原油：多空博弈状态仍在持续，短期减产氛围及需求改善预期提供利好支撑

　　【行情回顾】

　　截至12月25日，恰逢欧美圣诞节假期，国际原油期货市场休市一天、无结算价。中国INE原油期货主力合约2502涨6.6至545.2元/桶，夜盘涨1.4至546.6元/桶。

　　【重要资讯】

　　商务部已经下发2025年第一批成品油出口配额，共计1900万吨，同比持平。分企业来看，中石油580万吨，同比上涨0.35%，中石化754万吨，同比上涨1.34%，中海油165万吨，同比下跌2.94%，中化193万吨，同比下降6.31%，中航油6万吨，同比持平，浙石化167万吨，同比下跌3.47%，中国兵器集团35万吨，同比上涨52.17%。首批配额下发后，各出口主体将有充足配额进行1月份出口安排，预计环比将有明显增长。

　　阿联酋富查伊拉石油工业区最新数据显示，截至12月23日当周，阿联酋富查伊拉港的成品油总库存为1864.9万桶，比前一周增加83.9万桶，连续第二周增长，达到三个月高点。其中轻质馏分油库存减少24.1万桶至644.5万桶，为四周最低，中质馏分油库存减少22.4万桶至224.4万桶，重质残渣燃料油库存减少130.3万桶至996万桶。

　　据CME“美联储观察”：美联储明年1月维持利率不变的概率为91.4%，降息25个基点的概率为8.6%。到明年3月维持当前利率不变的概率为52.1%，累计降息25个基点的概率为44.2%，累计降息50个基点的概率为3.7%。

　　【行情展望】

　　近期国际油价维持区间窄幅波动，主要受到减产氛围和亚洲需求改善预期的利好与需求疲软及地缘政治缓和的利空因素博弈影响。海外节假日期间市场没有明显驱动，国内市场方面，山东地炼的ESPO原油升贴水依然坚挺，并且有继续上移的迹象。目前山东独立炼厂常减压周均产能利用率为54.12%，虽有改善但仍处于年内偏低水平，炼油利润欠佳是主要影响因素。进口原油现货价格随国际油价上涨，但炼厂对后续炼油成本压力仍存担忧。短期来看宏观和基本面预期没有明显变化，海外节假日期间油价区间宽幅波动概率较大，短期建议盘面波段思路为主，WTI运行区间[68,74];Brent在[71,76]; SC波动给到[535,565]，期权端因为盘面处于区间震荡，短期跨式策略偏做缩为主，仅供参考。

　　尿素: 市场等待会议信息指引，情绪面对价格扰动加大

　　【现货价格更新】

　　国内尿素小颗粒现货价格，河南市场主流价1700(10)，基差-71(-12)；山东市场主流价1710(10)，基差-61(-12)；山西市场主流价1640(20)，基差-131(-2)；河北市场主流价1730(0)，基差-41(-22)；江苏市场主流价1740(10)，基差-31(-12)；

　　【本周市场主要动态】

　　综合卓创和隆众的统计：1. 从供应角度看，山东润银装置负荷提升，泸天化今日停车，晋开另一套中颗粒恢复待定。近期尿素行业日产17.74万吨，尿素产能利用率为78.47%；2.在需求方面，复合肥方面，国内复合肥市场缺乏向好消息提振，冬储备肥持续清淡。原料成本或波动收窄，复合肥待市观望为主。虽然肥企现货库存增加，但冬储备肥提货预期在元旦前后有增量可能，且待发订单可支撑生产，多数肥企生产或维持稳定。胶合板方面，胶合板企业备货积极性不高，短线刚需采买。农业需求方面，冬腊肥和储备按部就班跟进；3.库存方面，尿素企业总库存量152.50万吨，较上周增加5.32万吨，环比增加3.61%。本周期国内尿素企业库存继续上涨，再创年内库存新高。内蒙古、新疆继续增库明显，主产销区尿素企业库存仅呈现小幅去库，日产量大幅高于同期加之需求偏弱推进下，库存维持高位水平；4.成本方面，煤矿开工维持高位水平，各矿稳定生产，市场煤供应保持充足态势；固定床尿素企业处亏损局面，原料煤采购压价情绪较强，多仅保持刚需消耗，需求端对无烟块煤市场仍缺乏支撑。目前国内尿素企业采购无烟煤采购多仅维持刚需，贸易商及洗煤厂入市理性，整体交投氛围平平，后续煤价延续偏弱运行。

