原油：美国原油和汽油库存增加抵消部分地缘风险溢价，油价短期宽幅整理为主

　　【行情回顾】

　　截至11月21日，挪威油田恢复正常生产运营，叠加美国商业原油库存增长，国际油价下跌。NYMEX原油期货12合约68.87跌0.52美元/桶，环比-0.75%；ICE布油期货01合约72.81跌0.50美元/桶，环比-0.68%。中国INE原油期货主力合约2501涨4.6至527.7元/桶，夜盘跌0.3至527.4元/桶。

　　【重要资讯】

　　路透社报道说，为了进一步提振供应，挪威的Equinor公司表示，它已恢复了北海Johan Sverdrup油田在停电后的全部产能。周一，在挪威Johan Sverdrup油田停止原油生产的消息传出后，当时欧美原油期货每桶上涨了逾2美元。但是周二故障排除后，该油田生产逐步恢复正常。该油田是西欧最大的油田，今年9月份该油田原油日产量创下历史新高，日均超过75.6万桶，约占欧洲每日石油消费量的6-7%。

　　在乌克兰将美国提供的远程导弹袭击俄罗斯后，俄罗斯和乌克兰之间的紧张局势加剧。

　　美国汽油需求和馏分油需求环比减少。美国能源信息署数据显示，截止2024年11月15日的四周，美国成品油需求总量平均每天2068.3万桶，比去年同期高1.2%；车用汽油需求四周日均量894.7万桶，比去年同期高0.5%；馏份油需求四周日均数379万桶, 比去年同期低6.4%；煤油型航空燃料需求四周日均数比去年同期低1.3%。单周需求中，美国石油需求总量日均1977.1万桶，比前一周低181.2万桶；其中美国汽油日需求量841.9万桶，比前一周低96.4万桶；馏分油日均需求量377.5万桶，比前一周日均低32.3万桶。

　　美国能源信息署数据显示，截止2024年11月15日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.19482亿桶，比前一周增长194.5万桶；美国商业原油库存量4.30292亿桶，比前一周增长54.5万桶；美国汽油库存总量2.08927亿桶，比前一周增长205.4万桶；馏分油库存量为1.14301亿桶，比前一周下降11.4万桶。

　　【行情展望】

　　供应方面，挪威大型油田恢复生产，俄罗斯可能延长减产措施，但市场认为现有闲置产能充足，且美国原油库存持续累库，市场供应仍显宽松。需求方面，美国汽油需求和馏分油需求环比减少。宏观方面，中东局势缓和，俄乌冲突短期加剧给市场带来一定溢价，但受制于基本面宽松氛围，市场整体对油价仍保持谨慎态度，短期油价宽幅整理为主，预计WTI运行区间[68,73];Brent在[70,75]; SC波动给到[515,545]，仅供参考。

　　尿素:供需宽松趋势尚未出现扭转，行情将延续窄幅波动

　　【现货价格更新】

　　国内尿素小颗粒现货价格，河南市场主流价1800(10)，基差1(27)；山东市场主流价1800(10)，基差1(27)；山西市场主流价1740(0)，基差-59(17)；河北市场主流价1820(10)，基差21(27)；江苏市场主流价1830(10)，基差31(27)；

　　【本周市场主要动态】

　　综合卓创和隆众的统计：1. 从供应角度看，四季度尿素市场供应预计将因环保限产和错峰停产的影响，在11月下旬开始减少，至12月中旬降至较低水平，并将持续到次年1月，兖矿鲁南、华润预计中旬前后陆续恢复，河北田原计划近日停车检修，另外气头企业将在11-12月陆续停车。近期尿素行业日产18.45万吨，尿素产能利用率为81.63；2.在需求方面，复合肥市场刚需减弱，冬储备肥预收一般，经销商提货积极性不高，肥企生产灵活调减。胶合板厂以刚需采买为主，农业需求处于淡季，储备需求有限；3.库存方面，尿素企业总库存量141.47万吨，较上周增加2.26万吨，环比增加1.62%。本周期国内尿素企业库存继续小幅上涨。虽下游工业需求小幅提升，部分储备逢低采购，但需求依旧不及供应，供需偏宽松化趋势发展；4.成本方面，天然气价格预计上涨，但西南气头装置暂无检修计划。无烟块煤需求端表现疲软，煤价承压偏弱，尿素成本支撑重心下移。

