油脂：★☆☆（逻辑未改情绪有变波动加剧）

　　上周五，BMD毛棕盘面显著走强，受印尼出口税（LEVY）制度可能调整传言、中国取消UCO出口退税间接利多影响。马棕1月合约上涨2.38%，报收5082林吉特/吨。棕榈油产地近期各种消息及小作文较多，盘面剧烈震荡。若印尼25年1月B40坚定实施的预期没有改变、减产季供需紧张预期兑现，棕榈油仍是多头思路。随着时间推移，棕榈油产地利多逻辑逐渐进入兑现期，先关注马棕11月库存是否如期下降。此外，仍需关注印尼LEVY制度、DMO政策及B40等相关消息的变化。上周五中国取消对UCO出口退税，预计对美豆油消费利多持续性影响预计有限。当前美元指数上涨至前高重要技术位，短期关注此位置是否承压甚至回落。短期，CBOT大豆跌至前低一线，因巴西大豆丰产压力等利空。南美大豆播种进度及天气条件近期很好，新作增产预期不改。国内方面，短期国内油脂高位剧烈震荡，棕榈油仍相对偏强。国内基本面变化不大。国内豆油中期将进入季节性减产季，此外近期华北卸货延迟据悉有所改变。国内棕榈油供需双减，近期库存震荡，尚未进一步下降。国内菜油供需宽松，政策风险短期下降。综上，近期国际棕榈油产地逻辑尚未改变，但市场担忧情绪增加，叠加各种多空小作文比较多，短期价格仍将动荡，但上涨趋势暂时良好。操作上，剩余多单谨慎持有，再度冲高继续止盈。止盈空仓者等待更低的多单进场机会。中长期豆棕价差还是下跌驱动。

　　纸浆：★☆☆（下游采购改善有限，价格震荡为主）

　　2024年9月全球木浆发运量环比增速为7.67%，同比增速为-10.36%。2024年10月中国木浆进口量环比增速为-0.28%，同比增速为-12.37%。近一周生活用纸价格维持，双胶纸价格维持，双铜纸价格维持。下游开工方面，生活纸开工上升，双胶纸开工上升，铜版纸开工上升。青岛、常熟、高栏、天津等港口地区木浆总库存下降。10月外盘主要企业针叶浆报价上调，下游采购改善有限，价格震荡为主。

　　豆粕；★☆☆；（观望或短多）

　　隔夜美豆1月收于998.25，涨1.09%，美国农业部发布的周度出口销售报告显示，截至2024年11月7日当周，美国2024/25年度大豆净销售量为1,555,400吨，比上周低了24%，比四周均值低了24%。美国全国油籽加工商协会(NOPA)报告称，10月份美国大豆压榨量创下1.99959亿蒲式耳的历史新高，高于市场预期的1.96406亿蒲式耳，比9月份高出12.8%。国内豆粕库存开始季节性回落，压力有所减轻，但现货基差依然没有太好的表现，低位震荡为主。8-9月国内大豆到港量大幅超出预期对于市场也形成了较大的心理压力，虽然12月船期采购较慢，但远期国内缺货的概率不大，进口大豆储备随时可能投放到市场中。近期国内宏观利好频出，从各个角度来看，都不会是一个短暂的刺激，但近期密集出台的国内宏观利好政策，对农产品的刺激主要体现在基本面更为理想、且与宏观联系更紧密的油脂上，豆粕的走势仍需依靠美豆及自身，这一点没有变，但是可能也会限制未来连豆粕的下行空间。对于美豆来说，11月供需报告的调整限制住了美豆的下行空间。我们维持之前的看法，在当前时点，美豆的利空逐步消化，供需宽松的预期也面临修正，关键整数关口可能会站稳。目前美农给出的1.69亿吨的巴西新季产量预估在当前显得过于乐观，未来关于巴西的产量炒作大概率会有，但是不一定出现在哪一个生长阶段。我们认为，连豆粕已经跌至前低附近，估值偏低，且国内宏观环境和地缘政治均偏多，继续下行空间有限，但向上驱动仍存不确定性，建议观望或短多。