　　【核心观点】

　　1. 目前国内尿素矛盾的结构在于：上游库存压力大+市场交投谨慎+装置检修；2. 根据隆众的统计口径，近期复合肥市场冬储进展缓慢，下游观望情绪浓厚，谨慎拿货，反映出行业竞争加剧和内卷现象。2024年成为近五年内新增产能最多的一年，据隆众资讯统计，新增产能达840万吨，另有175万吨通过技术改造增加的产能，主要集中在下半年尤其是11-12月份释放，将对2025年春季返青肥和春玉米等销售带来较大竞争压力。尽管国内用肥水平有所提高，但需求量相对稳定，约为5500-5800万吨，而总产能已达到15058万吨，导致年均产能利用率仅在40%左右。产业链整体利润下滑，尤其在三季度表现明显，当前尿素、磷酸一铵的利润甚至出现倒挂，各肥种价格逐步向成本靠拢，回归理性。复合肥市场冬储进展缓慢和下游观望情绪浓厚意味着需求疲软，进而可能导致尿素价格承压。2024年复合肥新增产能大量释放，但需求相对稳定，供需矛盾进一步加剧，使得尿素价格波动收窄，甚至出现利润倒挂的情况。短期内尿素行业将面临更大的成本压力和利润压缩，市场心态提振困难，短期等待会议精神指引。

　　【策略】

　　短期盘面转向多空博弈阶段，建议波段思路，2505波动区间给到[1710,1770]；盘面波动率上升，期权端可持有买入跨式，仅供参考。

　　PX：供需及成本驱动均有限，PX短期维持震荡走势

　　【现货方面】

　　12月25日，外盘圣诞节，亚洲PX休市。

　　【成本利润方面】

　　12月25日，亚洲PX持稳至831美元/吨，折合人民币现货价格6964元/吨（汇率采用美元兑人民币中间价）；PXN至187美元/吨附近。

　　【供需方面】

　　供应：目前国内PX负荷约88%附近，亚洲PX负荷至80%附近。

　　需求：上周PTA负荷小幅下调至81.1% 。另外，独山能源3期300万吨PTA装置目前一条线运行。

　　【行情展望】

　　圣诞假期，外盘原油及亚洲PX市场休市。PX基本面维持近端偏弱远端预期改善态势。目前PX开工率维持高位，但基本见顶；叠加春节期间产业链下游聚酯需求存下降预期，短期PX基本面驱动有限。但随着PX交易周期切换至2、3月，PX支撑较前期偏强。短期因外盘原油休市，PX走势受国内商品市场整体情绪波动。策略上，PX05维持6800-7100区间震荡走势，关注区间下沿附近低多机会；逢低布局多PX05空原油套利。

　　PTA：供需预期偏弱，PTA跟随成本端及市场情绪波动

　　【现货方面】

　　12月25日，PTA期货震荡收跌，现货市场商谈氛围一般，现货基差区间波动。12月主港在01贴水40~50有成交，价格商谈区间在4790~4830附近。1月上在05贴水118~125附近有成交，1月中在05-118有成交。主流现货基差在01-45。

　　【成本方面】

　　12月25日，PTA现货加工费至306元/吨附近，TA2501盘面加工费402元/吨，TA2505盘面加工费337元/吨。

　　【供需方面】

　　供应：上周PTA负荷小幅下调至81.1% 。另外，独山能源3期300万吨PTA装置目前一条线运行。

　　需求：上周聚酯负荷小幅下降至89.95%附近；江浙终端开机率局部回升。12月25日，江浙涤丝价格多稳定，产销整体偏弱。涤丝基本面已经大幅改善，尤其是POY方面。近期涤丝工厂检修陆续启动，而终端赶单下阶段性开工反而提升，涤丝刚需修复的同时投机性释放，涤丝工厂权益库存大幅下降。虽然涤丝价格已经有一定上涨，但从绝对价位来说，依旧对下游备货年后原料有一定的吸引力。偏低的权益库存下，短期涤丝价格易涨难跌，尤其是库存偏紧的POY。

　　【行情展望】

　　伴随部分PTA进入交割库 ，短期PTA基差受到支撑。但随着PTA新装置投产逐步落地，且近期下游涤丝产销持续清淡，后续聚酯负荷存下降预期，PTA供需预期偏弱，绝对价格驱动有限，短期随原料PX波动。策略上，TA05短期在4800-5100区间震荡对待，关注区间下沿附近低多机会；TA5-9价差低位关注正套机会。

