原油

　　供应端，挪威最大的油田暂时停产和俄乌局势再度紧张推动隔夜油价上涨。挪威国家石油公司Equinor发言人Gisle表示，在陆上电力中断后，Equinor停止了北海Johan Sverdrup油田的生产。此前该公司在陆地上的一个变电站出现烟雾，随后发生了停电，公司现在正在努力恢复生产，Gisle说，事故发生在当地时间中午之前，该油田目前每天生产75.5万桶石油。市场的担忧主要来自于该油田停产或将导致北海原油市场偏紧。自2019年开始生产以来，该油田一直是挪威石油产量的基石，今年9月份该油田原油日产量创下历史新高，日均超过75.6万桶，约占欧洲每日石油消费量的6-7%，使Johan Sverdrup油田成为该地区能源供应的关键参与者。俄乌方面，当地时间11月18日，俄罗斯国家杜马（议会下院）主席沃洛金表示，如果美国允许乌克兰使用美国远程导弹打击俄罗斯腹地，俄罗斯将不得不做出回应。沃洛金表示，如何回应是俄罗斯国防部的事，但显然俄罗斯将做出回应。俄罗斯将不排除使用新武器系统的可能性，这是从未在乌克兰领土上使用过的武器系统。沃洛金称，俄方清楚，下一步可能是美国做出回应，而之后俄方的回应也不可避免，这就是所谓的“升级”。

　　需求方面，美国汽油四周平均需求环比增加而馏分油减少。虽然传统汽油消费旺季已过，但油品端仍显一定韧性。美国炼厂检修基本结束，炼厂开工率和加工量也有一定回升。目前各相关国际机构对今年全球石油增长预测持谨慎态度，欧佩克预测增速为182万桶/日，EIA预测为100万桶/日，IEA预测为92万桶/日。其中EIA认为印度已成为全球石油消费增长的主要来源地。在2024年和2025年期间，印度占到全球石油消费总增长的25%。而IEA认为，全球石油需求的增长主要得益于中国。不过随着中国大力发展新能源，特别是电动汽车方面，其需求占全球比例将从今年的1/4到明年降至1/5。

　　策略：当前原油市场多空交织，关注点从宏观事件回归基本面，国际油价宽幅震荡。欧佩克+定于明年起逐步增产，叠加市场对特朗普当选后美油将增产有一定预期，供应或长期承压，国际油价存下破风险，关注布油68-70美元一带。

　　PTA

　　新材料降负，供应小幅缩量，供需维持偏紧格局，但远端供需偏弱预期难改，预计短期PTA维持偏弱震荡格局。11月18日，市场缺乏驱动，实单商谈积极性不高，现货价格下跌，基差微幅走强；PTA现货价格收跌25至4725元/吨，现货基差+1至2501-70；11月主港交割01贴水70附近成交，仓单01贴水55、宁波04贴水75成交，12月主港交割报01贴水55-60；加工费方面，PX收809.33美元/吨，PTA现货加工费至331.44元/吨。

　　11月18日，新材料降负，PTA产能利用率较前一工作-1.04%在80.88%，聚酯开工率下降至87.68%。截至11月14日江浙地区化纤织造综合开工率为69.04%，环比上周持平。终端织造订单天数平均水平为12.98天，较上周减少0.40天。本周随着购物节结束，电商订单下达刚需为主，坯布库存清库走货为主，原料刚需采购。订单方面，11月中旬新单不明朗，多数厂商反馈今年单量不及往年，内贸刚需保暖面料存一定支撑。外贸订单考虑到后续关税问题，部分订单前置下达但可持续行一般。后市来看，大单呈现明显降低态势，市场延续出货为主，如无明显利好带动，存弱势调整预期。

　　总结来看：需求疲软及市场担忧川普政策的潜在利空，成本端偏弱，仪征化纤、福海创提负预期，国内供应或将小幅增量，下游情绪低迷，采购积极性不高，PTA供需有转弱预期。

　　策略：PTA供需现实尚可，现货流通性好转，但预期成本及供需偏弱，预计短期PTA走随成本，延续弱势震荡，逢高沽空为主，关注计划外检修以及原油波动。

　　MEG

　　乙二醇成本端支撑有限，但供需格局没有明显变化，港口库存低位，下档支撑明显，预计短期乙二醇震荡运行。11月18日，早盘受原油下跌影响，张家港现货在4885附近低开，盘中下档支撑明显，至收盘时现货价格4593商谈；张家港乙二醇收盘价格下跌27至4588元/吨，华南市场收盘送到价格下跌20至4680元/吨；基差方面，现货基差降至01+36至01+38区间。

　　11月18日国内乙二醇总开工66.24%（平稳)，一体化68.12%（平稳)；煤化工62.88%(平稳)。截至11月18日，华东主港地区MEG港口库存总量57.53万吨，较11月14日降低0.58万吨；较11月11日增加2.01万吨。

　　11月18日，聚酯开工率下降至87.68%。截至11月14日江浙地区化纤织造综合开工率为69.04%，环比上周持平。终端织造订单天数平均水平为12.98天，较上周减少0.40天。本周随着购物节结束，电商订单下达刚需为主，坯布库存清库走货为主，原料刚需采购。订单方面，11月中旬新单不明朗，多数厂商反馈今年单量不及往年，内贸刚需保暖面料存一定支撑。外贸订单考虑到后续关税问题，部分订单前置下达但可持续行一般。后市来看，大单呈现明显降低态势，市场延续出货为主，如无明显利好带动，存弱势调整预期。

