原油：8月份OPEC原油产量下降，俄罗斯再次提出补偿性减产，油价止跌

　　【原油收盘】截至9月2日收盘， NYMEX原油期货因美国劳工节假期休市一天；ICE布油期货换月11合约77.52涨0.59美元/桶或0.77%。中国INE原油期货主力合约2410跌13.3至544.2元/桶，夜盘涨3.6至547.8元/桶。

　　【市场动态】从消息层面来看，一是，路透调查：欧佩克8月份石油产量较7月份下降34万桶/日，降至2636万桶/日，主要受利比亚产量下降影响。二是，俄罗斯副总理诺瓦克：俄罗斯将在8月底前根据欧佩克+协议将石油产量削减至要求水平。三是，据六位欧佩克+消息人士透露，欧佩克+可能会从十月开始按计划逐步增加石油产量。四是，利比亚阿拉伯海湾石油公司的油田恢复了12万桶/日的产量，以满足该国国内必要的需求。五是，消息人士称，伊拉克计划在九月份将石油产量削减至385万至390万桶/日。伊拉克取消了8月份的100万桶现货货运，以减少出口。六是，EIA报告：08月23日当周美国国内原油产量减少10.0万桶至1330.0万桶/日。炼油厂开工率+1.2%至93.5%，商业原油库存-84.6万桶，战略原油库存+74.5万桶，汽油库存-220.3万桶，取暖油库存-118.9万桶。

　　【核心逻辑】8月份全球原油产量变化不大，9月份因利比亚出口中断、伊拉克和哈萨克斯坦补偿性减产，供给端有缩量驱动，在需求端亚洲地区原油进口有所回升，但亚洲、欧洲、中美炼化利润低迷，汽柴油裂解低迷，进料需求偏弱，需求依旧偏弱，库存端本周全球库存下降，当下市场对降息预期增长，宏观担忧出现缓和，中东地缘风险仍在，市场交易重心在短期供应是否紧张与需求疲软之间的权衡，油价仍处于区间震荡

　　【南华观点】原油区间震荡

　　LPG:价格偏弱

　　【盘面动态】9月FEI至648美元/吨，PDH利润继续回落。9月沙特CP出台，丙烷605美元/吨，较上月涨15美元/吨，折合人民币到岸成本5230元/吨附近。至8月29日国内PDH开工率至69%，环比上周-0.7%。中东至远东、美湾至远东（巴拿马）运费分别至64美元/吨和119美元/吨。民用气现货价格偏弱，宁波民用气至4800元/吨附近，仓单6372手。

　　【南华观点】PDH利润持续小幅回落，LPG化工需求正在边际逐步转弱，PDH开工率重心回落至70%附近波动，化工需求边际减弱。宁波民用气价格持续偏弱，期货价格回落后，基差有所回升，10合约基差至-220元/吨，仍处相对低位。原油方面，布油上方阻力80-82美元/桶附近，需求端压力下油价中期仍面临压力。因此，继续看10合约上方空间有限，短期有下跌动能。策略上，可继续考虑短期轻仓做空10合约，上方阻力5150-5200附近。

　　MEG：供需结构良好，上方仍有空间

　　【盘面动态】周一EG01收于4734（-56），下周01基差走强+20（+7），1-5月差走弱-6（-4）。

　　【库存】华东港口库至62.02万吨，环比上期减少5.31万吨。

　　【装置】广汇40w近日因故临时停车；盛虹一线90w停车中；湖北三宁60w近日停车；河南永城两套共40w8月中旬起停车；阳煤寿阳20w8月中旬因故停车；神华榆林40w8月中旬停车检修中。海外装置方面，沙特一套38w装置停车检修中；美国南亚一套83w装置8月中旬因故停车检修。

　　【观点】近期乙二醇价格整体震荡上行，主要受需求端旺季预期驱动为主。基本面方面，供应端各路线利润均有较大幅度修复，部分装置周内提负，总体负荷上升1.44%至历史同期高位。但当前供应已至高位，乙烯制停车装置暂无重启计划，后续煤制装置仍存较多检修与转产计划，供应预期进一步上调空间有限。库存方面，接货意愿有所改善，港口发货增长，后续预计到港量大幅减少，主港库存预期短期仍将继续去化。需求端，受成本端PTA价格大幅下跌影响，长丝利润修复于周初让利促销，库存再次明显去化，库存压力大大减轻；旺季临近，聚酯各品种负荷均小幅上调，带动综合负荷小幅上调；终端方面，需求继续小幅改善，织造订单天数持续增长，织机负荷上调明显，产成品库存小幅去化，金九银十的需求旺季仍然可期。

