玻璃纯碱

　　玻璃：玻璃现货报价1265，现货观望情续较浓。截止到20241205，全国浮法玻璃样本企业总库存4822.9万重箱，环比-78.8万重箱，环比-1.61%，同比+46.69%。折库存天数22.5天，较上期-0.3天。盘面弱现实与强预期间博弈，产业供需矛盾不大，关注经济工作会议，昨日净持仓05空头增仓为主。

　　纯碱：纯碱现货价格1450，价格环比持平。近期供给回升、中下游需求疲弱，供需偏弱；截止到2024年12月9日，本周国内纯碱厂家总库存160.81万吨，较周四增加1.12万吨，涨幅0.70%。其中，轻质纯碱61.85万吨，环比增加0.26万吨，重质纯碱98.96万吨，环比增加0.86万吨。昨日净持仓变化不大，关注经济工作会议。

• 　　能源化工

  　　橡胶

  　　泰国气象局发南部暴雨天气预警。橡胶全线反弹。

  　　天气方面，未来7天，泰国南部产区降雨持续较大。二次洪水风险上升。利多延续。

  　　橡胶作为强势品种，容易被多头资金重点关注。

  　　2024年11月19日，山东裕龙岛炼化一体化（一期）项目转入生产和运营阶段。或要到12月能产出丁二烯。

  　　22万吨的丁二烯的投产预期将压制丁二烯的现货，预期将影响丁二烯橡胶的反弹力度。

  　　多空讲述不同的故事。涨因减产预期看多，跌因需求证伪。

  　　天然橡胶RU多头认为东南亚尤其是泰国的天气可能有助于橡胶减产。市场对收储轮储也或有预期。政策的利好扭转了需求的预期。

  　　天然橡胶空头认为因为需求平淡,EUDR推迟所以预期跌。空头认为价格高会刺激全年大量新增供应，减产或落空，增产可预期。高产季节，会证明供应季节性增加的压力仍然存在。

  　　复盘8月以来的行情，可以划分为5个阶段：

  　　2024/08/01到2024/08/31 季节性规律的上涨。降雨量多，供应强势。需求去库预期。

  　　2024/09/06到2024/09/23 台风影响，尤其是摩羯，造成了海南云南台风灾害，造成了泰国洪水。上涨幅度远超往年台风影响。

  　　2024/09/24到2024/09/30 政府的政策，扭转了市场的需求预期。商品和股市共振。涨幅远超市场预期。

  　　2024/10/08到2024/11/18 EUDR预期推迟，泰国供应预期放量，导致胶价向下调整。

  　　2024/11/25至今，泰国降雨量多，洪水灾害，供应强势。

  　　行业如何？

  　　截至2024年12月5日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为58.83%，较上周走低1.10个百分点，较去年同期走低0.54个百分点。全钢轮胎需求淡季，出货平淡。出口订单有所放缓，轮胎企业库存累库。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为78.65%，较上周微幅走低0.05个百分点，较去年同期走高5.93个百分点。半钢开工正常。

  　　截至2024年12月1日，中国天然橡胶社会库存113.5万吨，环比增加0.44万吨，增幅0.39%。中国深色胶社会总库存为62.9万吨，环比减少0.3%。中国浅色胶社会总库存为50.5万吨，环比增加1.3%。截至2024年12月3日，青岛地区天然橡胶库存 29.41（-0.49）万吨。

  　　现货

  　　上个交易日下午16:00-18:00泰标混合胶17250（250）元。STR20报2140（50）美元。

  　　山东丁二烯10800（-25）元。江浙丁二烯10550（-50）元。华北顺丁13500（100）元。

  　　操作建议：

  　　多头配置NR更优。 仍然是回调多头的思路。RU恢复短多。恢复积极关注。

  　　我们推荐买20号胶现货空RU2505，我们认为RU升水过大，大概率回归。

  　　考虑政策利好，等市值买股票ETF空RU2505也可以适当考虑。

  　　甲醇

  　　12月11号01合约涨20，报2589，现货涨20，基差-14。原料走弱，企业生产利润较好，本周国内开工再度回升，海外装置开工降至历史低位，关注后续进口缩量。需求端港口MTO仍维持在中高位，但后续仍有回落风险。传统需求表现平淡，多数产品利润中低位，终端需求唯有明显好转。港口在到港卸货回升下再度累库，库存压力依旧较大，受此压制，港口现货表现疲软，基差与月差都处于低位水平。总体来看，后续国内甲醇预计呈现供需双弱格局，前期利多消化后盘面受阻回落，短期预计基本面好转有限，价格依旧区间运行为主，建议盘面企稳后逢低短多为主，冲高不追。

