日耗来看，本周粗钢总供应量下降，且有明显建材转卷板材迹象，钢材基本面表现良好，供需矛盾不突显。铁矿和焦煤下游库存增加，存有补库倾向，成材成本端有所支撑。宏观上，国内对于12月中旬左右的中央经济工作会议抱有期待，利好预期频起。综合来看，预计近期成材呈现震荡偏强运行。短期在套利上或可关注螺纹01-05月差因空头移仓换月带来的小幅正套机会。

　　铁矿石：预期再起

　　【盘面信息】铁矿石主力减仓上行，价格一度站上780

　　【信息整理】根据钢联，五大材产量上升，库存下降，表需回暖。钢坯出口强劲。

　　【南华观点】基本面端，铁矿石边际上供稳需强。发运端，全球发运量并未显著放量，发运环比走弱。非主流矿发运环比下降，且超季节性地弱。需求端，部分钢厂11月检修完毕，铁水维稳。从钢厂排产检修来看，预计11月铁水产量维持在235万吨附近。港口疏港量在季节性高位。库存端维稳。但需要注意的是，从往年季节性上看，第四季度铁矿石港口库存一般大幅累库。此外，钢厂库存维持在季节性最低位，价格下跌后冬储补库需求上升。所以目前铁矿石库存走平，意味着库存超季节性去库。钢材端整体需求尚可，钢厂并未继续大幅增产，使得钢材平衡表优化。特别是板材端，预计人民币贬值和价格下跌后，出口仍有韧性。钢厂利润虽环比走弱以及北方天气限产扰动，但整体不具备超季节性减产的条件。国内宏观财政刺激的预期目前无法证伪。反弹后的价格矛盾不大，淡季更需要关注宏观上预期的变化，短期仍判断价格在区间内震荡。

　　焦煤焦炭：流动性恢复

　　【盘面回顾】夜盘双焦高位震荡

　　【信息整理】1.大商所：经研究决定，自2024年11月25日（星期一）结算时起，焦煤期货合约投机和套期保值交易保证金水平分别由20%和15%调整为12%。

　　2.大商所：自2024年11月26日交易时（即11月25日夜盘交易小节时）起，非期货公司会员或者客户在焦煤期货各合约单日开仓量不得超过2000手。该单日开仓量是指非期货公司会员或者客户当日在焦煤期货单个合约上的买开仓数量与卖开仓数量之和。

　　【南华观点】本周矿山和洗煤厂开工率环比提高，内煤供应水平整体偏高。中蒙口岸通关车数维持高位，受汇率影响，海运煤进口成本上移。近期独立焦化厂开始对原料焦煤少量补库，随着冬储临近，焦煤补库需求有支撑。焦炭三轮提降落地，入炉煤持续让利，焦化利润微幅扩张，短期内焦企减产驱动不足。需求端，本周铁水产量环比下降，幅度不大，用焦需求支撑刚性。展望后市，近期盘面温和反弹，已升水部分现货仓单，短期内铁水维稳，且有冬储补库预期支撑，双焦底部支撑较强，盘面有望延续反弹，但四季度铁水季节性减产，且钢厂现金流紧张，冬储需求释放不足将限制盘面反弹空间。