　　【核心观点】

　　1. 目前国内尿素矛盾的结构在于：供需平衡表维持累库+冬储+装置检修；2. 根据卓创的统计口径，在当前的复合肥冬储备肥预收阶段，基层市场缺乏用肥需求，导致经销商跟单谨慎，需求表现疲软。而从供应端来看，随着部分检修产线的恢复生产，复合肥企业的产能运行率有所提升，但仍保持在较低水平的38.13%。原料市场方面，尽管尿素价格环比下跌，但整体供应仍然宽松，市场成交平淡，这使得复合肥企业更多地以成本定价为主逻辑，在原料价格波动中更加关注成本控制。整体上，复合肥市场呈现出供大于求的态势，价格和生产活动受成本及原料市场影响较大。

　　【策略】

　　单边以波段思路为主，多单布局需要跟随基本面改善节奏，短期波动区间给到[1780,1860]；期权端建议等待盘面波动放大阶段轻仓买入宽跨式，仅供参考。

　　PX：成本端持稳叠加供需预期好转，PX支撑偏强

　　【现货方面】

　　11月20日，亚洲PX价格继续上涨，PX基本面无新增变动，继续受到原料端价格走强而提振，日内PX商谈水平上行。不过尾盘窗口内个别PTA大厂再度出售PX，对价格形成打压，限制涨幅。市场浮动价商谈偏多，但再度走弱，Q1浮动水平自昨日-11.5/-10.5商谈回调至-15/-11商谈，2月在-10卖盘报价。上午PX商谈一般，价格偏强维持。实货2月在819/845商谈，浮动价3-5月在-11有买盘，Q1在-12/-10.5商谈。午间实货浮动价商谈僵持，1月在-10有卖盘，2月在-13/-10商谈。下午PX商谈价格偏强，纸货1月在838、840均有成交。尾盘实货1月在820/835商谈，2月在815/842商谈。1/2换月在-6.5有卖盘。三单2月亚洲现货均在829成交（逸盛卖给GS和嘉能可）。市场一单2月亚洲现货在828成交（TOTAL和SKGC）。（单位：美元/吨）

　　【成本利润方面】

　　11月20日，亚洲PX上涨6美元/吨至824美元/吨，折合人民币现货价格6912元/吨（汇率采用美元兑人民币中间价）；PXN至183美元/吨附近。

　　【供需方面】

　　供应：上周部分国内装置按计划重启，亚洲及国内PX开工环比回升。目前国内PX负荷至81.9%（+3%），亚洲PX负荷至76.3% （+2.8%）。

　　需求：上周PTA负荷在81.1（+0.3%）。

　　【行情展望】

　　短期俄乌冲突有升级迹象，油价受到支撑，但原油供需预期依然偏弱，EIA数据显示美国原油和汽油库存均增加，油价驱动仍有限，布油短期70-75美元/桶区间震荡为主。11月PX平衡表供需预期偏紧，且后续累库压力有限，但目前PX现货供应宽松，且长约商谈期间，上下游继续博弈，个别PTA大厂再度出售PX，对PX价格有所压制。不过随着PX取价周期切换至2025年，在调油预期及PTA新装置投产预期下，PX供需预期好转，预计PX价格支撑逐步偏强。策略上，PX01单边观望，后期关注PX05低多机会；关注多PX05空原油套利机会。

　　PTA：供需驱动偏弱，PTA跟随成本端波动

　　【现货方面】

　　11月20日，PTA期货震荡上涨，现货市场商谈氛围一般，主港现货基差略走强。11月主港在01-66~70有成交，宁波货在01-72~75附近商谈成交，价格商谈区间在4770~4820附近。本周仓单在01-53有成交，主流现货基差在01-69。

