原油

　　上周油价先扬后抑，周五出台的美国PPI数据高于预期，降息预期有所降温，市场对原油需求仍存担忧，因此原油下跌。

　　宏观方面，美国6月PPI同比上升2.6%，预估为上升2.3%，前值为上升2.2%；美国6月PPI环比上升0.2%，预估为上升0.1%，前值为下降0.2%。美国6月份扣除食品和能源的PPI环比上升0.4%，市场预估增长0.2%。美国PPI数据的超预期表现，揭示了通胀压力依然存在，也给美联储降息的预期带来降温。

　　供应端，尽管欧佩克+继续采取减产政策支撑石油市场，但其成员国更大多的闲置产能一直在向交易员保证，该组织可以应对突然的停产。在过去的20个月里，欧佩克+在很大程度上设法将油价保持在每桶80美元左右的区间内。当油价在较长时间内跌至每桶70美元时，它就采取行动加大减产力度。但自 2022 年底以来，油价一直没有接近三位数，这主要是由于对全球经济的担忧、利率上升以及对石油需求不温不火的担忧。伊拉克石油部声明称，伊拉克将在7月和未来几个月坚持每日400万桶的产量配额水平，将对2024年年初以来的过多石油产量进行补偿性减产，直至2025年9月底。此外，在美国的能源企业活跃油气钻井平台过去的六周有五周减少。贝克休斯公布的数据显示，截至7月12日的一周，美国在线钻探油井数量478座，比前周减少1座；比去年同期减少59座。

　　需求方面，美国汽油和馏分油需求环比下降。国际能源署在最新的月度报告中称，随着工业界采取节能措施和推出电动汽车，经济合作与发展组织国家的需求正面临结构性下降。同时，尽管主要央行开始降息，但经济增长依然疲软。今年在发展中国家的推动下，预计全球石油日均需求增长97万桶，略高上期报告预测的日均增长96万桶。

　　策略：近期市场博弈迹象延续，油价延续高位区间震荡。虽然美联储9月降息预期有所增强，但国际能源署对需求前景的展望依然偏空，需求端仍有利空压力。美油短期受支撑于80美金关口，短期如期回调后，试多为主。

　　PTA

　　成本端企稳，目前供需尚可，但整体驱动有限，PTA或稳中走强。7月12日，现货报盘相对稳定，出货意向稍增，买盘维持刚需，现货基差及绝对价格维稳；PTA现货价格收稳5950元/吨，现货均基差收稳2409+34；本周及下周主港交割09升水35-40成交，局部货源仍有贴水，8月中主港交割09升水30成交，9月底主港交割09升水25成交；加工费方面，PX收1025.67美元/吨，PTA加工费至427.85元/吨。

　　7月12日，蓬威意外停车，PTA开工下滑至78.51%，聚酯开工下滑至84.96%。截至7月11日江浙地区化纤织造综合开工率为65.16%，环比上周下降1.71%。织造行业开机率再次下探，截至当前较5月中旬下降5%，秋冬订单启动缓慢，且进入高温高热季节，工厂内调休轮休成常态，目前多数织造生产基地开工属年内低位。终端织造订单天数平均水平为10.26天，较上周减少1.02天。市场淡季深入，内贸订单延续弱势，外贸订单呈现下滑现象，随前期订单交付之后，织造工厂订单天数稍有减少。后市来看，市场需求偏弱态势或将延续，织造行业开工存窄幅走弱预期。

　　总结来看：燃油旺季到来，原油底部支撑仍存，PX供应回升期，估值有压缩预期，PTA检修不足，下游聚酯负荷高位下滑，短期产业供需尚可，但远期承压明显，关注PTA装置检修动态及聚酯-织造负反馈情绪。

　　策略：原油底部支撑仍存，PX-PTA装置检修不足，供应回升，聚酯减产弱化需求支撑，供需累库预期拖累明显，但阶段性补货仍有一定支撑，预计短期PTA偏弱整理为主，关注聚酯-织造负反馈情绪。

　　MEG

　　主港库存保持年内低位，进口货到货不多影响供应，但未来供需预期转弱，乙二醇高位下向上动力不足。7月12日，张家港现货在4865附近高开，但是高位买盘情绪较差，商谈重心逐步下移，午后调整趋势未变，收盘时现货在4826附近商谈；张家港乙二醇收盘价格上涨13至4833元/吨，华南市场收盘送到价格下跌20至4760元/吨；基差方面，基差强劲，日内大部分时间内维持09+55附近价格商谈。

