橡胶

　　商品整体下跌。橡胶延续调整。跌后仍然宜谨慎。

　　我们上周反复提示多单平仓，为客户提供了回旋的余地。

　　RU和NR下跌后出现反弹，反弹再转跌。

　　15710，14800，14200为技术派重要点位。

　　关注14800一线的支撑压力。

　　多空讲述不同的故事。涨因天气看多，跌因需求证伪。

　　天然橡胶RU多头认为东南亚尤其是泰国的天气可能有助于橡胶减产。市场对收储轮储也或有预期。对比铜金属等商品，橡胶价格偏低。

　　天然橡胶空头认为因为需求弱所以预期跌。空头认为轮胎需求一般。一季度价格偏高会刺激全年大量新增供应，减产或落空，增产可预期。泰国胶水和杯胶的下跌，证明了供应季节性增加的压力仍然存在。

　　2018-2023年间，橡胶RU加权在重要14800一线遇阻。暗示此价格对生产商卖出套保的吸引力。

　　行业如何？需求表现承压。橡胶整体去库。

　　需求方面，截至2024年8月29日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为58.83%，较上周小幅走高0.54个百分点，较去年同期走低5.42个百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为78.63%，较上周基本持稳，较去年同期走高6.22个百分点。全钢轮胎经销商库存偏高，出货压力未减少。

　　库存方面，截至2024年8月25日，中国天然橡胶社会库存120.5万吨，较上期下降1.2万吨，降幅1.03%。中国深色胶社会总库存为71.6万吨，较上期下降1.37%。中国浅色胶社会总库存为48.9万吨，较上期下降0.53%。预计去库阶段进入尾声。

　　现货

　　上个交易日下午16:00-18:00现货市场复合胶报价14400（-100）元。

　　标胶混合现货1790（-10）美元。华北顺丁15000（-50）元。江浙丁二烯12700（-50)元。

　　操作建议：

　　橡胶走势走弱。宜谨慎。宜等待商品整体企稳。

　　如果RU2409价格低于15300，RU2501价格低于16700，多单宜离场。

　　丁二烯橡胶业界预期前期的检修产能复工，导致供应预期增加。

　　丁二烯橡胶虽然震荡整理，仍然预期后期下行风险大。可考虑买看跌期权，对冲大幅回落的风险。

　　甲醇

　　9月4号01合约跌56，报2408，现货跌33，基差+7。供应方面，国内开工小幅回升，当前计划检修装置较少，后续开工仍将有所回升，总体维持在高位水平。进口端到港有所回落，但港口供应较为充足。需求端港口MTO装置回归，国内甲醇制烯烃开工持续回升，传统需求本周多数开工明显回升，总体来看，短期需求有所改善，整体呈现供需双增局面，市场对于后续旺季情绪有所改善，但港口高位库存以及低位的MTO利润仍将限制甲醇上行空间。总体来看，商品市场总体较为悲观，甲醇在港口库存同期高位下大幅走弱，短期受整体商品情绪影响较大，建议观望为主。

　　尿素

　　9月4号01合约跌16，报1826，现货跌10，基差+114。供应端国内开工逐步见底，后续仍将集中回归，预计日产将快速走高，供应压力仍将进一步突显。企业利润受现货下跌影响而持续走低，当前现货已到固定床成本附近，随着供应进一步回归，预计将通过压缩高成本工艺利润倒逼企业减产来达到供需平衡。需求端复合肥开工继续回升，但出货仍较为缓慢，企业库存继续走高，同比处于高位水平，企业压力增大。三聚氰胺开工回落，利润低位震荡。库存方面，受供应快速回升以及下游需求偏弱影响企业库存大幅走高，后续仍难改累库趋势。当前市场供需双弱，随着后续供应端回归预计压力将进一步增大，尿素走向过剩，关注逢高空配机会。

　　原油

　　WTI主力原油期货收跌0.97美元，跌幅1.38%，报69.25美元；布伦特主力原油期货收跌0.94美元，跌幅1.28%，报72.78美元；INE主力原油期货收跌2.5元，跌幅0.48%，报520.3元。数据方面：加拿大宏观数据出炉，加拿大央行连续第三次降息25个基点，将利率下调至4.25%，符合市场预期，加拿大央行行长麦克勒姆：需要警惕经济过于疲弱的风险，预计劳动力市场的疲软将减缓工资增长，加拿大作为美国降息周期迁至指标，基本已经全面预计美联储9月降息25个基点。消息方面：四位来自 OPEC 的消息人士周三向路透社表示，OPEC+ 正在讨论推迟原定于 10 月份开始的增产计划。欧佩克和沙特政府通讯办公室没有立即回应置评请求。从近期市场对供应端利比亚减产及欧佩克+可能增产的信息反应差异可以看出油价对利多反应麻木，对利空因素更为敏感，三季度传统旺季已经过了大半，供需层面给油价带来的压力渐增，考虑到今年油市整个节奏都是预期先行，当前旺季阶段供需压力并不大的情况下，油价如此表现充分应了这一特点，供应端频繁带来扰动，但在疲弱的需求面前，并没有引发市场对地缘政治导致的短期供应短缺利多，油价仍处于区间下沿附近，支撑仍在，但改变当前颓势的难度逐渐增加，高波动仍是常态，建议投资者关注临近的JMMC部长级会议，谨慎参与，把握节奏。