　　【成本方面】

　　11月20日，PTA现货加工费至320元/吨附近，TA2501盘面加工费404元/吨，TA2505盘面加工费342元/吨。

　　【供需方面】

　　供应：上周PTA负荷在81.1（+0.3%）。

　　需求：上周聚酯综合负荷回落至92.7%附近（-0.7%）。11月20日，江浙涤丝价格涨跌互现，产销整体偏弱。季节性订单销售氛围走弱，而下游谨慎心态下，对明年春夏季品种的采购也比较谨慎，整体春节前的聚酯下游织造端的订单偏弱会压制开工的提前走弱，甚至因为部分应季品的去库不通畅而工厂又有年前回收账款的需求，因此当前已经有工厂在减产。后续从织造会陆续把压力传导至加弹、长丝环节。长丝工厂或有提前进行春检的安排来应对库存压力。

　　【行情展望】

　　部分PTA装置检修叠加聚酯负荷继续超预期提升，11月PTA供需较预期修复，且随着PTA逐渐入交割库，现货流通偏紧，PTA主港基差受到支撑。但中长期PTA供需偏弱预期下，基差提升空间受限，PTA绝对价格跟随成本端波动，反弹空间受限。策略上，TA01短期在4700-5000震荡对待；TA1-5价差低位关注正套机会。

　　短纤：供需逐步转弱，加工费存压缩预期

　　【现货方面】

　　11月20日，直纺涤短期货震荡上涨，现货市场工厂报价维持，成交按单商谈。期现及贸易商优惠缩小。直纺涤短销售部分好转，大多维持刚需，截止下午3:00附近，平均产销61%，部分工厂产销：50%、60%、150%、60%、80%、120%、40%，100%。半光1.4D 直纺涤江浙商谈重心7000-7150元/吨出厂或短送，福建7150~7200附近短送，山东、河北主流7100-7300元/吨送到。

　　【成本方面】

　　11月20日，短纤现货加工费至1403元/吨附近，PF2502盘面加工费1221元/吨。

　　【供需方面】

　　供应：目前短纤工厂负荷持稳至87.8%附近，整体偏高。

　　需求：下游涤纱维持商谈走货，销售疲软，累库。

　　【行情展望】

　　目前短纤现货加工费尚可，短纤工厂负荷维持年内偏高水平，但终端需求跟进有限，10月以来纱厂成品库存持续回升。且随着终端需求进入淡季，短纤工厂仍存累库预期，预计短纤加工费存一定压缩空间，绝对价格跟随成本端震荡。策略上，PF02单边同TA；PF02盘面加工费1200以上逢高做缩为主。

　　瓶片：瓶片以成本定价为主，跟涨原料

　　【现货方面】

　　11月20日，内盘方面，上游聚酯原料期货小幅上涨，聚酯瓶片工厂多小幅上调多40-50元不等。日内聚酯瓶片市场不同品牌成交价差较大，个别工厂适度成交后上调报价。11月底前交付订单少量成交在6100-6180元/吨出厂不等，局部略低6050-6070元/吨出厂不等，12-1月订单放量成交在6150-6230元/吨出厂不等，局部略高或略低，品牌不同价格略有差异。出口方面，受上游原料影响，聚酯瓶片工厂出口报价局部小幅上调5美元。华东主流瓶片工厂商谈区间至810-825美元/吨FOB上海港不等，局部略高或略低，品牌不同略有差异；华南商谈区间至805-820美元/吨FOB主港不等，个别略高，整体视量商谈优惠。

　　【成本方面】

　　11月20日，瓶片现货加工费至524元/吨，PR2503盘面加工费453元/吨。

　　【供需方面】

　　供应：周度开工率（按最高产量计算）为79.7%，环比-1%。

　　库存：厂内库存可用天数22.84天，环比上期+2.27天。

　　需求：2024年1-9月国内软饮料产量为12536.7万吨，同比+4.7%；瓶片表观需求量为720.2万吨，同比+10%；中国瓶片出口量420.3万吨，同比+27.6%。

