伴随船货陆续到港，且部分国储胶入库至青岛地区一般贸易仓库，上周青岛地区天然橡胶样本仓库出现累库。年末将至，12月份天然橡胶主要港口能否继续累库？

　　据卓创资讯统计，11月29日当周，青岛地区天然橡胶样本仓库库存29.41万吨，较10月底增加1.52万吨，增幅5.45%，实现累库。其中，保税区内库存5.19万吨，较10月底下降0.7万吨，降幅11.88%；一般贸易库存24.22万吨，较10月底增加2.22万吨，增幅10.09%。

　　累库是否会延续，需要从供需层面来具体分析。供应端来看，产区供应季节性增加但供应压力释放有限。

　　从天然橡胶产出季节性特点来看，12月份正处于海外主产区旺产季，原料产出存在季节性增加预期。但目前泰国南部雨水偏多，甚至部分区域出现洪涝灾害，限制割胶工作的开展，且12月份处于泰国南部雨季，未来天气对割胶工作的扰动仍存。整体产出预计季节性增加，但不良天气限制原料上量节奏。

　　从进口季节性表现来看，12月份进口量呈现季节性增加的趋势。结合2024年天然橡胶市场来看，EUDR政策推迟一年执行，EUDR货源高溢价逐渐得到修复，四季度国际市场需求放缓，对中国市场天然橡胶分流减弱，而正值海外产区旺产季的背景下，预计更多货源将流入中国市场。10月份天然橡胶进口量约51.55万吨，环比上涨4.61%，同比上涨2.91%，表现高于季节性，预计未来11-12月份国内天然橡胶进口量仍然呈现增加趋势。另外考虑到此前国储局抛储的货源逐步进入市场，且部分货源进入青岛地区一般贸易仓库，将支撑一般贸易仓库入库情况。

　　保税库来看，其主要存储胶种为标准胶，诸如20#标准胶、越南10#胶、非洲胶等。目前符合交割标准的20#胶基本存储在上期能源交割库中，青岛保税库中20#标准胶货量减少明显。2024年来看，自非洲进口的标准胶出现明显的下滑，据海关数据，1-10月份自科特迪瓦进口的标准胶共计29.04万吨，同比下跌30.86%，主要因EUDR政策影响，高溢价导致更多货源流入欧盟市场，青岛地区保税仓库持续去库。未来来看，伴随EUDR政策推迟，货源高溢价逐步修复，非洲标准胶流入中国市场量存在增加预期，但考虑到采购船期节奏的影响，预计12月下旬到港量陆续开始增加，月内青岛地区保税仓库入库量预计有限。

　　需求端来看，高成本压力下工厂采购原料积极性有限。

　　主要下游领域轮胎企业来看，随着天气转冷，部分地区户外工程及货运市场运行放缓，消费者主观出行意愿减淡，终端市场对轮胎的需求明显减弱，轮胎替换难以实现增量表现。出口方面，年末新订单有所放缓，缺乏新的增长预期，将限制轮胎企业开工，12月份预计下游需求表现一般。

　　另外，高成本压力表现突出，尽管11月份全钢轮胎主要原材料天然橡胶、丁苯橡胶、顺丁橡胶、炭黑的市场均价均有所下滑，但生产利润仍然处于亏损状态，已经是年内连续9个月出现亏损。进入12月份，合成橡胶价格延续跌势，但天然橡胶市场价格呈现上涨的走势，轮胎厂高成本压力下，对高价原材料采购意愿薄弱，将限制青岛地区天然橡胶的出库节奏。

　　综上所述，12月份海外主产区处于季节性旺产季，EUDR政策推迟将导致流入中国市场的货源增加，且国储胶逐步流入市场，天然橡胶供应压力存在增加预期。但考虑到天气因素的扰动，供应压力释放预计有限。下游工厂则受限于高成本压力，采购高价原材料意愿不高，限制天然橡胶现货交易节奏。故而主要港口青岛地区天然橡胶库存预计呈现缓慢累库的形态，对市场行情存在一定支撑。

　　（作者：路宁，卓创资讯分析师）