　　PVC

　　截止2024年8月29日，PVC综合开工74.82%，环比减少1.95%，其中电石法开工73.69%，环比减少1.21%，乙烯法开工78.07%环比减少4.07%。截止2024年8月30日，厂库32.84万吨，环比累库0.2万吨，社库53.99万吨，环比去库1.31万吨，总库存86.83万吨，整体库存小幅去化。成本端，电石开工71.08%，环比下降0.32%，电石库存小幅去化，乌海、宁夏电石近期提涨100元/吨，后期山东送到价格或有提涨可能，然烧碱上涨，边际氯碱成本回落至5400元/吨，成本支撑有限。出口方面，FOB天津电石法报690美元/吨，前期BIS延期，出口小幅好转，然台塑价格下调后，印度接单平平，国内出口也有所回落。基本面看，虽开工有下降预期，但以今年秋检计划看，力度仍然偏弱，产业库存高企，压力较大。出口方面，台塑下调后，国内出口不及预期。预计盘面震荡偏弱，01合约作为淡季合约，升水较高，依旧以逢高空配为主。关注产业库存能否在低价下持续去化。

　　苯乙烯

　　截止2024年9月2日，苯乙烯华东港口库存2.94万吨，环比-1.21万吨，纯苯港口库存6.8万吨，环比-1万吨。截止2024年8月29日，苯乙烯负荷68.37%，环比-0.39%，石油苯负荷78.83%，环比-1.83%，近期炼厂计划检修兑现，纯苯负荷小幅回落。进口方面，国内远期纯苯依旧顺挂，有一定进口压力。国内纯苯下游，酚酮前期复产回归，负荷有所回升，关注月底万华苯胺复产情况，近期下游利润变动不大。基本面看，近期华东苯乙烯提货良好，9月库存维持低位，而纯苯到港船货依旧偏多，但山东-华东物流窗口开启，缓解港口累库压力。估值来看，近期原油下跌，盘面估值偏高，然近月库存去化至低位，基差持续走强，预计近端盘面震荡偏强，建议逢高做缩苯乙烯对纯苯价差，单边建议观望，月间以正套为主。关注纯苯及苯乙烯港口累库兑现情况。

　　聚乙烯

　　聚乙烯，期货价格下跌，分析如下：现货价格无变动。成本端原油价格震荡下行背景下，PE估值向上空间有限。9月供应端无新增产能，压力降低。上中游库存去库受阻，对价格支撑松动；需求端农膜订单小幅增加，但远不及同期水平，房地产宏观预期落地后，现实端下游开工率小幅反弹，将其负反馈传递至价格中枢下移。PE期限结构保持水平，预计9月上旬季节性旺季小幅反弹，9月中旬后中长期聚乙烯价格将维持偏弱。

　　基本面看主力合约收盘价7938元/吨，下跌100元/吨，现货8175元/吨，无变动0元/吨，基差237元/吨，走强100元/吨。上游开工80.44%，环比下降0.14 %。周度库存方面，生产企业库存41.45万吨，环比去库1.08 万吨，贸易商库存4.96 万吨，环比去库0.04 万吨。下游平均开工率42.52%，环比上涨1.06 %。LL1-5价差71元/吨，环比扩大1元/吨。

　　聚丙烯

　　聚丙烯，期货价格下跌，分析如下：现货价格下跌，预计维持震荡；成本端原油价格震荡下行，PP估值存向上空间有限。9月供应端无新增产能，但是检修回归较为集中，供应端压力较大。需求端下游开工率或将进入季节性旺季，伴随塑编订单上升，现实端下游开工率触底反弹，但是塑编、BOPP订单数量远不及往年同期。库存端检修集中回归导致生产企业库存去库受阻，贸易商低价出货意图明显。期限结构保持水平结构。预计9月上旬季节性旺季小幅反弹，9月中旬后中长期聚丙烯价格将维持偏弱。

　　基本面看主力合约收盘价7388元/吨，下跌121元/吨，现货7575元/吨，下跌60元/吨，基差187元/吨，上涨61元/吨。上游开工75.65%，环比下降0.62%。周度库存方面，生产企业库存49.37万吨，环比去库1.35万吨，贸易商库存12.06 万吨，环比去库0.38万吨，港口库存6.54 万吨，环比去库0.04 万吨。下游平均开工率49.41%，环比上涨0.2%。LL-PP价差550元/吨，环比扩大21元/吨，本轮LL-PP做缩策略或将告一段落。PP1-5价差40元/吨，环比扩大2元/吨。