　　【行情展望】

　　目前瓶片开工率处于高位水平，尽管近期瓶片工厂检修计划开始增加，但涉及检修产能较低，预计11月供应仍维持高位，另外国内需求进入传统淡季，软饮料行业多在此期间检修，终端需求或明显减少，瓶片季节性累库。估值方面，累库现实叠加供需弱预期，加工费整体水平偏低，但成本端偏弱，现货加工费暂维持在500元/吨以上，盘面加工费在400元/吨附近低位运行，关注低加工费下瓶片装置检修情况以及新装置投产情况。综合供需来看，瓶片供需预期偏弱，加工费承压，自身上行驱动有限，预计绝对价格跟随成本波动为主。策略上，PR2503短期在6000-6400震荡，滚动做空为主；套利方面，PR3-5逢高反套，关注3月与5月加工费在区间[300,600]上沿做缩机会与下沿做扩机会。

　　乙二醇：宏观情绪好转，商品普涨，提振乙二醇上涨

　　【现货方面】

　　11月20日，乙二醇价格重心震荡抬升，市场商谈尚可。日内基本面无消息指引，乙二醇盘面更多跟涨塑料等商品为主，现货基差略有走强，日内现货主流成交在01合约升水42-45元/吨附近。美金方面，乙二醇外盘重心抬升，个别聚酯工厂参与报盘，早间近期船货商谈在536-540美元/吨附近，午后12月中船货成交在542-545美元/吨。另外日内仍存部分台湾货招标货成交，价格略偏高在545美元/吨附近。

　　【供需方面】

　　供应：乙二醇整体开工71.03%（+3.63%），其中煤制乙二醇开工70.47%（+9.92%）。

　　库存：华东主港地区MEG港口库存约62.8万吨附近，环比上期+2.3万吨。

　　需求：上周聚酯综合负荷回落至92.7%附近（-0.7%）。11月20日，江浙涤丝价格涨跌互现，产销整体偏弱。季节性订单销售氛围走弱，而下游谨慎心态下，对明年春夏季品种的采购也比较谨慎，整体春节前的聚酯下游织造端的订单偏弱会压制开工的提前走弱，甚至因为部分应季品的去库不通畅而工厂又有年前回收账款的需求，因此当前已经有工厂在减产。后续从织造会陆续把压力传导至加弹、长丝环节。长丝工厂或有提前进行春检的安排来应对库存压力。

　　【行情展望】

　　短期港口库存缓慢增加，库存水平不高，且聚酯负荷高位，对乙二醇形成支撑，然而煤制乙二醇开工率大幅提升，后续国产量将陆续增加，且下游逐步进入淡季，另外考虑北美供应及到船预期增加和近洋供应的恢复，使得进口预期上修，11月乙二醇供需平衡附近，12月和1月累库预期，叠加原油上行驱动有限，压制乙二醇上涨高度。因此，乙二醇供需逐步转弱，中长期上方承压。策略上，单边方面，EG01关注4500支撑，EG2501行权价不低于4800的看涨期权卖方继续持有；套利方面，EG1-5逢高反套。

　　烧碱：山东装置检修带动区域价格，盘面反弹

　　PVC：弱现实压制，盘面寻底运行

　　【烧碱现货】

　　国内液碱市场成交氛围尚可，多数地区价格稳定，山东32%液碱个别企业涨价，市场主流成交区间未动。山东地区非铝下游接货情况一般，受鲁西化工近期检修计划提振，部分企业32%液碱价格上涨，32%液碱主流成交区间未动，50%液碱价格稳定。其他地区供需情况基本稳定，市场人士谨慎调价，价格稳定。山东32%离子膜碱市场主流价格995-1055元/吨，50%离子膜碱市场主流价格1590元/吨。

