部分缩写：ECB——欧洲央行，FED——美联储，BOE——英国中央银行，EUR——欧元，GBP——英镑，JPY——日元，AUD——澳元，NZD——纽元

　　怎么看联储加息节奏？

　　前年是谨慎试探（经济底子老不牢固还不太确定），去年是小步前行停停看 看（经济底子逐步牢固，引导市场预期），今年年初fed的画风就变成了大干 快干200天（经济底子确认牢固，关注点转移到要尽快上），市场大部分都没跟上fed的画风。

　　非要给个预测的话。

　　3月，6月，9月三次连着+25bp，短端利率抬升到1.5水平, 四季度反倒是观察期，大部分大家认为3月加完6月会观望一下，也许考虑6月外部风险冲击-就是5/6月份时值法国大选可能的动荡，但我从年初开始FED官员的所有讲话读到的一种和去年最大的区别就是没有了文字里的那种犹豫，对于现在的fed来说，再采用走走停停看看的方法会滞后，先大踏步前进到位再观察效果，不行以后可以再大踏步后退，犹豫这个词暂时不在fed的字典里。

　　昨天的汇率市场表现，其实很值得关注，其中就是EUR和GBP对于FED的货币政策表现的并不是特别的剧烈，反倒是一些前期低估了FED行动导致资本流入买入高息债券的国家的汇率表现相对更为剧烈一些，例如G7里面的JPY, AUD，NZD还有前一阶段表现亮眼的EM都在昨晚受到的影响要更大一些。

　　今年美元（所谓的美元指数）的核心变量或许并不是FED本身，而是后面的ECB是否会行动。

　　欧洲的CPI已经由于基数以及食品价格的走升，欧元区整体CPI继续刷新2012年以来的新高，2月份同比达到2%，但是从核心CPI来看整体复苏动力依然有待观察。去年年中以来的制造业改善目前并没有传导至通胀层面，所以目前ECB依然处在观察期。

　　而鉴于欧元自2016年年中以来走软，如果欧元继续维持在目前这个水平，欧元贬值带来的输入性通胀可能会在一季度以后继续支撑一下欧元区通胀，但是整体趋势可能还是回落的（除非油价进一步大幅度上涨）。

　　所以现在的核心就是在于FED已经起跑并且进入到了加速阶段，而ECB从降息扩表转为了观察期，EUR的下跌就不如之前2014年那么流畅了，但由于ECB的观察期意味着中性，所以利差仍然在驱动着欧元汇率的下跌，无非就是不流畅而已。

　　所以你会发现，FED的加速行动和预期，短端利率的快速走高，对于那些资产泡沫（房地产，债务）相关的国家冲击和影响要更大一些，而欧洲和GBP更多变量是在于自身什么时候走出观察期，而日本的情况仍处于第一梯队的末端。

　　所以才有了今年的建议，如果你做多美元（短期利率水平快速走高逻辑），最佳的组合是选择那些资产泡沫（房地产，债务）相关的国家冲击和影响要更大一些国家的汇率配对；还有最末梯队的JPY；如果你做空美元，那么逻辑并不是美国变差，或许是来自于ECB和BOE从中性转为货币政策同步的时间点。