　　总体而言，旺季临近，聚酯需求有所改善，乙二醇整体供需结构良好，维持偏强预期；同时，后续预计到港大幅减少，进口端缩量预期初现征兆，库存预计仍将维持低位；后续总体供需结构良好，中期维持去库预期，一方面，库存低位下，向下空间有限；另一方面，旺季将至，总体供需偏紧，若叠加供给端超预期意外，库存进一步去化，或有爆发性行情的可能；关注终端需求提振进程与装置超预期动态。主要风险点为成本端坍塌与宏观需求超预期恶化。

　　甲醇：多配缩量

　　【盘面动态】:周一甲醇01收于2486

　　【现货反馈】:周一远期部分单边出货，套利买盘为主，基差01-35

　　【库存】: 上周甲醇港口库存较大幅度累库，统计周期内外轮显性计入28.67万吨，卸货速度良好。尽管南京终端重启，但整个江苏沿江表需仍显弱势，主流库区提货情况不佳，大量外轮卸货背景下，库存大幅积累；浙江地区维持刚需消耗，库存略有减少。上周华南港口库存累库，广东地区进口及内贸货源抵港均有增加，主流库区提货一般，供应增加下库存积累明显；福建地区暂无船只抵港，下游刚需消耗一般，库存亦有减少。

　　【南华观点】：上周甲醇盘面反弹后回落，港口基差走弱而内地现货普涨，其中宁夏涨幅居首。上周内地偏强、港口偏弱分化格局较为明显，主要原因由于伊朗发运量超预期，8月伊朗发运96w左右，远超往年同期，虽然目前沿海MTO开工恢复，但港口近期仍有较大压力，此外华南的通兑转移也将为华东增加一定压力，因此本周基差走弱较为明显。反观内地，贸易商投机情绪浓厚，从上周的工厂拍卖溢价成交到本周的内地普涨，内地看涨情绪较为集中，贸易商对金九银十的旺季预期抱有较高期待，虽然目前下游开工率未见起色，但旺季预期仍在，进入9月的前1~2周需要对下游开工保持高度关注。如旺季预期落地，港口弱的局面将在9月伊朗进口缩量的背景下得到好转；反之内地与港口或呈现双弱局面。综上，甲醇多配缩量，pe-ma做缩策略中减少ma或增加pe配比，对下游开工保持高度关注。

　　苯乙烯：震荡小跌

　　【盘面回顾】EB2410收于9238（-77）

　　【现货反馈】下午华东纯苯9下8625（-30），苯乙烯9下9485（-60），主力基差312（+52）

　　【库存情况】截至2024年9月2日，江苏纯苯港口库存6.8万吨，较上期库存减少1.0万吨，环比下降12.82%。截至2024年9月2日，江苏苯乙烯港口库存2.94万吨，较上周期减少1.21万吨，环比-29.16%。

　　【装置动态】

　　纯苯：富海初步计划9月停车检修一套重整及PX装置，其中100万吨PX装置预计检修10天左右，涉及纯苯产能30万吨。听闻目前盛虹重整和TDP负荷降至85%。浙石化9月初停车检修一套重整及歧化装置,其中重整装置属计划外停车，预计持续5天左右，歧化持续10天左右。

　　苯乙烯：宁波科元2#苯乙烯装置15万吨/年产能，上周8月14日发生意外停车，预计需检修半个月。吉林石化32万吨苯乙烯装置8月20日停车检修，预计检修两个月。山东利华益72万吨/年苯乙烯装置计划于8月28日短停检修，据悉此装置停车时长约为3-5天。浙石化苯乙烯POSM装置计划8月底9月初检修35-40天。盛虹炼化45万吨PO/SM苯乙烯新装置原计划于9月中下旬投料启动，据悉此装置投料时间延期至10月份。

