事件综述:

人民币M2一直两位数增长，多时增长超GDP2倍，现M2总量达165万亿之巨。货币超发，市场存在过多或过剩热钱，这些热钱本是创造社会价值和财富的工具，但是手握大量热钱的机构投资者和个人投资者，为了来快钱，为了追求资本利润的最大化，据政策和市场变化，利用资本资金优势，投资投机炒作各种市场。

2012年前，钢铁煤炭有色农业资源被热钱投资投机炒作，出现了"煤超疯、姜你军、豆你玩丶蒜你狠"等市场炒作热词。2012年后，热钱根据金融创新、互联网金融、各类理财投资等政策变化，逐渐从大宗商品市场及实体经济撤离，在虚拟经济投资投机与炒作，最终是金融乱象横生，政策又提昌资金脱虛向实大转变。

由于货币超发，现市场存在大量的存量过剩货币，这些热钱闲钱前期不断推高房地产与房价，也算是略夺百姓财富吧，现房价被热钱己推到天上或地球顶，在政策调控下、在房地产价格未调整前，热钱不可能再把房价推向宇宙。

现种种迹象显示，这些热钱己开始从金融乱象中或房地产市场撤离，部分先知先觉的热钱开始投资实体经济和支撑实体经济发展的大宗商品市场。热钱投资投机或炒作实体经济和大宗商品后，会否出现2012年前的资源市场高价格现像？让我们试目以待吧。

正文分析:

为何政策总是要引导经济脱虚向实呢？这是因为我国经济中“虚”的成分过高了。2012年以来，金融业对我国GDP的贡献度不断提高，到了2015年，中国GDP总量中约8.3%是由金融业创造的。金融业过快过大发展，风险也与日俱增，为了避免金融危机的发生，我国金融监管部门从2016年下半年起，明显加大了金融监管力度，如将银行理财等表外业务纳入MPA考核等。此外，从去年年末的中央经济工作会议，到前不久召开的金融工作会议，都在强调经济要脱虚向实；与此同时，全国各地也在落实“房子是用来住的，不是用来炒的”操作方案。

过去，那么多钱流入房地产市场，或在金融体系内空转，而如今，经济要“脱虚向实”，就需要把这些热钱从金融和房地产领域赶出去，这会产生怎样的结果呢？我没有估算过热钱的规模有多大，将来可能“脱虚”的热钱又会有多少，不过，可以肯定的是，热钱敢于冒险以博取高收益的本性不会改变，其总体规模也非常可观，毕竟中国M2的体量接近165万亿元，即便在M2增速回落的情况下，存量也已经足够大了。

年初至今，大宗商品市场呈现价涨量升的特征，尤其以钢铁为龙头，出现了一波强于一波的走势。目前螺纹钢的价格已达到4000元/吨以上，与2011年2月5000元的高点相比，已经不是那么遥不可及了。而其他金属，如铜和铝的走势也与钢铁非常相似，只是铜价反弹以来累计涨幅不如钢铁那么大而已。

如今回头来看，2011年下半年以后，无论是大宗商品还是贵金属，均出现了长达四年的下跌的走势，且2012-2016年国内确实出现了资产荒，银行理财产品规模增长至近30万亿元，信托理财、保险资管、券商资管、私募基金等规模都突飞猛进，对应的股权类资产和债权类资产规模也大幅增加，如PE、VC、新三板、地方债和企业债等规模增速惊人。

货币规模扩张和金融创新带来了中国金融业的整体繁荣，作为金融开放度不高的新兴经济体，我国金融业对GDP的贡献率竟然超过了美国、欧盟和日本等发达经济体。金融体量过大，对于人均GDP还处于中游水平的国家而言，无疑会增加全社会的系统性金融风险，这就成为这轮金融监管趋严的逻辑。

但就目前的金融体量而言，要让存量资金中的一部分“脱虚向实”，我们可以考虑两个因素：一个是货币存量的转移——假如房价长期走L型，那些投资房地产的资金难道愿意一直留在楼市而不流出吗？

另一个因素是货币增量因素，尽管今后货币增速将放缓，但由于存量的基数已经足够大了，故增量的规模仍是很可观的。假设今年M2的增速为9.5%，明年为9%，2019年为8.5%，2020年为8%，那么，中国每年M2的新增量都将在15万亿以上，这些新增的资金将配置什么呢？如果不再滞留在金融领域的话，那势必流向预期会带来高回报的各类商品市场中。

热钱真的要“脱虚向实”，那么，大宗商品的投资容量显然是不够的。因此，随着流入商品市场的热钱增加，今后大宗商品价格上涨对其他商品的传导并蔓延的可能性还是存在的。

从目前看，上游商品涨价对中下游商品的价格传导也不畅，故似乎看不出有“成本推动型通胀”迹象。但价格上涨的一个重要因素还来自于预期，预期的提升使得中间商产生增加库存的需求，又可能导致消费者恐慌情绪抬升，从而追加消费量。从国内过往的农产品炒作案例看，大蒜、生姜等价格也有过多次被炒高的事例，所以，中国今后会否出现“热钱炒作型通胀”，值得关注和讨论。