　　短纤：供需预期偏弱，短纤加工费承压

　　【现货方面】

　　12月25日，短纤期货维持弱势盘整，现货市场工厂报价维稳，成交按单商谈，期现及贸易商优惠走货。下游按需采购为主。直纺涤短产销高低分化，截止下午3:00附近，平均产销59%，部分工厂产销：80%、50%、100%、80%、80%、40%、20%，30%，30%。半光1.4D 直纺涤江浙商谈重心6850-7100元/吨出厂或短送，福建7050~7150附近短送，山东、河北主流6950-7150元/吨送到。

　　【成本方面】

　　12月25日，短纤现货加工费至1230元/吨附近，PF2502盘面加工费1164元/吨。

　　【供需方面】

　　供应：短纤工厂负荷至86%附近。另外，苏北某直纺涤短工厂计划1月10日起检修1200吨/天直纺涤短装置，为期25天。

　　需求：下游纯涤纱维稳走货，涤棉纱近期销售顺畅，价格上涨，库存下滑。

　　【行情展望】

　　随着终端需求进入淡季，叠加纱厂成品库存偏高，下游纱厂负荷存下降预期。前期下游阶段性补仓后，以观望消化前期囤货为主。但随着春节期间短纤大厂减停产计划出台缓慢，春节期间短纤负荷或高于往年同期，且部分闲置装置节后可能恢复，短期短纤驱动偏弱，价格随成本端波动。策略上，PF02单边同PTA；做缩PF02盘面加工费策略可在1100以下逐步离场。

　　瓶片：绝对价格跟随成本波动，但加工费被压缩至低位，瓶片下方存有支撑

　　【现货方面】

　　12月25日，内盘方面，上游聚酯原料期货表现分化，聚酯瓶片工厂报价多稳。聚酯瓶片市场成交整体一般。12-1月订单适量成交在6080-6150元/吨出厂不等，局部略低6030-6060元/吨出厂；2月订单成交在6120-6180元/吨出厂不等，局部略高或略低，品牌不同价格略有差异。出口方面，聚酯瓶片工厂出口报价多稳。华东主流瓶片工厂商谈区间至790-810美元/吨FOB上海港不等，局部略高或略低，品牌不同略有差异；华南商谈区间至785-805美元/吨FOB主港不等，局部略高，整体视量商谈优惠。

　　【成本方面】

　　12月25日，瓶片现货加工费419元/吨附近，PR2503盘面加工费452元/吨。

　　【供需方面】

　　供应：周度开工率（按最高产量计算）为73.1%，环比上期-0.7%。

　　库存：上周国内瓶片厂内库存可用天数为21.1天，较上期+0.19天。

　　需求：1-11月软饮料产量14831万吨，同比+5.4%; 瓶片表需912万吨，同比+16%；中国瓶片出口量522.8万吨，同比增长26.2%。

　　【行情展望】

　　12月国内多套瓶片装置存检修或转产计划，国内瓶片供应下降预期兑现，进入12月份以后，软饮料企业将陆续结束检修期，产线负荷逐渐提升，同时考虑为春节备货，油脂行业开工与PET片材行业开工也将出现明显提升，国内需求整体预计小幅增加，但供需格局仍偏弱，瓶片库存预计高位运行。估值方面，累库现实叠加供需弱预期，加工费整体水平偏低，现货成本走高，现货加工费被压缩至450元/吨附近，盘面加工费暂稳定在450元/吨附近，关注低加工费下瓶片装置检修情况以及新装置投产情况。综合供需来看，瓶片供需宽松格局不变，加工费承压，自身上行驱动有限，预计绝对价格跟随成本波动为主。策略上，PR2503短期关注6100附近支撑；套利方面，PR3-5逢高反套，关注3月与5月加工费在区间[300,600]上沿做缩机会与下沿做扩机会。

　　乙二醇：港口库存偏低，但装置重启预期下，短期乙二醇震荡

　　【现货方面】

　　12月25日，乙二醇价格重心高位坚挺，市场商谈一般。日内现货主流成交在05合约贴水1-8元/吨附近，场内买盘适度跟进，盘面抬升过程中现货基差略有走弱。美金方面，乙二醇外盘重心上行，近期船货商谈在550-552美元/吨附近，午后个别1月底2月初船货递盘在551-552美元/吨附近。日内1月台湾货在555美元/吨成交，成交量5k。