　　【南华观点】

　　截至8月29日，石油苯开工率78.61%%，环比-2.09%；加氢苯开工率61.06%，环比+9.98%,加氢苯开工率明显提升，周内唐山中润负荷提升，河南首创装置恢复正常，盘锦瑞德、濮阳盛源、山东莱钢、河南金源装置均集中重启，山东荣信停车更换催化剂。下游己内酰胺开工率提升至93.1%，鲁西三期已重启、华鲁恒升逐步重启中、三宁新装置投产中，9月初潞宝计划停车1-2月， 己内酰胺供应量预期逐步增加。其他三个下游开工率变化不大：苯胺开工率76.24% ，己二酸开工率56%，苯酚开工率稳定在77%。华东纯苯现货高位整理，山东地炼延续周末高价，山东华东纯苯价格继续倒挂。昨日最新港口库存数据显示纯苯、苯乙烯双双去库，对现货价格起到支撑。

　　苯乙烯方面，上周期苯乙烯开工率基本维持不变，下游3S开工率均有所下降，开工不及预期，目前看旺季预期暂未兑现，周期内有听闻两家下游工厂补库消息，还需持续关注下游工厂补库消息。周一化工板块全面飘绿，苯乙烯随原油走弱，但在港口去库支撑下仅小幅下跌，华东现货价格下跌，主力基差走强，全天交投尚可。预计接下来纯苯供需偏紧苯乙烯供需偏宽松，短期关注苯乙烯-纯苯价差在1000以上的压力。

　　燃料油：裂解依旧疲软

　　【盘面回顾】截止到夜盘收盘，FU11报价2892元/吨，升水新加坡11月纸货2.6美元/吨。

　　【产业表现】供给端：8月份，伊朗出口-40万吨，伊拉克+24万吨，科威特+32万吨，中东地区净出口量-16万吨；在东欧地区，俄罗斯出口+108万吨，土耳其-12万吨，东欧溢出量整体+95万吨；拉美地区墨西哥-4万吨，委内瑞拉+31万吨，整体溢出量为+30万吨，8月份供应端净出口量整体+89万吨；需求端，在船加注市场，新加坡加注利润稳定，新加坡和马来西亚进口偏低，货源充足；在进料加工方面，8月份中国-39万吨，印度-26万吨，美国-47万吨，进料需求不足；在发电需求方面，沙特+11万吨，阿联酋+43万吨，发电需求好于预期；库存端，新加坡和马来西亚高硫浮仓库存高位回。

　　【核心逻辑】8月份全球高硫出口供应增长，货源整体开始充足，加注利润稳定，发电需求延续旺盛，进料需求方面，中国、美国、印度进口整体走弱，新加坡和马来西亚浮仓库存回落，基本面整体转弱，估值上看10月CRC在-11.5美金附近，整体中规中矩

　　【南华观点】裂解偏空运行

　　低硫燃料油：止跌回升

　　【盘面回顾】截止到夜间收盘，LU10报价4199元/吨升水新加坡10纸货合约29.1美元/吨

　　【产业表现】供给端：8月份中东地区，科威特出口+5万吨，但阿联酋进口+18万吨，中东地区溢出-11万吨；非洲地区，阿尔及利亚+9万吨，尼日利亚+16.5万吨，非洲低硫净出口整体+12.7万吨，巴西出口-17万吨，俄罗斯出口-6万吨，欧洲低硫净出+43万吨，供应端整体小幅增长28万吨；需求端，低硫加注利润小幅回升，需求端有一定提振，但船运市场持续提振空间有限。今年国内低硫出口配额不足，引发市场对国内低硫供应不足的担忧，市场传言第三批出口配额200万吨，若证实则供应会陷入紧张；新加坡库存-108万桶；舟山-10.8万吨；

　　【核心逻辑】8月份整体供应充足，但供需结构失衡，东亚和美国进口需求增加，导致新加坡进口不足，新加坡市场偏紧，需求端提振有限，但现货偏紧导致加注利润回升，库存端上周新加坡和舟山小幅去库，估值上新加坡低硫裂解已经超过柴油，属于明显高估，内外价差给到30美金以上，LU溢价明显，上方空间有限