　　PX

　　PX01合约跌120元，报7304元，PX CFR跌22美元，报875美元，按人民币中间价折算基差-129元（-57），1-5价差-86元（-2）。PX负荷上看，中国负荷86.7%，亚洲负荷79%，本周恒力提负，盛虹维持降负至9月中上旬，金陵石化降负荷至9月上旬，后续威联石化、浙石化歧化9月有检修计划；海外装置方面，台湾FCFC重启，后续日本Eneos重启，9月Lotte、出光、越南NSRP有检修计划。PTA负荷82.2%，环比下降0.4%，本周四川能投100万吨重启，蓬威90万吨意外停车，威联化学降负，台化120万吨检修，后续恒力大连有检修计划，PTA负荷维持80%以上。进口方面，8月韩国出口中国PX及MX大增，出口PX42.6万吨，环比增加9.9万吨，年内最高水平；出口MX共10万吨，环比增加1.46万吨。库存方面，7月底库存402万吨，9月PTA和PX检修计划均增加，整体紧平衡；仓单增加2405手，达到2505手。估值成本方面，PXN为227美元（-4），石脑油裂差93美元，估值年内低位。整体上，需求端PTA后续仍有检修计划，但近期PX亚洲地区检修计划增加较多，尤其是国内地区，缓解了部分供给压力，平衡表边际改善，进口韩国大幅增加。单边目前主要逻辑跟随原油、终端及调油，一方面宏观压力下成本端原油有下行压力，另外一方面终端表现较去年平淡，暂时无法支撑PTA负荷进一步上升，此外调油旺季尾声，汽油裂差表现较弱，关注逢高空配的机会。

　　PTA

　　PTA01合约跌72元，报5102元，华东现货跌80元，报5005元，基差-85元（-2），1-5价差-50元（+2）。PTA负荷82.2%，环比下降0.4%，本周四川能投100万吨重启，蓬威90万吨意外停车，威联化学降负，台化120万吨检修，后续恒力大连、嘉兴石化有检修计划，PTA负荷维持80%以上。下游负荷87.9%，环比上升1.2%，其中一套长丝12.5万吨重启，甁片两套装置重启、一套减产，海南逸盛60万吨投产，甁片本周负荷大幅上升。终端加弹负荷上升6%至90%，织机负荷上升6%至75%。库存方面，8月30日社会库存周环比累库5.6万吨，到260万吨。估值和成本方面，PTA现货加工费涨36元，至298元，盘面加工费涨7元，至311元。9月PTA检修增加，下游因旺季开工上升，但仍预期持续累库。中期来看，7月内需数据表现较差，难以对PTA的负荷有进一步的支撑，加工费走扩动力不足，原油预期悲观，调油溢价回落，PXN承压，建议逢高空配。

　　乙二醇

　　EG01合约跌126元，报4571元，华东现货跌80元，报4657元，基差36元（+10），1-5价差-20元（-16）。供给端，本周负荷上升0.5%至67.6%，其中煤化工64.5%，乙烯制69.2%，煤化工方面，本周三宁转产，广汇因故短停，后续通辽金煤、建元检修，河南能源濮阳计划重启，月底中化学新装置投产；油化工方面，盛虹乙二醇随乙烯裂解降负，扬子石化重启主产EO，镇海11月重启，北方化学和吉林石化检修。沙特jupc2#、yanpet1停车，美国南亚83万吨装置检修一个月，马来一套75万吨装置重启，预计对我国进口产生增量。下游负荷87.9%，环比上升1.2%，其中一套长丝12.5万吨重启，甁片两套装置重启、一套减产，海南逸盛60万吨投产，甁片本周负荷大幅上升。终端加弹负荷上升6%至90%，织机负荷上升6%至75%。进口到港预报3.4万吨，到港持续下滑，华东出港9月3日0.78万吨。本周港口库存67.4万吨，去库6.2万吨。估值和成本上，外盘石脑油制利润为-120美元，国内乙烯制利润-584元，煤制利润890元，国内乙烯制和煤制利润均位于近5年季节性的偏高位水平。成本端乙烯上升至880美元，榆林坑口烟煤末价格下跌到670元。整体上，国内负荷将逐渐走出检修季，负荷将上升至5年期高位，且有新装置投产压力，海外沙特北美部分装置检修，近海马来西亚装置重启，后续平衡表偏累。短期因到港下降库存预期去库，中期国内负荷压力较大，港口库存难以延续上半年的去化行情，估值较高，短期建议观望。