　　7月12日国内乙二醇总开工60.34%（降0.01%)，一体化59.78%（降0.02%)，煤化工61.35%(平稳)。截至7月11日，华东主港地区MEG港口库存总量62万吨，较7月8日降低2.42万吨。本周虽主港发货收缩，然整体到货量偏少，因此港口库存延续去化趋势。

　　7月12日，聚酯开工下滑至84.96%。截至7月11日江浙地区化纤织造综合开工率为65.16%，环比上周下降1.71%。织造行业开机率再次下探，截至当前较5月中旬下降5%，秋冬订单启动缓慢，且进入高温高热季节，工厂内调休轮休成常态，目前多数织造生产基地开工属年内低位。终端织造订单天数平均水平为10.26天，较上周减少1.02天。市场淡季深入，内贸订单延续弱势，外贸订单呈现下滑现象，随前期订单交付之后，织造工厂订单天数稍有减少。后市来看，市场需求偏弱态势或将延续，织造行业开工存窄幅走弱预期。

　　总体来看，主港库存维持在年内低位，前期计划重启的装置延期，国产开工率下滑，叠加进口货受天气等因素影响有所延迟，需求端聚酯开工有所下滑，但仍处于高位，供需结构偏强，短期延续强势运行，但存量产能较大，关注加工费修复后产量提升速度，需求端聚酯减产保价意向下，供需远月预期偏弱。

　　策略：乙二醇成本逻辑影响有限，检修装置推迟重启，库存偏低、下游开工仍处于高位，供需结构偏强，但未来供需预期转弱，乙二醇高位下向上动力不足，预计短期乙二醇维持高位震荡为主，关注乙二醇检修装置动态及下游聚酯减产保价意向下的降负幅度。

　　PVC

　　上周PVC供需基本面偏弱，宏观氛围不佳，期货震荡收跌，现货市场价格跟随走弱，下游采购积极性有所提升。截至上周五，5型电石料，华东自提5620-5680元/吨，华南自提5730-5790元/吨，河北送到5620-5640元/吨，山东送到5630-5680元/吨。

　　供应端：本周有五家新增检修企业并且上周检修多数将延续，预计行业开工产量继续下行，目前大部分生产企业库存压力不大，不过社会库存绝对值同比明显偏高，其中华东非样本库近期增幅较大，中游去库压力延续。

　　成本端：上周电石价格呈现区域性差异，乌海等部分出厂价格止跌反弹，主要在于电石厂亏损增加，部分降负荷运行操作，市场货源流通量减少。下游电石到货变化不大，采购价维持稳定。华东外采电石PVC企业延续亏损，近期烧碱现货价格略有上行，山东氯碱企业综合仍有盈利空间，短期成本端支撑作用暂时一般，继续关注电石及烧碱价格变动。

　　需求端：7月属于需求淡季，制品企业订单有所走弱，但随着PVC价格下跌，下游低价补货积极性有一定提升。出口方面，8月底印度BIS政策即将生效，但国内PVC价格及海运费价格下跌，国外趋于观望，预计短期出口接单难放量。

　　策略：短期虽检修较多，但需求表现仍然偏弱，库存压力延续，成本支撑作用一般，基本面供需双弱。本周重大会议有相关政策预期，预计PVC交易逻辑仍是在弱现实与宏观预期之间博弈，短期PVC盘面跟随商品情绪波动。

　　纯碱

　　上周纯碱盘面大幅下行，主要在于宏观商品情绪不佳以及供给端回升，现货市场价格多数相对坚挺，部分有小幅下调，截至上周五，主要区域重碱价格：东北送到2250-2300，华北送到2150-2250，华东送到2150-2250，华中送到2050-2200，华南送到2250-2350，西南送到2200-2300，西北出厂1700-1750。

　　供给端：三友化工计划7月13日起减量，15日起停车检修一周左右，其他装置波动不大，预计本周整体开工及产量小幅回落，检修季内仍是重点关注大型企业检修计划以及可能的突发装置变动。前期碱厂订单签约不错，近期市场情绪转弱，下游拿货积极不高，碱厂执行待发订单为主，产销维持下厂区库存窄幅波动，周内个别高库存厂家去库明显，其余多数库存压力不大。

