EAN OIL

豆类油脂

　　BEAN OIL

　　11月21日，CBOT大豆1月收于980.75美分/蒲，-10.25美分，-1.03%。CBOT豆粕1月收于289.7美元/短吨，-2.1美元，-0.72%。CBOT豆油1月收于42.34美分/磅，-1.02美分，-2.35%。NYMEX原油1月收于70.13美元/桶，+1.09美元，+1.58%。BMD棕榈油2月收于4769令吉/吨，-48令吉，-1.00%。夜盘-61令吉，-1.28%。

　　11月21日，DCE豆粕2505收于2822元/吨，-5元，-0.18%，夜盘-20元，-0.71%。DCE棕榈油2501收于9556元/吨，-398元，-4.00%。夜盘+22元，+0.23%。DCE豆油2501收于8112元/吨，-128元，-1.55%。夜盘-74元，-0.91%。CZCE菜油2501合约收于9196元/吨，-162元，-1.73%。夜盘-214元，-2.33%。CZCE菜粕2501合约收于2315元/吨，-41元，-1.74%。夜盘-87元，-3.76%。

　　【资讯】

　　当地时间11月20日，中国与巴西签署了38项合作文件。据巴西《环球报》报道，合作协议涵盖农业、贸易、投资、基础设施、工业、能源等多个领域。

　　USDA周四公布的出口销售报告显示，11月14日止当周，美国24/25年度大豆出口净销售186.06万吨，较前一周增20%，较前四周均值减7%。市场预估为净增100-160万吨。其中，对中国大陆出口销售净增119.7万吨。

　　据Mhy研发部，南美大豆产区当前天气良好，东南部和中西部降雨接近正常水平，南部巴拉那和南里奥格兰德等州降雨充沛。温度方面，巴西主产区气温都接近正常值。阿根廷也趋于正常，未见明显高温或者干旱。

　　印尼棕榈油行业协会GAPKI周四公布数据显示，印尼9月棕榈油库存攀升，因出口和国内消费下滑同时产量小幅增加。印尼9月底棕榈油库存为302万吨，较前月跳增23.3%。印尼9月棕榈油产品出口量为186万吨，对主要买家印度和中国的发货量萎缩了逾三分之一。印尼9月毛棕榈油产量为402万吨。

　　【总结】

　　上周开始，市场转为关注川普上台前各种言论、官员任命及其可能对美豆的不利影响，与此同时巴西大豆播种推进顺利，拉尼娜天气概率进一步被下调，因此CBOT大豆连续收跌。后续观察特朗普上台后的政策对美豆出口的实际影响，关注巴西大豆产量兑现幅度。周三，豆粕现货少量走量，基差放量成交。上周开始，在对特朗普就任后可能对美国生物柴油有不利影响的预期下，CBOT豆油显著收跌，从而带动国内豆油持续走低，上周五NOPA报告只构成了短暂支撑。近两日，BMD棕榈油在出口环比下滑预期及印尼9月库存跳增背景下，显著收跌。在棕榈油驱动逻辑不能证伪且进入季节性减产周期背景下，关注资金对绝对价格及豆棕价差的预期。

COTTON

棉花

COTTON

　　ICE期棉周四上涨，触及一周高点，因数据显示周度出口销售强劲。3月期货合约上涨0.15美分，或0.2%，结算价报每磅70.43美分。

　　郑棉周四小幅上涨。01合约上涨45点收于13975元/吨，持仓减5千余手，主力多变化不大，主力空减5千余手。其中多头方东证、海通各增2千余手，中信、中粮各减1千余手。空头方国泰君安减2千余手，银河、浙商各减1千余手。夜盘跌25点，持仓减5千余手。05合约收涨40点至14020元/吨，持仓增9千余手。主力多增6千余手，空增9千余手，其中多头方中信、浙商各增2千余手，中粮、国联各增1千余手，中泰减2千余手。空头方招商增2千余手，银河、国泰君安各增1千余手。

　　【行业资讯】

　　11.8-11.14日一周美国2024/25年度陆地棉净签约72234吨（含签约72370吨，取消前期签约136吨），较前一周增加108%，较近四周平均增加72%，创本年度以来最高单周签约量。装运陆地棉33611吨，较前一周增加32%，较近四周平均增加21%。本周签约新年度陆地棉3629吨。当周中国对本年度陆地棉净签约量4853吨（含新签约6849吨，转签出1996吨），较前一周增加13%；装运3606吨，较前一周增加382%。当周签约本年度陆地棉最多的国家和地区有：越南（32114吨）、巴基斯坦（12542吨）、中国（4853吨）、孟加拉（4581吨）和泰国（2699吨）。当周陆地棉装运主要至：越南（5919吨）、巴基斯坦（5829吨）、中国（3606吨）、土耳其（3357吨）和墨西哥（2722吨）。

　　据巴基斯坦相关机构统计数据，10月巴基斯坦进口棉花5.1万吨，环比（2.9万吨）增加77.8%，同比（1.1万吨）增加368.8%。从累计情况来看，2024/25年度（2024.7-2025.6）累计进口12.3万吨，同比（6.3万吨）增加95.9%。

