PTA检修集中到来新增产能有限PTA库存大幅度降低
PTA检修集中到来新增产能有限PTA库存大幅度降低
　　作者：孙翔峰
　　2018-08-14 07:45来源：中国证券报·中证网
　　导火索：基本面改善
　　化工品成为近期国内商品期货市场的“明星”板块。从6月26日至8月9日收盘，PTA主力1901合约累计上涨1262元/吨或20.92%；PVC主力1901合约累计上涨12.6%；PP主力合约上涨12.29%。
　　基本面改善成为化工品行情的主要动力。以PTA期货为例，随着上游检修集中到来，PTA库存大幅度降低。此外，以上游PX为主的成本端价格上涨也逐步向中游和下游传导。
　　“本轮上涨一开始是对PTA现货货源紧缺的真实反映。从PTA基本面来说，库存方面，PTA产业链上下游库存均处于历史较低位置，PTA自身社会库存也维持在低位、生产厂家低加工费；成本端，原油处于年内高位震荡，PX在去库存的背景下强势上涨，对价格存在支撑；终端织造有订单稳定驱使。因此，PTA价格具备上涨基础。”五矿经易期货能化分析师李晶向中国证券报记者表示。
　　中大期货分析师刘慧也表示，目前，PTA下游行情相对旺盛，新增产能投放较多且运营良好。同时，PTA新增产能有限，最终导致社会库存持续下降，也为PTA价格持续上涨提供了基本面支持。
　　同样，在PVC上，基本面改善的趋势也相对明显。一德期货分析师张丽表示：“从基本面看，7月检修导致产能损失很大，而7月底、8月初，上游供应才开始增加，现在供应增量没有反映到库存上，库存仍处于相对偏低水平。”
　　原油的持续上涨、人民币汇率贬值等也对整个化工板块有推动作用。8月7日，上海原油期货上市以来首次涨停，同时也创下历史新高，8月8日盘中再次突破前高，达到550元/桶。
　　“汇率波动本身对PVC影响不大，但对进口依存度较高的品种影响较大，例如PTA、甲醇等，但化工板块轮动上涨、通胀预期存在，一定程度上也带动了PVC上涨。”张丽表示。
　　李晶认为：“宏观政策开始调整，市场上流动性逐步释放，资金对能化板块中低库存、即将步入需求旺季、相对低估值的产品给予涨价预期，板块逐步表现出对资金的吸引力。”
　　诱因：资金“助攻”
　　“本轮行情资金推动趋势明显。”一家上市PVC生产企业贸易部门负责人对中国证券报记者表示，虽然华东等主要消费区PVC库存有所下降，但其企业库存周转加速并不明显。
　　从文华商品化工指数来看，6月26日，全板块成交量为31.9万手，持仓量为44.3万手；8月8日，成交量已涨至817.6万手，持仓量也增至513.1万手。其中，PTA期货持仓量一度从6月26日的339万手升至8月3日的593万手。
　　“从当前供需和后期供需基本面看，PVC刚需没有扩大，不具备大涨的基础，但资金做通胀本身就是投机需求，临近交割月，投机需求就更明显。”张丽表示。
　　李晶表示：“资金在这波上涨行情起到了推波助澜的作用，这是任何一波牛市行情形成中不可或缺的因素。尤其是PTA期货1809合约在6000元/吨—6400元/吨企稳后，持仓量每日以10万以上的水平增加，吸引了做趋势突破行情的资金入场。当然，这离不开PTA自身基本面价值被低估的因素。”
　　成本支撑 PTA中长期向好
　　2018年08月09日 22:38 期货日报
　　经过6月下旬至7月中旬的振荡盘整之后，7月下旬开始，PTA(6824, 112.00, 1.67%)期货走出一波大幅上涨行情，从7月18日的低点5478元/吨涨至8月7日的高点7116元/吨，涨幅达1600元/吨。此次暴涨驱动主要来自于两方面——成本与供需。
　　成本方面，7月PX月均价为1021.56美元/吨，较上月上涨43.38美元/吨，涨幅达到4.4%。具体来看，得益于原油季节性需求强劲，PX成本端支撑良好，PTA整体开工维持相对高位，对PX的需求增加，PX加工费已达到445美元/吨。在最近五年中，PX加工费区间处于300—450美元/吨，可见PX加工费已处于较高位置，上涨空间有限。此外，国外PX装置检修导致PX进口量减少，进一步加剧国内供应紧张局面，PX去库存化较为顺利。在多重利好作用下，PX整体重心上移。
　　供应方面来看，截至目前，PTA社会库存已经降至80万吨以下，约75万吨左右，相较于去年同期的113万吨，出现大幅下跌。本月月初，恒力石化1号线220万吨装置进入检修，目前PTA开工率为75%。后期来看，嘉兴石化220万吨以及宁波逸盛也存有检修计划，预计9月之前累库概率较低，供应趋紧格局难改，低库存状态也将继续为PTA价格带来支撑。
　　需求方面来看，下游聚酯行业景气度不断提升，今年1—7月聚酯POY平均利润为494元/吨，同比增长16.51%。在高利润的影响下，聚酯开工将继续维持高位，加之目前聚酯库存仍处于中等偏低位置，说明下游需求火爆。下半年来看，聚酯新增产能预计将达到233万吨，聚酯仍有进一步的提升空间，PTA装置无新增产能投放。若下半年聚酯装置能够如期投产，届时聚酯月度产量将达到415万吨，带来PTA消耗量360万吨附近，将持续保持对PTA的需求。
　　从终端织造的情况来看，江浙织机负荷出现下滑至77%，但是主要是受到盛泽地区喷水织机执行“三开一停”的政策以及常熟地区“三合一”政策的影响，这也在一定程度上保证了订单的延续性。实际情况来看，终端产销已回升至100%以上，延续较为旺盛的行情，盛泽地区织造库存小幅回升至28天，但相较于往年仍处于低位。从时间段上来看，淡季已经进入尾声，8—9月迎来下游的传统旺季，三季度需求支撑将继续走强。
　　从加工费角度来看，经过前几年的产能出清，PTA行业处于上行周期，加工费区间不断上移，600元/吨已成为新的加工费区间下沿。近期由于现货价格大幅拉涨，现货加工费已从前期的700元—800元/吨涨至1200元/吨，达到了近几年的高点，继续上升空间较为有限。
　　总体来看，由于我国PX进口依赖度较高，在人民币持续贬值叠加PX价格上涨的情况下，上游成本端大幅提高。现货方面，供应趋紧、库存低位以及基差大幅走强对期价形成较强支撑。