强监管之下，同业存单市场步入寒冬。

媒体汇总的同业存单发行与到期数据显示，月初至今，中国商业银行发行的同业存单不足1.2万亿元人民币，因本月同业存单到期量高达1.63万亿元，故净融资额可能在三年来首次转负。

同业存单在2013年正式推出，是中小银行扩表的重要短期资金来源，过去几年间，同业存单发行量持续攀升，已经成为继国债、地方债、政策性银行债之后的第四大债券品种。今年3月同业存单发行量更超过2万亿元，创下历史新高。监管连出重拳，如今同业存单发行市场的萎靡一目了然。



（图片来自华创证券）

值得注意的是，在5月和6月到期的同业存单合计约3万亿元。《上海证券报》援引受访专家称，这将给银行带来较大负债缺口，从而令其面临较大流动性压力，叠加季末时点临近，若不考虑央行操作，同业存单对市场短期利率和流动性的冲击值得警惕。

市场急剧冻结的背后：缩表的银行

5月同业存单市场急剧冻结，巨额存单即将到期，背后是监管压力下银行对同业业务更为谨慎。

据《上海证券报》，大部分股份制银行和中小银行客观上仍然有续发同业存单的刚性供给需求，而机构特别是国有大行对同业存单的持有需求却在下降。

不仅如此，随着银监会监管的推进，各行对同业业务更为谨慎，部分银行暂停对接同业存单的投资或是只能投资短期存单品种，华创证券固定收益研究员周冠南在观点交流会上指出，这使得存单市场需求明显萎缩。但是6月到期压力仍大，导致供需不平衡的情况加剧，进一步加大存单利率上行压力，特别是6个月和1年期品种发行难度加大。

海通证券姜超团队在报告中总结称，5月以来同业存单市场呈现“量跌价升”状况，发行量下降主要是因为很多中小行受监管压力，降低同业资产扩张速度，此外央行长期维持资金面偏紧，银行资产负债倒挂也会推动银行降低同业链条套利。而招标利率上升反映的是需求面较弱，这与银行同业空转套利监管和证监会对资管集合计划进行清理有关。

同业存单的未来如何？

分析认为，同业去杠杆刚刚开始，未来银行主动负债需求将进一步下降，金融机构扩表将告一段落。

华创周冠南预计，未来，伴随同业链条的逐步清理，银行主动负债需求进一步下降，或会出现同业存单发行量和收益率同步下行的情况。同时，如果后期监管执行力度持续加强，把同业存单纳入同业负债进行考核，则会受到127号文和MPA考核对同业负债占比考核的影响，存单发行量将受到限制。

平安证券固定收益事业部执行总经理石磊对媒体表示，同业去杠杆刚刚开始，未来空间将非常大，“几万亿的。从流动性上来说，钱会贵，但不是流动性危机，是资产负债表的衰退。”

海通姜超团队观点类似，其指出，后续即便没有专门对CD的监管出台，CD也很难回到过去爆发式增长的道路上去，而中小银行发行CD去对接同业理财放杠杆的链条也很难顺畅运转，金融机构扩表将告一段落。