　　【PVC现货】

　　国内PVC粉市场价格区间整理，贸易商一口价报盘变化不大，点价货源部分有价格优势，实单主要集中在区间低价。下游采购积极性一般，现货市场成交平平。5型电石料，华东主流现汇自提5100-5240元/吨，华南主流现汇自提5170-5250元/吨，河北现汇送到5030-5100元/吨，山东现汇送到5100-5180元/吨。

　　【烧碱开工、库存】

　　开工：截至11月14日，全国主要地区样本企业周度加权平均开工负荷率87.96%，环比下降0.53个百分点。山东地区样本周度加权平均开工率在87.56%，环比提升降约3个百分点。

　　库存：截至11月14日，华东样本企业32%液碱库存14.2万吨，较上期下降5.3%。山东样本企业32%液碱库存2.52万吨，较上期减少12.8%。

　　【PVC开工、库存】

　　开工：截至11月14日，PVC粉整体开工负荷率为78.27%，环比提升1.00个百分点；其中电石法PVC粉开工负荷率为76.70%，乙烯法PVC粉开工负荷率为82.71%。

　　库存：截至11月14日，PVC社会库存样本环比增加增加0.5%至48.02万吨，同比增加12.35%；其中华东地区在42.67万吨，华南地区在5.35万吨。

　　【烧碱行情展望】

　　昨日山东受装置计划内检修支撑，周边价格有拉涨动作。当前山东区域开工同比高位，利润驱使下高产量逐步施压价格。下游氧化铝端在高利润下积极性较高，但近期开工回落对烧碱需求支撑转弱；中期看氧化铝开工已处于高位下对烧碱进一步驱动空间有限。消息上近期北方环保政策扰动下区域装置或受影响；山东某大型装置因政府限制近期关停旧产线，等产能新投产线近期陆续出料。非铝对高价已有抵触，印染化纤逐步转弱驱动向下。当前现货有所反复，思路上高空参与，关注2700-2750一线压力，关注基差表现。

　　【PVC行情展望】

　　PVC当前开工率环比回升，且预计四季度中后段大概率提升至偏高水平。需求端国内年末施工受限，政策效果尚未兑现至地产端，终端采买谨慎难支撑价格上行。出口方面近期亚洲市场价格暂稳，但年底BIS认证再度到期已经临时反倾销税等政策均使得印度商采买谨慎，放量难度大。从当前库存看预计后续将维持同比明显高位水平运行，对价格形成压制。01合约在供需矛盾凸显且难见缓解驱动下预计低位运行，中期高空思路参与，关注政策扰动。

　　苯乙烯：苯乙烯低库存下供需驱动有限，原料端走势反复予以扰动

　　【苯乙烯现货】

　　华东市场苯乙烯宽幅震荡，至收盘现货8870-8900，11月下8870-8910，12月下8590-8610，1月下8520-8600，单位：元/吨。美金市场走势平稳，11月纸货1010对1030，单位：美元/吨。

　　【纯苯现货】

　　纯苯市场价格继续偏强，涨幅有限。截至收盘江苏港口现货及11月下商谈7370 / 7420元/吨，12月下商谈77430 / 7480元/吨，1月下商谈7480 / 7530元/吨。FOB韩国1月一单成交在903美元/吨，2月商谈在895美元/吨。

　　【苯乙烯链供需、库存】

　　苯乙烯供应：截至11月14日，苯乙烯工厂整体产量在30.58万吨，较上期涨0.21万吨，环比+0.69%；工厂产能利用率68.33%，环比+0.47%。

　　苯乙烯下游：截至11月14日，EPS产能利用率52.98%，环比-1.78%；PS产能利用率60.65%，环比+1.36%；ABS产能利用率73.3%，环比+1%。

　　苯乙烯库存：截11月118日，江苏苯乙烯港口样本库存总量：4.25万吨，较上周期增1万吨，幅度增30.77%。华南苯乙烯主流库区目前总库存量0.95万吨，较上期库存数据增0.25万吨，环比+35.71%。