　　【供需方面】

　　供应：截至12月19日，MEG综合开工率和煤制MEG开工率为72.28%（+0.47%）和71.37% （-1.39%）。

　　库存：截止12月23日，华东主港地区MEG港口库存预估约在55.4万吨附近，环比上期（12.16）+3.6万吨。

　　需求：上周聚酯负荷小幅下降至89.95%附近；江浙终端开机率局部回升。12月25日，江浙涤丝价格多稳定，产销整体偏弱。涤丝基本面已经大幅改善，尤其是POY方面。近期涤丝工厂检修陆续启动，而终端赶单下阶段性开工反而提升，涤丝刚需修复的同时投机性释放，涤丝工厂权益库存大幅下降。虽然涤丝价格已经有一定上涨，但从绝对价位来说，依旧对下游备货年后原料有一定的吸引力。偏低的权益库存下，短期涤丝价格易涨难跌，尤其是库存偏紧的POY。

　　【行情展望】

　　当前港口库存低位，且部分外轮存推迟装港动作，预计12月港口库存未能有效回升，对乙二醇市场心态以及绝对价格形成支撑，且伊朗能源危机对乙二醇盘面小幅提振，但国内乙二醇装置开工率高位，且从12月下旬到1月初，存在武汉石化、福建炼化、盛虹石化及镇海炼化四套装置的重启，聚酯负荷逐步下降，12-1月累库预期，仍压制乙二醇上涨高度，因此，短期乙二醇震荡运行，中长期上方承压。策略上，EG05关注4800压力，考虑卖出看涨期权EG2505-C-5000。

　　烧碱：供需转弱，现货仍存压力

　　PVC：淡季支撑不足，弱现实下盘面低位徘徊

　　【烧碱现货】

　　国内液碱市场成交氛围一般，多数地区价格稳定，河北32%液碱价格稳中有降，广东32%、50%液碱价格上涨。山东地区下游和贸易商接货积极性不高，多数氯碱企业出货不温不火，32%、50%液碱价格稳定。河北地区下游和贸易商接货积极性不高，部分氯碱企业价格下调，市场价格稳中有降。广东地区近期海碱到货较少，市场货源偏紧，32%、50%液碱价格上涨。山东32%离子膜碱市场主流价格800-860元/吨，50%离子膜碱市场主流价格1390-1410元/吨。

　　【PVC现货】

　　国内PVC粉市场价格偏弱整理，现货价格跟跌，期货下行后点价报盘有价格优势。下游采购积极性一般，部分仍然观望，现货市场整体成交平平。5型电石料，华东主流现汇自提4970-5060元/吨，华南主流现汇自提5040-5100元/吨，河北现汇送到4860-4960元/吨，山东现汇送到4930-5020元/吨。

　　【烧碱开工、库存】

　　开工：截至12月19日，全国主要地区样本企业周度加权平均开工负荷率89.04%，环比上升0.1个百分点。山东地区样本周度加权平均开工率在91.11%，环比提升0.81个百分点。

　　库存：截至12月19日，华东样本企业32%液碱库存19.01万吨，较上期减少0.96%。山东样本企业32%液碱库存8.78万吨，较上期累积1.5%。

　　【PVC开工、库存】

　　开工：截至12月19日，PVC粉整体开工负荷率为76.98%，环比下降1.93个百分点；其中电石法PVC粉开工负荷率为78.36%，乙烯法PVC粉开工负荷率为73.09%。

　　库存：截至12月19日，PVC社会库存样本统计环比减2.20%至46.65万吨，同比增加10.44%；其中华东地区在42.30万吨，华南地区在4.35万吨。

　　【烧碱行情展望】

　　供应端山东区域开工维持9成以上高位，供应压力增加。下游氧化铝行业利润仍丰厚刺激生产，但伴随进口矿替代后耗碱量有所下降，以及冬季环保政策存供应扰动。山东大型氧化铝厂采买价仍在继续下调，当前在780元/湿吨，原料充沛有压车现象，需求端驱动偏空。山东新一周期液碱厂库延续累库。当前烧碱现货补跌，01交割临近春节难度增加，现货端仍有向下空间；操作上维持偏空参与，01关注基差表现。

