进入9月第一周，国内橡胶系三大品种盘面大跌后出现V形反弹。具体来看，本周前三个交易日，天胶期货主力合约RU2501累计下跌565点；20号胶期货主力合约NR2411累计下跌620点；合成橡胶期货主力合约BR2410累计下跌535点。但是后半周，RU2501连续两日反弹470点，NR2411反弹410点，BR2410反弹350点。

　　回顾本周前半周，银河期货研究员潘盛杰表示，8月底国内制造业PMI报收49.1%，连续4个月环比下滑，并处于荣枯线以下。9月3日，美国制造业PMI报收47.2%，数据同样不及预期，共同拖累市场情绪，股票、商品板块相继下挫。

　　中信期货橡胶研究员李青认为，从国内8月PMI数据不及预期，到原油价格下跌破位至年内新低，整个商品市场氛围较为悲观。由于大部分利好均已反映在8月盘面上，所以在文华商品指数不断续创年内新低的背景下，橡胶板块也难以“独善其身”，前半周盘面出现回调并不意外。

　　据央视新闻报道，今年11号台风“摩羯”在不到一天的时间内连跨四级强度，于9月4日23时加强至最高级别的超强台风级，并可能在6日登陆海南。“台风天气引发橡胶供应担忧，促使橡胶期货盘面上涨。”国泰君安期货研究员高琳琳告诉期货日报记者。

　　潘盛杰表示，9月6日下午登陆海南的第11号超强台风“摩羯”，其破坏力超出预期，加之离开海南岛之后会继续登陆越南北部地区，而两地都是天然橡胶的主产地。大量降雨会影响割胶作业，若出现胶林倒伏等危害，供应扰动持续的时间可能更久。

　　李青表示，在上半周胶价回调期间，橡胶市场基本面并未发生明显改变，且产地原料胶水价格仍在上涨，所以借着此次“摩羯”台风登陆海南岛的契机，橡胶系盘面出现大幅反弹。合成橡胶方面更多是被动跟涨，所以幅度弱于天胶和20号胶。

超强台风“摩羯”来袭

　　据报道，今年第11号台风“摩羯”维持17级风力不变（245公里/小时），持续向海南岛迫近。9月6日至8日，海南岛、广东南部、广西西南部、云南南部等地有大到暴雨，局部特大暴雨，暴雨区内海南南渡江、昌化江、万泉河，广西郁江及支流左江，云南盘龙河等河流将发生超警洪水，部分中小河流可能发生较大洪水。高琳琳表示，根据目前的天气预报，预计海南和云南南部（云南最大天然橡胶产区西双版纳位于云南南部）都会受到超强台风的影响，强降水将在短期内对割胶产生较大阻碍。

　　从路径看，潘盛杰表示，超强台风“摩羯”经过的海南北部和越南北部地区，都是天然橡胶的主产区，两地浅色胶产量大于深色胶，所以天胶受到的影响更大。尽管当地居民做好了应对灾害的准备，但台风实际登陆后的破坏力还是超出了预期。短期内，因暴雨而减少的割胶量可以恢复，需要关注本次台风是否会对产区胶林造成永久性的破坏。

　　目前来看，李青表示，超强台风“摩羯”主要影响到的是国内海南产区，但海南产区年橡胶产量也仅占全球的2%左右，同时也并不是天胶交割品国产全乳胶的主产地。此外，台风仅会影响一周左右的各项经济活动，最终对橡胶产量的影响预估非常有限。

当前供应端主导盘面表现

　　“当前橡胶盘面的主导因素仍然是供应端的原料产出预期。”高琳琳表示，进入9月，橡胶供应端大幅上量预期尚未兑现，需求表现维稳。具体来看，供应端原料价格支撑仍在。海外方面，泰国天气在正常范围之内，但整体产出依旧偏少，叠加近期海外乳胶市场补库需求好转，上游工厂手套等乳胶制品订单好于预期，提振原料胶水价格不断上探。从杯胶价格来看，国内盘面下挫，海外干胶补库趋势呈现走弱迹象，加工厂收胶价格直线下滑，杯胶跌幅较大。