　　加工数据：截止到2024年11月20日，新疆地区皮棉累计加工总量355.15万吨，同比增幅23.99%。其中，自治区皮棉加工量237.03万吨，同比增幅32.32%；兵团皮棉加工量118.12万吨，同比增幅10.09%。20日当日加工增量8.23万吨，同比增幅14.87%。

　　11月21日，郑棉注册仓单为280张，较昨日减少1906张；其中2023/24年度1906张仓单全部注销（根据郑商所2020年修订完善的交易规则，棉花仓单强制注销时间调整为N+1年11月的第15个交易日）；新年度仓单280张，持平。有效预报548张，增加47张。合计828张，减少1859张。

　　现货：新疆区域：2024/25年度南疆地区机采棉3128B级含杂2.7%以内，疆内库2501合约销售基差在700元/吨左右，成交价在14540元/吨左右。该地区机采棉3129B级含杂2.6%左右，疆内库2501合约销售基差在800元/吨左右，当地纺织企业少量提货，提货价在14700元/吨左右，较前两日价格持稳。因纺企采购原料积极性较低，轧花厂销售进度略显迟缓，市场购销并不活跃。内地区域：河北地区31级双28级、含杂2%以内的地产新棉到厂价在14300-14400元/吨，下游企业刚需补库，现货少量成交。江浙沿海区域内新疆机采棉3128B级含杂2.8%左右成交价在15200元/吨，较昨日价格持平。该区域新疆机采棉31级双29.5以上含杂3%以内成交价在15350元/吨，价格较昨日价格持平。当前纺织企业对后市持谨慎态度，原料随用随购为主。

　　【行情小结】

　　在估值修复、宏观带动、和产业利多配合下，棉价经历一段明显上涨行情。但国内宏观对商品的带动还需财政政策的后续接力，也需要时间的发酵。美国降息节奏也存在摇摆预期。因此商品经过一轮估值修复行情并兑现宏观利多后，将回归基本面进入分化期。就棉花而言，则需等待供需的真实好转，且本轮上涨后，其短期面临的需求淡季而供应集中上量压力也有待消化。但宏观没有发生大的风险事件的背景下，宏观的转向或决定了其阶段性底部已探明的可能。回到当前阶段，加工成本逐渐确立，较盘面略高（14800-15000，含品质升水），抑制下行空间。但同时增产超预期对上下游淡季，其上涨面临的卖压又很重。整体或将表现为区间行情。然后等待宏观的进一步表现。

SUGAR

白糖

SUGAR

　　【数据更新】

　　郑糖01合约5971（40），持仓增3万余手。夜盘收5965（-6），持仓增1000余手

　　ICE原糖开21.7，收21.37，-0.28或-1.29%

　　广西现货成交价指数5945（57）

　　巴西原糖现货1月卖价03+0.13（0）

　　泰国白糖03+40（0）

　　【资讯】

　　据外电11月20日消息，巴西航运机构Williams周三发布的数据显示，截至11月19日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为52艘，此前一周为62艘。

　　港口等待装运的食糖数量为190.16万吨，此前一周为227.91万吨。

　　在当周等待出口的食糖总量中，高等级原糖(VHP)数量为179.55万吨。

　　根据Williams发布的数据，桑托斯港等待出口的食糖数量为138.7万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为30.15万吨。

　　据海关总署数据，2024年10月我国进口糖浆、白砂糖预混粉22.48万吨，环比减少21.12%，终结六连升。但仍高于往年同期水平，同比增加5.93万吨，增幅32.25%。2024年1-10月份累计进口195.74万吨，同比增长38.98万吨，增幅24.86%。

　　【总结】

　　产业端，原糖上方压力来自于北半球增产。宏观层面亦受到美元指数上涨的压制。下方目前相对坚挺，外盘高位震荡格局不变。

　　国内产业端上方受到广西增产的长期压制，底部受到人民币贬值后糖浆进口成本增加的抬升。关注糖浆管控政策，若后续有政策跟上，明确影响进口量，则预计糖价偏强运行。

　　【重点关注】

　　糖浆管控政策后续。

PIGS

　　生猪

P I G S

　　现货市场，11月21日涌益跟踪全国外三元生猪均价16.37元/公斤，较前一日上涨0.15元/公斤，河南均价为16.26元/公斤（+0.12），四川均价为16.3元/公斤（+0.17）。

　　期货市场，11月21日总持仓144335（+1692），成交量36836（-5563）。LH2501收于15505(-45)，LH2503收于13910(+20)，LH2505收于14005(-10)。

　　【总结】

　　现货价格震荡博弈，养殖端挺价心态犹存，天气降温及猪肉价格下滑略带动消费，但屠企对高价猪源接受程度有限。中期看，生猪理论出栏低点已现，目前处于供给恢复兑现阶段，静态看11-12月出栏存环比继续回升预期且明年上半年供应恢复有一定确定性，但当前市场累库谨慎，年前二育及季节性需求表现仍存在节奏扰动，博弈焦点转向供应与需求增量和节奏匹配情况，但反弹驱动暂谨慎对待。出栏恢复逻辑暂难证伪情况下期货明年合约主线仍以空配对待，但盘面提前交易悲观预期，各合约不同程度贴水，限制交易空间，等待新的题材指引。近月继续关注现货节奏交易，远月受预期交易主导，但交易节奏仍需近月为锚。关注点：养殖端情绪、需求、疫病、资金动向等。