虽然美联储在11月议息会议中如期降息，但由于美国政治环境的复杂性，新当选总统的财税政策或成为影响2025年市场的重要变量，未来货币政策的不确定性显著加大。随着美联储12月降息预期下降以及海外产胶国依然维持割胶旺季的影响，近期国内20号胶期货呈弱势下行走势，期价自15325元／吨一线持续收低至13630元／吨，累计跌幅达11.06%。虽然近期胶价止跌企稳，但上行阻力依然较大。

　　美联储降息节奏放缓

　　当前美国多家金融机构已经削减对美联储12月大幅降息的预期，预期降息25个基点的概率由特朗普当选前的83%下降至65%。由于下一届美国政府可能对移民实施更严格的限制并提高进口关税，这些政策可能会刺激通胀并改变美联储的利率路径。因此，美联储在评估新政策对通胀和经济增长可能造成的影响时，会暂停降息，预计美联储将在明年1月至7月期间维持利率稳定。鉴于以上考虑，预计2025年美联储降息节奏或放缓，此前偏乐观的宏观预期出现减弱迹象。

　　从季节性规律来看，每年11月下旬至12月中旬，我国云南和海南天胶产区将陆续迎来停割季，国内全乳胶供应逐渐回落。而目前海外标胶供应仍偏大。因为每年自2月开始，东南亚产胶国才会陆续进入季节性低产季，北纬线自北向南各产胶国的橡胶树陆续进入落叶期。换言之，从眼下来看，未来两个多月，东南亚产胶国依然处于割胶旺季，制作标准胶的原料胶水供应依然充裕。在供应压力偏大的背景下，泰国原料胶市场整体报价维持下行趋势。据统计，截至2024年11月中旬末，泰国曼谷地区STR20标胶报价维持在67.42~69.42泰铢／公斤，泰国宋卡地区STR20标胶报价维持在67.67~69.67泰铢／公斤，环比大幅下跌6.53%。从往年原料走势来看，未来一个多月，STR20标胶报价仍将维持偏弱格局。

　　乘用车销量乐观

　　众所周知，20号标胶主要用于乘用车半钢轮胎生产，而轮胎需求强弱又取决于终端车市景气度。中汽协发布的数据显示，10月我国乘用车产销分别完成270.6万辆和275.5万辆，环比分别增长8.2%和9.1%，同比分别增长7.7%和10.7%。1—10月，我国乘用车产销累计完成2134.9万辆和2143.4万辆，同比分别增长3%和3.7%。出口方面，10月，我国汽车整车出口54.2万辆，同比增长11.1%。1—10月，我国汽车整车出口485.5万辆，同比增长23.8%。

　　传导至上游轮胎环节，10月国内橡胶轮胎外胎产量为9450.9万条，同比增长5.9%；1—10月国内橡胶轮胎外胎产量为92812.7万条，同比增长8.9%。出口方面，10月中国橡胶轮胎出口量为80万吨，同比增长12.4%。1—10月中国橡胶轮胎累计出口量为774万吨，同比增长5.2%。

　　综合来看，随着特朗普当选下一届美国总统，新政实施或改变美联储的利率路径，放缓降息节奏，削弱此前偏乐观的宏观预期。与此同时，海外产胶国仍处在割胶旺季，供应压力不减，原料胶水充裕。在偏空因素叠加背景下，预计国内20号胶期货2501合约或维持震荡偏弱格局。（作者单位：宝城期货）