　　需求端：纯碱下游整体按需为主，消费量波动较小。月初补库后随着期货价格有回落，市场观望情绪增加，采购进度放缓，从行业看轻碱下游部分仍表现偏弱，有成品库存压力且利润不高，重碱下游中浮法及光伏短期产能变动不大，纯碱刚需部分消费量相对稳定，近期部分玻璃厂补库后原料库存有所增加。上周内浮法玻璃价格重心继续下移，其中华北产销由强转弱，库存增加。华东企业出货不一，多数库存保持上涨趋势。华中个别产销阶段性好转，多数延续累库趋势。华南个别让利优惠下出货有所好转，多数出货偏弱使得库存仍呈增加态势。

　　策略：多数厂家库存压力不大，执行订单为主，现货预计多数暂时维持稳定。对于纯碱而言，盘面驱动仍在于供给端，上周内随着供给端有所回升以及商品情绪边际回落，纯碱盘面下行，不过本周有装置检修及重大会议召开，或对盘面短期有一定支撑，持续关注装置动态及宏观商品情绪变化。

　　玻璃

　　上周五，玻璃主力09合约收盘价1473元/吨（以收盘价看，较上一交易日+8元/吨，或+0.55%），夜盘震荡。现货方面，沙河安全报价1520元/吨（较上一交易日-0元/吨）。玻璃库存继续累积，后期关注雨季中后期累库进度及重点地区出梅节点。

　　供需方面：浮法玻璃在产日熔量为17.03万吨，环比+0.00%。浮法玻璃周产量119.23吨，环比+0.00%，同比+2.17%。浮法玻璃开工率为82.72%，环比-0%，产能利用率为84.19%，环比+0%。7月至今冷修0条产线（共0吨），点火、复产0条产线（0吨）。库存方面：全国浮法玻璃样本企业总库存6358.3万重箱，环比+1.76%。利润方面：煤制气制浮法玻璃利润102.43元/吨（-35.26）；天然气制浮法玻璃利润-111.83元/吨（-39.29）；以石油焦制浮法玻璃利润221.03元/吨（-34.28）。行业利润短期收缩。宏观情绪：海外加息反复，地缘冲突加剧。

　　策略：玻璃库存继续累积，盘面预期重回悲观，后期关注雨季中后期累库进度及重点地区出梅节点。

　　纸浆

　　期货市场：上周五期货主力合约SP2409，在62点的窄幅区间内震荡，日盘收于5748点，上涨18点（或+0.31%），成交量21.3万手，下降3.17万手，持仓量24.2万手，下降1万手。夜盘平开于5748点，盘中延续白天的震荡格局，在52点内窄幅区间震荡，最终收于5738点，下跌10点（或0.17%）。当日纸浆期货仓单49.36万吨，较前值增加1575吨，主要来自山东青岛国际物流仓库增加497吨，建发物流黄岛增加403吨，天津中储陆路仓库增加487吨等。

　　现货市场：上周五纸浆现货市场价格总体有所回升。山东地区山东地区针叶浆银星报价6100元/吨，上涨+50元/吨，针叶浆北木报价6200元/吨，上涨+50元/吨，针叶浆狮牌报价6150元/吨，上涨+50元/吨；阔叶浆金鱼报价5150元/吨，上涨+50元/吨，阔叶浆小鸟报价5000元/吨，上涨+50元/吨；化机浆昆河报价3650元/吨，下跌100元/吨；本色浆金星报价5350元/吨，与前值持平。

　　下游市场：上周五文化纸的市场报价基本与前值持平，仅少量地区的报价有所上涨，其中上海地区白板纸250g玖龙市场报价4880-4930元/吨，上涨+30元/吨，广东地区白板纸250g绿晖报价4050-4110元/吨，上涨+50元/吨。而山东地区双胶纸70g晨鸣云豹报价5600-5700元/吨， 双铜纸157g晨鸣雪兔报价5600-5700元/吨，木浆生活用纸大轴原纸报价6600-6900元/吨，四川竹浆生活用纸大轴原纸报价6900-7100元/吨， 广西甘蔗浆生活用纸大轴原纸报价6100-6200元/吨 ，都与前值持平。

　　总体来看，上周五期现浆价有所回升，但整体反弹幅度有限。纸浆期货的成交量与持仓量连续三日下滑，交投活跃度下降；在上期所公布前20名会员的持仓排名里，空单合计16.36万手，多单合计13.32万手，净持空单为3.04万手。

　　策略：纸浆期货主力合约SP2409当前位于5740附近窄幅区间，由于市场量能不足，预计今日白天至晚间将继续以区间震荡为主，震荡重心将略有所下移。