　　与此同时，海南产区降水天气增加，对割胶工作推进产生影响。云南产区降雨得到缓解，虽步入收胶阶段，但当前原料产出上量情况始终不及预期。此外，超强台风预计将在短期内给国内产区带来较大影响。

　　在需求端表现上，她表示全钢胎、半钢胎需求维持“喜忧参半”的格局。半钢胎各企业排产稳定，整体产能利用率延续高位运行，外贸订单集中排产，部分企业内销产品缺货现象仍存。全钢胎开工率因前期检修的全钢胎样本企业复工复产而有所提高，但总体开工率仍偏低。

　　潘盛杰认为，目前橡胶下游消费端表现尚可。全钢轮胎产线虽乏善可陈，但没有继续走差，开工率低于去年同期，成品库存略高于去年同期；半钢轮胎产线表现强劲，开工率高于去年同期，成品库存略低于去年同期。

　　而从气象角度看，今年7月至9月，厄尔尼诺指数继续回落，报收0.1℃，向着拉尼娜方向发展，短期内不利于天然橡胶供应增量。开年以来，天然橡胶各胶种的基差在上涨中回归，体现了现货市场的强劲。此外，还有不少迹象表明，橡胶板块在消费看平的情况下，供应是重要的上行变量。

　　库存方面，目前呈现为深色降库、浅色累库。截至2024年9月1日，中国天然橡胶社会库存120.7万吨，较上期增加0.24万吨，增幅0.2%。中国深色胶社会总库存为71.5万吨，较上期下降0.05%。中国浅色胶社会总库存为49.2万吨，较上期增加0.6%。

　　李青认为，今年市场对天然橡胶供给端的关注大大增加，但当前未到验证产量的时间点，市场对预期的分歧较大。

　　她表示，后期需要关注这些因素：原材料价格高位上涨、海外需求再起、几大主产国出口减量明显、国内中游库存延续去化、产区降雨不断、9—1价差解决接货问题。“9月第一周，烟片与杯胶价格均出现了小幅下跌，但胶水价格依然强劲，主要因为主产区降雨偏多导致迟迟无法上量。目前来看，基本面偏乐观。”李青说。

如何看待后续胶价表现

　　高琳琳表示，目前天胶及20号胶的供应端多空博弈激烈，预计盘面短期保持震荡。市场多头认为，泰国等东南亚产区胶树老龄化导致产能下降、供应收缩，天气频繁扰动下多头情绪增强，且潜在的拉尼娜现象也是气象上的利好；市场空头认为，橡胶产能下滑不多，供应偏少是天气因素影响，天气恢复正常后，原料会正常上量，但目前空头预期迟迟未得到兑现。

　　在李青看来，在9月底产区天气好转前，天胶价格表现会相对强势，但还需要注意的是，宏观氛围是否会继续走弱。如果后期胶价快速回落，天胶16000元/吨左右的支撑或出现下破。

　　合成橡胶方面，高琳琳表示，合成橡胶盘面预计短期震荡。供应方面，由于部分装置检修，预计顺丁橡胶日产维持偏中性。需求端看，目前下游企业对顺丁橡胶以刚需采购为主。上周上游显性库存小幅去化，整体工厂外销压力减轻，顺丁橡胶整体基本面偏中性。

　　李青认为，合成橡胶方面需要关注的是原料丁二烯价格的变化。目前来看，虽然9月下旬丁二烯进口集中到港，但据了解这批船货已经被提前订完，所以市场流通货源依旧维持偏紧的状态，丁二烯价格大概率延续高位震荡。而合成橡胶依旧处于现货生产亏损、库存维持低位震荡的格局。总体来看，若宏观氛围企稳，天胶、20号胶以及合成橡胶均是处于易涨难跌的状态。

　　从整体趋势上看，潘盛杰表示，尽管上半年天然橡胶走势有涨有跌，但整体估值稳步抬升。合成橡胶产能利用率提升缓慢，从8月中旬开始对天然橡胶走强，两者价差扩大。9月初，天然橡胶供应问题再次凸显，天然橡胶相对合成橡胶将再度走强。