　　总体来看，乙二醇成本端支撑有限，供需格局来看，国产产量处于高位，进口货到货正常，但下游聚酯开工尚可，且港口库存低位，供需矛盾并不突出。

　　策略：美元强势影响下，大宗商品压力偏大，乙二醇成本端支撑有限，供需结构暂时相对平衡，但乙二醇港口库存处于年内低位，下档支撑明显，预计短期乙二醇震荡运行，低接为主，关注国内存量装置的检修带来的影响。

　　PVC

　　昨日PVC期货区间震荡，现货市场价格弱势整理，点价货源部分有价格优势，下游采购积极性不高，现货市场成交偏淡。5型电石料，华东自提5110-5250元/吨，华南自提5170-5260元/吨，河北送到5060-5100元/吨，山东送到5110-5200元/吨。

　　供应端：本周仅1家计划检修的企业，部分前期检修陆续结束，预计行业开工继续提升。短期社会库存窄幅增加，绝对值延续高位，供应端仍较为充裕。成本端：周末至今电石市场价格持稳运行，内蒙部分厂家仍避峰生产，多数出货顺畅；下游需求量有所恢复，待卸车小幅下降态势，采购价未有变化。华东外采电石PVC企业单产品亏损环比增加，山东氯碱企业综合仍有盈利，短期电石市场价格或仍以盘整为主，烧碱现货表现尚可，PVC成本端支撑作用暂不明显。需求端：下游制品企业订单整体一般，受地产终端影响硬制品延续偏弱，随着天气寒冷，北方部分地区下游开工逐步下降，市场进入淡季，整体内需偏弱。出口方面受制于印度BIS认证及反倾销政策，短期出口接单预期延续基础量。

　　策略：PVC市场仍在宏观预期与弱现实之间不断转换，短期基本面延续偏弱，宏观方面暂无新的驱动，PVC区间偏弱震荡，关注后续政策出台情况。

　　纯碱

　　昨日纯碱盘面震荡收跌，现货价格变动不大，大部分企业挺价为主。昨日主要区域重碱价格：东北送到1700-1800，华北送到1650-1750，华东送到1500-1650，华中送到1500-1600，华南送到1700-1800，西南送到1600-1700，西北出厂1150-1250。供给端：短期纯碱多数装置相对稳定，本周部分装置负荷预计提升，产量将窄幅上涨，整体来看纯碱供应端仍较为充裕。碱厂大部分产销维持，前期订单兑现下出货尚可，部分上游库存转移至中游交割库，短期碱厂库存高位波动为主。需求端：国内下游需求波动不大，低价适量补库但投机量较少，整体按需采购为主，下游原料库存窄幅增加，目前在多数下游企业基本面尚未明显改善且对纯碱远期较为悲观下，拿货持续性预期不高，不过部分下游可能或担心物流影响提前拿货，近期浮法玻璃日熔稳定、光伏玻璃日熔量仍有下滑可能，对纯碱刚性需求存有减量预期。昨日浮法玻璃现货价格1401元/吨，环比-2元/吨。华北涨跌互现，市场价格重心仍有下移。华东价格微幅走高，成交氛围较之前明显转弱。华中近两日出货偏弱，小部分价格重心下行。华南价格涨跌互现，出货较前期明显放缓，下游采购维持刚需。

　　策略：目前纯碱基本面延续供强需弱，虽有装置扰动影响但供应延续高位，下游需求相对稳定，上游兑现前期订单库存转移至中游而非下游补库。短期装置扰动带来的驱动有限，商品情绪不佳下区间偏弱震荡，关注后续国内宏观政策层面消息，中长期看纯碱仍处于产能过剩周期，后续或仍将回归弱势局面。

　　纸浆

　　期货市场：纸浆期货主力合约SP2501，昨日整体行情先抑后扬再回落，呈区间震荡态势，日盘收于5918元/吨，上涨38元/吨（或+0.65%），成交量28.5万手，减少1.67万手，持仓量15.2万手，增加0.33万手；隔夜低开于5904点，短暂下跌后震荡回升，最终夜盘收于5914点，较昨结上涨6点（或+0.1%）。

　　储存与持单：当前纸浆期货仓单35.26万吨，环比持平；根据上期所多空持仓数据对比，当前SP2501和SP2503合约排名前20的会员共持有纸浆期货空单17.57万手，增加0.44万手，持有纸浆期货多单14.93万手，减少0.16万手；当前净持空单2.65万手，增加0.6万手。

　　产业市场：昨日纸浆现货市场价格持稳，其中山东地区针叶浆银星报价6250元/吨，阔叶浆金鱼报价4550元/吨，化机浆昆河报价3550元/吨，本色浆金星报价5400元/吨，非木浆的竹浆、甘蔗浆和苇浆市场价格环比持平；下游生活用纸、文化纸、白卡纸、白板纸和瓦楞纸市场价格均持稳，仅箱板纸市场报价有所上调；下游原纸市场，生活用纸供需两淡，当前季节下游备货更显理性，终端以刚需为主；文化纸市场，双胶纸部分出版订单供货中，工厂转产情况仍存；铜版纸终端需求提升有限，用户以量定采为主；白卡纸市场，部分纸厂停机检修，下游需求增长不理想；白板纸市场，终端需求好转，下游采购积极性提高，部分纸厂出货节奏加快。

　　总体来看，现货市场交投积极性不足，纸企入市多以刚需为主，贸易商随行就市，下游原纸市场延续刚需清淡局面，采购原料积极性一般；纸浆期货近期趋势仍维持在区间震荡格局内。

　　策略：正信期货预计纸浆期货合约SP2501，今日白天至晚间，将在5850-6020区间内以震荡为主；操作上，在盘中遇支撑反弹或者碰压力受阻回落时，以区间思路短线操作为主，需注意风控保护。