  　　尿素

  　　12月11号01合约跌1，报1735，现货持平，基差+45。供应端气头停车增多但煤制开工提升，供应有所回落。现货走弱背景下企业利润进一步走低，当前高成本工艺陷入亏损，部分气头装置亏损性检修，尿素估值进一步压缩。需求端依旧不温不火，复合肥开工提升但成品库存高位，工业需求整体偏淡。供减需弱背景下企业库存小幅去化，但去库依旧缓慢，库存同比仍在高位。总体来看，后续供应仍将进一步收缩，且在利润持续压缩下预计将有更多亏损行减产企业出现，盘面下跌后近端修复升水，但远端合约相对现货依旧有较高溢价，尿素成本支撑仍在，进一步回落空间有限，但不排除在宏观情绪转弱下进一步回落，因此建议在盘面企稳之后关注短多机会，冲高不追。

  　　原油

  　　WTI主力原油期货收涨1.91美元，涨幅2.79%，报70.38美元；布伦特主力原油期货收涨1.58美元，涨幅2.19%，报73.64美元；INE主力原油期货收涨6.20元，涨幅1.18%，报532.9元。

  　　数据方面：美国EIA周度数据出炉，原有商业库存环比超预期去库1.43百万桶；柴油环比累库3.24百万桶；汽油环比累库5.09百万桶；燃料油环比累库0.74百万桶；航空煤油环比累库0.25百万桶；炼厂开工下滑0.90%至92.4%，小幅低于预期；总体成品油累库预期开始兑现。

  　　消息方面：OPEC发布月报将2024年全球原油需求增速预期从182万桶/日下调至161万桶/日，此次为OPEC近月以来环比下调幅度最大的一次。

  　　短期来看，原油再次在页岩油成本区间止跌企稳，OPEC受弱势油价影响开始严格执行减产计划。美国高频数据显示成品油进入淡季累库，但累库并未超预期，原油受下游炼厂开工高企超预期去库。长期来看，OPEC增产预期仍在，近几周美国产量小幅上扬，小幅度增产虽未给需求端造成压力，但美国未来伴随特朗普执政，原油小幅增产趋势已现。原油此次反弹高度预计有限，建议投资者把握节奏，短线或可逢高空配。

  　　PVC

  　　PVC综合开工81.57%，环比+1.04%，电石法开工80.70%，环比+0.35%，乙烯法开工84.05%，环比+2.98%。厂库33.26万吨，环比-1.04万吨，社库48.16万吨，环比-0.58万吨。成本端，电石开工小幅回升，西北电石价格持稳，山东电石送到价维持，近期烧碱复产跌价，边际成本小幅上行至5290元/吨。出口方面，接单有所好转，但绝对量有限，预计难有亮点。基本面看，近期成本支撑偏弱，供应重新抬升，社会库存小幅累积，现实端依旧偏弱。PVC01合约低位震荡，估值中性偏高，淡季合约，库存压力依旧偏大，建议逢高套保。绝对价格低位，01合约交割将近，基差偏强，短期建议观望。

  　　苯乙烯

  　　苯乙烯华东港口库存2.69万吨，环比+0.99万吨，纯苯港口库存15.1万吨，环比+0.6万吨。苯乙烯负荷69.93%，环比+5.35%，石油苯负荷78.08%，环比+0.96%。12月仍有炼厂复产，预计纯苯负荷有上行空间。基本面看，近期纯苯供需双增，但海外纯苯表现偏弱，关注远期实际进口情况。纯苯端，12月中旬后，港口到船有所减少，去库预期重回，月差小幅走强。苯乙烯端，港口库存低位累库。年底淡季累库预期仍存，建议不要追多，关注远期合约的回调买入机会。

  　　聚乙烯

  　　聚乙烯，期货价格上涨，分析如下：01合约持仓大幅回落，05合约多头持续增仓。现实端需求端进入季节性淡季，现货价格上涨。成本端原油价格低位震荡，PE估值向上空间有限。11月供应端存新增产能，宝丰能源煤制55万吨待投产。上中游库存去库，对价格支撑尚存；需求端农膜订单增速放缓，且远不及同期水平，房地产宏观预期转好，但现实端下游开工率回落，将其负反馈传递至价格中枢下移。01合约持仓量高位回落，助推盘面价格下行，PE期限由Backwardation向水平变化，预计12月伴随检修集中回归和新增产能落地，聚乙烯价格或将下行。

  　　基本面看主力合约收盘价8320元/吨，上涨22元/吨，现货8770元/吨，上涨5元/吨，基差450元/吨，走弱17元/吨。上游开工81.37%，环比上涨0.24 %。周度库存方面，生产企业库存43.37万吨，环比累库2.67 万吨，贸易商库存4.44 万吨，环比去库0.16 万吨。下游平均开工率45.04%，环比下降0.17 %。LL1-5价差181元/吨，环比缩小16元/吨，01合约持仓拐点出现，建议逢高做缩LL1-5价差。