　　【PVC行情展望】

　　基本面看PVC当前开工率回落，预计年末维持在相对高位水平运行；25万吨新装置试车给供应带来增量。需求端政策效果尚未兑现至地产端，终端采买谨慎支撑不足。出口方面近期亚洲市场价格暂稳，但年底BIS认证再度到期已经临时反倾销税等政策均使得印度商采买谨慎，放量难度大。从当前库存看预计后续将维持同比明显高位水平运行，对价格形成压制。05合约在弱现实和预期间博弈，短期偏弱震荡对待。

　　苯乙烯：中期供需边际转弱，关注基差表现

　　【苯乙烯现货】

　　华东市场苯乙烯震荡回落。至收盘现货/12月下8720-8780，1月下8430-8510，2月下8460-8530，单位：元/吨。美金市场弱势持稳震荡，欧美价格平稳，套利空间有限，内外盘略显顺挂，目前以进口货源为主。

　　【纯苯现货】

　　纯苯市场价格偏弱运行。至收盘江苏港口12月下商谈在7370/7390元/吨，1月下商谈7420/7440元/吨，2月下商谈7460/7480元/吨，3月下商谈7500/7520元/吨。纯苯美金市场休市。

　　【苯乙烯链供需、库存】

　　苯乙烯供应：截至12月19日，苯乙烯工厂整体产量在32.91万吨，较上期增0.39万吨，环比+1.2%；工厂产能利用率73.53%，环比0.87%。

　　苯乙烯下游：截至12月19日，EPS产能利用率46.5%，环比-1.9%；PS产能利用率63.7%，环比+1.2%；ABS产能利用率71.7%，环比稳。

　　苯乙烯库存：截12月23日，江苏苯乙烯港口样本库存总量：3.07万吨，较上周期减少0.02万吨，幅度降0.65%。华南苯乙烯主流库区目前总库存量0.75万吨，较上期库存数据增长0.25万吨，环比+50%。

　　纯苯库存：截至12月23日，江苏纯苯港口样本商业库存总量：16.20万吨，较上期库存15.1万吨累库1.10万吨，环比上涨7.28%；较去年同期库存9.45万吨上升6.75万吨，同比上升71.43%。

　　【苯乙烯行情展望】

　　纯苯市场价格偏弱运行，近期整体依旧围绕供应回归，需求出现转弱，主要表现在CPL行业降负荷增加，同时苯乙烯盘面下挫等影响，此外，港口纯苯库存继续回升，且后续到货量依旧偏多，市场获利盘出货增加，价格承压运行。苯乙烯方面，港口库存整体走高，浙江石化恢复运行，加之裕龙石化即将投产，货源供应充裕，承压市场交投气氛，下游跟进谨慎，节前备货有限。中期看苯乙烯在大厂新投产及重启复产下供需逐步趋于宽松，思路上维持02逢高空参与，套利上关注SM-BZ逢高做缩。

　　甲醇:需求端有负反馈预期，价格上涨承压

　　【现货方面】

　　据卓创资讯，截至12.25日，内蒙北线现货2195(-5)元/吨，太仓现货2740(+0)元/吨。

　　【基差方面】

　　截至12.25日，甲醇MA2505合约收盘2653，05基差+87。

　　【观点】

　　昨日盘面因下游MTO和醋酸甲醛等装置计划降负荷而承压，当前甲醇产业链利润分配不均匀，虽供应缩减预期较确定，需求端潜在负反馈或限制甲醇上方高度，短期高位震荡。

　　【策略】

　　MA2-5正套择机止盈平仓

　　LLDPE: 标品资源价格坚挺，价格有反复

　　【现货方面】

　　据卓创资讯，截至12.25日，山东LLDPE膜料现货低端价8820(+20)元/吨。

　　【基差方面】

　　截至12.25日，塑料L2505收盘8080，05基差+740。

　　【观点】

　　供应压力传导较慢，现货偏紧，成本支撑增强，市场心态较好，部分谨慎推涨，但下游抵触高价，成交减弱。整体来看短期基本面坚挺、预期承压，短期盘面01 05贴水维持、震荡走势、价格有反复。