　　【南华观点】裂解略微偏空

　　沥青：低位盘整

　　【盘面回顾】BU09报价3393

　　【现货表现】山东地炼沥青价格3545元/吨

　　【基本面情况】根据钢联数据数据显示，供给端，国内稀释沥青库存维持在低位，委内瑞拉出口至国内的马瑞原油船期回升，委内贴水依然较强，原油下跌，成本支撑减弱；山东开工率+5.4%至32.8%，华东+12.7%至31.5%，中国沥青总的开工率+4%至28.6%，产量+6.5万吨至49.3万吨。需求端，中国沥青出货量+5.86万吨至27万吨，山东出货+2.76万吨至9.56万吨；库存端，山东社会库存-0.7万吨至17.6万吨和山东炼厂库存+0.2万吨至31.1万吨，中国社会库存-2.9万吨至54.7万吨，中国企业库存-0.2万吨至70万吨。

　　【核心逻辑】当前沥青需求疲软，炼厂开工率低迷，产量仍处于低位，出货略有好转，需求端有所修复，但仍难见有效去库，原油回落，被动修复的利润难以支撑，后期重点关注冬储价格，寻找入场点位

　　【南华观点】观望

　　橡胶：宏观走弱

　　【盘面动态】上一交易日主力RU2501合约收盘价16360（-280），9-1价差走缩-1310（45）。主力NR2410合约收盘价12730（-295），RU2501-NR2410价差走扩3630（15）。

　　主力BR2410合约收盘14925（-195），10-11月差转b10（15），BR2410-RU2501价差-1435（85），BR2410-NR2410价差2195（100）。

　　【现货反馈】供给端：上一交易日国内产区海南原料胶水制浓乳14.2（0.2），制全乳13.8（0.2）；云南原料胶水制浓乳15（0），制全乳14.8（0）。昨日泰国胶水价格67.8（0.6），杯胶价格58.15（-0.15）。需求端：半钢胎企业开工积极性不减，内销雪地胎排产期，加之外贸订单尚可，当前部分规格缺货现象尚存。目前内销四季胎出货表现一般，四季胎出货尚可。市场方面，国内四季胎市场延续刚需走货为主，整体表现偏淡，市场整体货源充足，雪地胎代理商仍处补货期，个别品牌已向下铺货，对下游需求谨慎看空，拿货谨慎。

　　【库存情况】据隆众资讯统计，截至2024年9月1日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量45.52万吨，环比上期减少0.5万吨，降幅1.08%。保税区库存6.10万吨，增幅2.06%；一般贸易库存39.41万吨，降幅1.55%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加1.36个百分点；出库率减少2.20个百分点；一般贸易仓库入库率减少0.72个百分点，出库率减少0.87个百分点。

　　【南华观点】昨日文华商品指数增仓下行2.09%，跌完上周涨幅。贵金属、铜、原油走跌，美指反弹，离岸人民币贬值。橡胶系昨日跌幅相对商品整体中性，产区天气干扰仍存，但现货与海外补库均有趋势走弱迹象，持续关注原料价格和国内库存；合成胶相对天胶偏强，丁二烯现货偏紧，但月底部分船货到港，港口库存有所增加，丁二烯供需面略显僵持，华锦预计9月5日重启。价差方面，RU-NR价差走扩，BR-RU价差走缩，BR-NR价差走扩，橡胶9-1价差走缩，20号胶月差走缩，合成胶近月合约转b结构。

　　观测：单边观点偏空，套利观点暂时观望

　　尿素：抵达第一道成本线

　　【盘面动态】：周一尿素01收盘1860

　　【现货反馈】：周一国内尿素行情僵持松动，局部下滑10-40元/吨，截止昨日主流区域中小颗粒价格参考1880-1970元/吨。尿素市场利空充斥，供需弱势格局难改，市场价格窄幅下行，已再次倒挂工厂价格。