　　生猪；★☆☆；（震荡偏弱）

　　生猪盘面冲高回落，延续震荡局面。11月份整体生猪出栏预期环比小幅增加，供应相对充足，抑制市场看涨情绪，养殖端整体出栏积极性较高，而需求端支撑相对乏力，价格不断走弱。盘面已提前交易现货端下跌预期，近期走弱幅度有限。今年市场压栏及二育入场相对理性，而近期在供应宽松预期下，养殖端对价格看涨情绪偏低，压栏意愿亦下降，供应端难有利多支撑，因而价格的支持预期主要来自于需求端，目前来看需求端动能仍偏低，压制盘面生猪价格，01合约目前虽贴水现货但仍处于成本线之上，中长线可持续关注远月合约逢高套保机会。

　　玉米：★☆☆（东北周末降温，售粮预期放缓）

　　上一交易日隔夜美玉米收高1.2%，技术性买盘活跃，此前市场担忧特朗普上任后生物燃料政策变化抑制国内玉米需求，拖累美玉米价格走势，盘面接连下跌。美国农业部的周度出口销售报告显示，截至2024年11月7日当周，美国2024/25年度玉米净销售量为1,315,100吨，比上周低了53%，比四周均值低了52%。这一数据位于市场预期范围的低端。国内方面，东北地区今年气温高于往年，不利于粮源存储，部分粮源发生霉变，基层集中出售一批高水分粮源，周末期间寒潮来袭，东北大幅度降温，利于粮源存储，近期售粮节奏恐有放缓，且政策收购力度增加，支撑市场心态。华北近期上量恢复，当仍低于降雨前上量情况，价格企稳。北方四港集港量继续增加，钢联最新的周度集港量已超120万吨，创周度降量最高值记录，比往年同期水平多一倍，是去年同期库存水平的三倍多，周度的下海量数据也是2020年以来最高的单周数据，比去年同期的下海量数据多一倍以上，北港玉米库存快速回升，达往年同期高位水平，拖累玉米价格，南北港口玉米实时贸易利润近期缩窄到了10-20元/吨。连盘方面，近期季节性卖压是主要利空来源，进口储备玉米还在持续投放，此外最近有巴西进口玉米装船来华消息亦偏利空。连盘玉米短期在季节性压力下走弱，但随着盘面下跌套保利润压缩，且现货端价格有政策支撑，还有需求端的采购意愿支撑，下方空间相对有限，仍可继续关注逢低布局多单的机会。

　　白糖：★☆☆（广西新糖本周开启集中开榨，糖价或中长线回归偏弱）

　　国际方面，印度开榨，国际糖价上行阻力较大，目前市场视线从南半球转向北半球，短期继续关注印度新榨季上量进度。中期来看，巴西制糖比和单产为下一榨季埋下一定隐患，关注四季度末期市场是否对此进行交易，同时需要格外关注北半球产量情况，尤其是印度数据和乙醇制造情况。长线来看，目前处于全球增产周期，国际糖价持续上行压力较大，风险点关注能源品价格变动。

　　国内方面，短期关注新糖集中开榨后资金动向，波动加剧行情变化加快。中期来看，需要继续关注整体宏观情况，盘面上郑糖等软商品易被作为对冲品，基本面来看，现货四季度中期之前相对偏紧，关注广西糖云南糖上量情况及基差收敛情况，同时需关注四季度末之前是否出台糖浆预拌粉相关政策。长期来看，新季增产预期不变，若进口政策不出现较大变化，新季供应前景良好，预计糖价中长期回归偏弱基本面。

　　棉花：★☆☆（需求季节性转弱，郑棉考验成本支撑）

　　当下供给侧，国家市场棉花监测系统调查统计，全国24/25年总产预计为630.2万吨，同比上升6.8%，新疆产量预计为590.9万吨，上升7.5%。中国棉花信息网本周也公布了新一版的产量调查报告，对于新疆的产量预估上调了12.5万吨到618.6万吨，同比增加了10.6%，丰产格局随加工逐步兑现，不过此前市场已有预期，对盘面仅有略微利空。采摘收购已经进入尾声，成本基本固化，对于棉价依旧是区间影响，上有套保压力下有成本支撑，目前货权仍集中在轧花厂手中，因此成本逻辑仍有一定影响，但影响力或随货权转移至贸易商和纱厂手中慢慢走弱。需求侧，随着淡季来临，本周花纱布现货继续走淡，跌价对于成交的刺激都较为有限，布厂冬季订单已经处于尾声，后续新接春夏订单较少，外销抢出口预期也暂无看到实际举措，开机率纱厂不变布厂降低，工业库存纱厂和布厂均在原料去库成品累库的节奏中。短期，宏观对于棉价的影响权重减少，基本面整体偏弱，但是成本逻辑尚在，或震荡偏弱运行，关注13800支撑力度。