　　【策略】

　　L2501-2505正套择机止盈平仓

　　PP: 矛盾不大，围绕原料波动

　　【现货方面】

　　据卓创资讯，截至12.25日，浙江PP拉丝料现货低端7500(-0)元/吨。

　　【基差方面】

　　截至12.25日，聚丙烯PP2505收盘7402，05基差+98。

　　【观点】

　　临近月底贸易商销售压力减缓，部分偏紧货源报盘小涨，然终端工厂订单平平，采购积极性一般，延续刚需采购为主，短期矛盾不大，原料甲醇强势对PP有提振，预期受新产能投产承压，整体震荡走势。

　　【策略】

　　PP05暂观望，维持反弹抛空思路

　　LPG: 国内市场尚可，需求力度定弹性

　　【现货方面】

　　据卓创资讯，截至12.25日，华南LPG民用气现货低端5020(+20)元/吨，交割区域可交割现货价格4900(+0)元/吨。

　　【基差方面】

　　截至12.25日，PG2502收盘4325，02合约基差+575。

　　【观点】

　　昨日山东现货继续推涨有压力、需求端承接意愿不足，华东略弱、华南稳定，海外FEI市场因供应宽松而承压，国内部分PDH装置计划月底复产重启、也有计划1月底重启，整体心态暂稳定，盘面贴水较大，预计震荡思路，正套思路维持。

　　【策略】

　　PG2-3正套，波段操作

　　合成橡胶：丁二烯港口库存累库，BR回吐涨幅

　　【原料及现货】

　　截至12月25日，丁二烯山东市场价11100（-50）元/吨；丁二烯CIF中国价格1260（+0）美元/吨；顺丁橡胶（BR9000）山东齐鲁石化市场价13600（+0）元/吨，顺丁橡胶-泰混价差-2900（-150）元/吨，基差310(+310)元/吨。

　　【产量与开工率】

　　11月，我国丁二烯产量为39.95万吨，环比+3.88%；我国顺丁橡胶产量为11.77万吨，较上月增加0.69万吨，环比+8.18%；我国半钢胎产量5674万条，环比+0.8%，1-11月同比+7.07%；我国全钢胎产量为1054万条，环比+13.1%，1-11月同比-3.58%。

　　截至12月19日，顺丁橡胶产业上、中游与下游开工率分化，其中，丁二烯行业开工率为70%，环比+2.4%；高顺顺丁橡胶行业开工率为77.9%，环比-0.5%；半钢胎样本厂家开工率为78.7%，环比+0.1%；全钢胎样本厂家开工率59.9%，环比+2.4%。

　　【库存】

　　截至12月25日，丁二烯港口库存26200吨，较上期+4900吨，环比+23%；顺丁橡胶厂内库存为26350吨，较上期+150吨，环比+0.57%；贸易商库存为4630吨，较上期+30吨，环比+0.65%。

　　【资讯】

　　隆众资讯12月25日报道：据统计，丁二烯华东港口最新库存在26200吨左右，较上周期增加4900吨。本周期有进口船货到港，下游原料库存正常消耗，样本港口库存有所回升。市场预期12月进口量相对高位，关注货源流转情况。

　　截止2024年12月25日(第52周)，中国高顺顺丁橡胶样本企业库存量：3.10万吨，较上期（20241218）+0.02万吨，环比+0.58%。周期内个别民营装置存在临时停车检修影响产量，临近结算周期末叠加原料端表现偏强虽有带动，但现货市场交投表现僵持，样本生产企业库存及样本贸易企业库存均有小幅增长。

　　【分析】

　　12月25日，丁二烯港口库存累库，丁二烯市场价格有所回落，合成橡胶主力合约BR2502尾盘报收13290元/吨，跌幅1.52%（较前一日结算价）。成本端国内供应暂未有效恢复，且下游开工较好，使得库存不高，但12月裕龙石化丁二烯装置投产，且存国内多套丁二烯装置重启预期，同时亚洲丁二烯供应相对充裕，进口套利窗口开启，近期船货到港，丁二烯港口库存累库，中长期丁二烯上方承压。供应端，顺丁橡胶利润好转，使得顺丁橡胶供应高位运行。需求端半钢胎开工率维持高位，但仍维持景气，全钢胎开工率仍偏低。天然橡胶方面，泰国降雨趋缓，原料价格大幅下跌，且青岛库存累库，天胶上行驱动未现。总体来看，短期成本端对BR支撑偏强，但天然橡胶对合成橡胶期货支撑有限，顺丁橡胶供应预期增加，需求暂稳，预计BR震荡运行。

　　【操作建议】

　　正套BR2502-NR2502（多-空）逢高减仓

　　【短期观点】

　　震荡