　　纯苯库存：截至11月18日，江苏纯苯港口样本商业库存总量：11.77万吨，较上期库存10.50万吨上升1.27万吨，环比上升12.10%；较去年同期库存3.78万吨上升7.99万吨，同比上升211.38%。

　　【苯乙烯行情展望】

　　纯苯市场价格继续偏强，涨幅有限；主要来自原料端价格走强以及苯乙烯盘面继续上涨推动，不过港口纯苯库存继续累积且后续到货较大，限制价格涨幅。昨日中石化纯苯挂牌价上调100至7250元/吨属补涨操作，对市场影响有限。苯乙烯方面，市场炒作浙江石化PO/SM提前检修，支撑盘面偏强运行。新一期港口库存数据小幅累库，港口到货增多下预计紧张局面有所缓解。下游整体行业利润偏低库存同比有压力下采买谨慎，对苯乙烯价格难形成有效持续驱动。综上苯乙烯自身供需或边际转弱但库存低位下驱动有限，关注原料端扰动。苯乙烯中期思路逢高空参与，上方压力暂看8600一线。

　　甲醇:内地市场走强、港口探涨幅度有限

　　【现货方面】

　　据卓创资讯，截至11.20日，内蒙北线现货2100(+70)元/吨，太仓现货2540(+10)元/吨。

　　【基差方面】

　　截至11.20日，甲醇MA2501合约收盘2567，01基差-27。

　　【观点】

　　西北成交延续向好、价格站上2100+，港口持货商惯性拉高排货，业者买涨行为谨慎，高价成交放量依然缓慢，昨日隆众披露港口依旧累库，盘面围绕预期定价，接下来关注库存去化进展和MTO装置运行情况，若去库不及预期或有调整，调整为择机逢低多配思路。

　　【策略】

　　做缩MTO利润(多MA空PP 2505)头寸在PP-3MA05价差[-200,-150]区间适度减持

　　LLDPE: 强基差有边际走弱迹象，价格或有反复

　　【现货方面】

　　据卓创资讯，截至11.20日，华北LLDPE膜料现货低端价8500(+80)元/吨。

　　【基差方面】

　　截至11.20日，塑料L2501收盘8454，01基差+46。

　　【观点】

　　昨日石化华东、华北与华南、中油西南与东北部分价格上调，且市场货源供应压力不大，业者积极跟涨, LLDPE表现强于其他品类，资金面偏强带动, 终端维持按需补库节奏，订单预期的缩减对短期的采购影响有限，整体来看短期基本面尚可、预期受新产能投产和需求季节性走弱而承压，近期华东现货基差报价显示基差有走弱，短期震荡走势、价格或有反复。

　　【策略】

　　暂观望，倾向01反弹压力8500附近

　　PP: 短期矛盾不大，震荡走势

　　【现货方面】

　　据卓创资讯，截至11.20日，华东PP拉丝料现货低端7450(+0)元/吨。

　　【基差方面】

　　截至11.20日，聚丙烯PP2501收盘7528，01基差-78。

　　【观点】

　　近期装置检修集中，市场货源供应并不宽松，部分石化厂价调涨，货源成本支撑随之增强, PP价格涨后成交难以放量，下游谨慎观望，维持刚需，短期矛盾不大，预期受新产能投产承压，择机空配。

　　【策略】

　　套利空PP多MA2505头寸择机止盈减仓

　　LPG: 短期市场磨底震荡

　　【现货方面】

　　据卓创资讯，截至11.20日，华南LPG民用气现货低端4900(+70)元/吨，交割区域可交割现货华东价格4650(-0)元/吨。

　　【基差方面】

　　截至11.20日，PG2412收盘4478，12合约基差+172。

　　【观点】

　　气温下降，价格下跌至低位刺激采购积极性，部分区域探涨，整体还是低位磨底震荡,海外FEI止跌小反弹，预计短期市场有支撑。

　　【策略】

　　暂观望，等待驱动