　　【库存】：截至2024年8月27日，中国国内尿素企业库存量 54.85 万吨，环比-0.2 万吨，中国主要港港口尿素库存统计 13.5 万吨，环比-4 万吨。

　　【南华观点】：上周尿素现货价格继续下跌，全国跌幅差别较为明显，主要表现为：利润工艺较高的区域跌幅较大，而利润较差的工艺跌幅较小，其中山西1880的小颗粒现货价基本跌到成本线附近，为尿素固定床工艺的第一道成本线。从盘面来看，01合约近期偏震荡调整，01合约主力基差收窄至50附近，可以说目前01合约承担了一部分利好预期在里面，在现货大幅下跌的背景下，01仍震荡调整，展望后市，农业短期依旧是逢低少量补仓为主。淡储政策或将出台，近期重点关注储备政策公布以及复合肥成品走货情况。本周国内尿素供应面日产预期在 17.3-18.8 万吨附近，日均产量预期回升。综上，短期而言，尿素现货及盘面预计维持弱势运行。长期而言，进入 10 月，或有承储对尿素价格形成向上驱动，因此对 01 合约的终点价格形成较强预期，操作上建议低位卖出看跌期权。

　　玻璃：情绪悲观

　　【盘面动态】玻璃2501合约昨日收于1178，-6.8%

　　【基本面信息】

　　截止到20240829，全国浮法玻璃样本企业总库存7054.4万重箱，环比+188万重箱，环比+2.74%，同比+59.31%。折库存天数30.6天，较上期+0.8天；本期日度平均产销率偏弱，行业延续累库状态。华北市场交投平淡，下游采购谨慎，厂家产销多难达平衡，库存整体增长。华东市场下游拿货积极性不高，多数企业库存延续累库状态。华中市场中下游拿货积极性偏弱，多数企业出货不佳，库存上涨。华南区域下游采购刚需为主，厂家让利效果不佳，除个别企业月底冲量库存下降外，多数企业库存仍呈增加状态。东北市场交投一般，下游拿货情绪较弱，厂家库存整体仍呈累库趋势。

　　【南华观点】

　　供应端日熔小幅回落，随着利润下滑已有产线开始冷修或提前冷修，后续关注供给挤出的速度。从下游订单到地产终端数据看，需求尚未看到实质性改善的信号甚至表现更差，不过今年玻璃深加工原料库存一直维持低位。近日产销小幅反弹，观察持续性。库存看，大趋势上继续保持累库，库存压力偏大。目前玻璃价格已跌破天然气产线成本，价格低位博弈或将加剧。

　　纯碱：持续偏弱

　　【盘面动态】纯碱2501合约昨日收于1503，5.83%

　　【基本面信息】

　　截止到2024年8月29日，本周纯碱库存121.88万吨，环比周一-0.72万吨，环比上周四-0.39万吨；其中，轻碱库存59.84万吨，环比周一-1.33万吨，环比上周四-2.53万吨；重碱库存62.04万吨，环比周四+0.61万吨，环比上周四+2.14万吨。

　　【南华观点】

　　供应端，日产尚未恢复至10万吨以上，在9.4万吨附近，阿碱日产暂稳于0.9万吨，恢复时间未知；9月初还有五彩化学、湖北双环以及山东海天检修，日产预计仍将下滑。因此，短期节奏里，供应的减量将继续，静态平衡或偏紧甚至缺口从而造成去库。现货端，期现出库价1450附近，终端送到价1500-1550上下。轻碱端，从表需看，略有企稳回升。光伏玻璃，头部企业或有联合减产计划，陆续落实，负反馈还在持续，纯碱正在探寻新的成本支撑。

　　纸浆：动能相对偏强

　　【盘面回顾】截至9月2日收盘：纸浆期货SP2501主力合约收盘下跌52元至5986元/吨。夜盘上涨38元至6024元/吨。

　　【产业资讯】针叶浆：山东银星报6200元/吨，河北俄针报5775元/吨。阔叶浆：山东金鱼报4850元/吨。

　　【核心逻辑】昨日纸浆期货01主力合约价格向下回调，持仓量减少，以多头减仓占优。技术上看，日K线收阴线实体，小级别布林带上下轨收窄，中轨向上倾斜，价格重心上移。昨日国内针叶浆现货交投平稳，纸企压价采买原料，木浆业者稳盘观望为主，山东、江浙沪等地区乌针、布针现货市场价格窄幅松动50元/吨；阔叶浆现货市场高价成交受阻，现货市场价格暂时稳定。短期国内大宗商品情绪反复，纸浆期货盘面价格跟随商品环境波动，自身动能相对偏强。由于针叶浆进口量偏低，生活纸开工率提升，需求端偏弱影响减弱，为短期纸浆期货价格提供支撑。