  　　聚丙烯

  　　聚丙烯，期货价格上涨，分析如下：OPEC再次宣布下调2025年原油需求预期，原油价格向下空间打开，成本端支撑松动。现实端需求端进入季节性淡季，现货价格无变动，预计维持震荡；成本端原油价格低位震荡，LPG下游化工需求利润修复，但开工率持续下行，因此PP估值向上空间有限。12月供应端存新增产能，利华益维远油制20万吨，金诚石化油制30万吨，宝丰能源煤制50万吨待投产。需求端下游开工率走出季节性旺季，伴随塑编订单回落，现实端下游开工率或将见顶，今年塑编、BOPP订单数量远不及往年同期。检修高位导致上中游库存去化，贸易商低价出货意图明显。期限结构保持水平结构。预计12月中长期聚丙烯价格维持震荡偏弱。

  　　基本面看主力合约收盘价7457元/吨，上涨17元/吨，现货7560元/吨，无变动0元/吨，基差103元/吨，走弱17元/吨。上游开工73.38%，环比下降0.47%。周度库存方面，生产企业库存51.42万吨，环比去库2.09万吨，贸易商库存11.71 万吨，环比去库0.47万吨，港口库存6.15 万吨，环比累库0.03 万吨。下游平均开工率52.64%，环比上涨0.17%。LL-PP价差863元/吨，环比扩大5元/吨，建议跟踪投产进度。

  　　PX

  　　PX01合约涨74元，报6668元，PX CFR中国涨7美元，报815美元，按人民币中间价折算基差81元（-21），1-5价差-236元（-6）。PX负荷上看，中国负荷81.1%，亚洲负荷75.9%，装置方面，青岛丽东、广东石化、威联石化、中海油惠州、海南炼化装置降负，大榭石化重启；海外装置方面，日本出光装置重启。PTA负荷85.6%，环比下降1.6%，装置方面，珠海英力士检修一个月左右，华东一套220万吨装置停车。进口方面，12月上旬韩国PX出口中国8.1万吨，环比下降0.4万吨。库存方面，10月底库存390万吨，去库11万吨。估值成本方面，PXN为182美元（+5），石脑油裂差103美元（+4）。后续来看检修装置将逐步开启，亚洲供给压力预期小幅上升，但PTA装置重启后负荷上升至年内高位水平，对二甲苯预期持续去库，但随着中东货源流入，现货流动性偏宽松，PXN难有较大起色；与此同时芳烃估值在低位水平，对二甲苯在短期内的估值下方空间亦有限，因此预期估值低位窄幅震荡，绝对价格跟随原油震荡偏弱，建议逢高空配。

  　　PTA

  　　PTA01合约涨46元，报4774元，华东现货涨5元，报4700元，基差-58元（+1），1-5价差-88元（-6）。PTA负荷85.6%，环比下降1.6%，装置方面，珠海英力士检修一个月左右，华东一套220万吨装置停车。下游负荷91%，环比下降1.1%，其中华润两套甁片装置共110万吨、恒逸新材12.5万吨长丝检修，逸鹏25万吨长丝重启，荣盛50万吨长丝投产。终端加弹负荷下降3%至86%，织机负荷下降1%至70%。库存方面，11月29日社会库存（除信用仓单）环比去库2万吨，到258.3万吨。估值和成本方面，PTA现货加工费跌30元，至273元，盘面加工费跌3元，至400元。后续来看，下游聚酯负荷转淡季，供给负荷上升至年内高位水平，年底有装置投产压力，供需格局整体较弱。但现实成本端PX估值较低，PXN下方有支撑，目前绝对价格主要随原油震荡偏弱，建议逢高空配。

  　　乙二醇

  　　EG01合约涨20元，报4703元，华东现货持平，报4755元，基差74元（+7），1-5价差-86元（+7）。供给端，乙二醇负荷71.6%，环比下降1.6%，其中煤化工75.1%，乙烯制69.7%，煤化工方面，新疆中昆负荷提升，神华榆林检修；油化工方面，盛虹一套装置临时停车，预计一周后重启。海外方面，沙特jupc2#停车中，计划月底重启，新加坡一套90万吨装置重启，沙特yanpet1#38万吨装置计划12月检修一个月，韩国乐天一套装置停车，台湾一套36万吨装置重启。下游负荷91%，环比下降1.1%，其中华润两套甁片装置共110万吨、恒逸新材12.5万吨长丝检修，逸鹏25万吨长丝重启，荣盛50万吨长丝投产。终端加弹负荷下降3%至86%，织机负荷下降1%至70%。进口到港预报14.4万吨，环比上升4.9万吨，华东出港12月10日0.95万吨，出库上升。港口库存49.4万吨，去库4.3万吨。估值和成本上，外盘石脑油制利润为-110美元，国内乙烯制利润-688元，煤制利润895元。成本端乙烯持平至895美元，榆林坑口烟煤末价格下跌至650元。12月后供给预期大幅上升，但进口方面海外北美装船延期等原因，进口预期下修，需求并未如期转淡，降负速度弱于预期，供需平衡虽然转弱，但在下游库存低位的情况下预计隐性库存将上累，显性库存因进口减量或仍将位于底部，将对EG估值有支撑，短期震荡，中期承压。