4.37万亿的证券业，迎来新一轮历史性发展机遇，券商股强烈看涨

2016年末，证券业资产总额为5.79万亿，除去客户资产的总资产为4.37万亿，净资产为1.64万亿，A股市场总市值为53万亿。这意味着，证券行业用1.64万亿净资产，驱动了5.79万亿总资产，服务着超过50万亿市值的股票市场。

2016年，证券业盈利取得史上第三好的成绩，收入结构更趋多元化；但盈利同比惨遭腰斩，净资产收益率排名史上倒数，又突显发展背后的隐忧。

焦点一：净资产与总资产占GDP比重迥异

站在当下时点，可以说证券业的净资产已然不轻，但总资产比重严重瘸腿。

据中国证券业协会，截至2008年12月31日，107家证券公司的净资产为3585亿元，8年后的2016年底，这一数字变为1.64万亿。同样为熊市，证券业在2008年和2016年的净资产收益率分别为13.72%和7.53%，这不能不说这与证券业资产越来越重有关。要知道，去年证券业取得了史上第三好的净利润，可见这一行业净资产已经不“轻”。

从国际视角看，2016年证券业净资产规模占GDP的比重提升到2.2%，大约超过美国和日本一倍；总资产占GDP的比重为7.8%，远低于美国的30%和日本的20%。原因是，总资产中的1.4万亿客户资产不断挪用，33.77万亿元的托管证券更加不会计入总资产。

尽管净资产已经超配，如果考虑到证券业服务的是证券市值超过50万亿的股票市场，而且证券业不能动用1.4万亿的客户保证金，仅能通过自身负债来提升服务证券市场的能力，而债务融资规模又受限于净资产规模，似乎证券业净资产规模仍有较大提升空间，这也是大多数证券业公司定向增发规模动辄数十亿元的原因。

焦点二：业务多元化是吸引社会资本原动力

自2012年，证券业开始了创新发展和大举负债经营的时代。在净资产大幅增加的同时，除去客户资产的总资产规模大幅提升至4.37万亿，2008年的这一数据不足1万亿，这得益于公司债和收益凭证等债务工具的应用。

当然，负债端的大幅攀升，得益于业务端的创新和多元化。如今，证券业的类贷款业务已举足轻重。2016年，证券业的利息收入达到381.79亿元，占总收入的比重达到12%，这还没有计入给经纪业务带来的交易佣金，这都得益于数万亿规模的融资融券和股权质押业务。

实际上，2012年以来，证券业业务结构发生了翻天覆地的变化。2016年，经纪业务收入占比下降至32.1%，2008年和2011年的这一比例分别为70.5%和50.61%，这得益于大量新业务的快速发展。

比如融资融券业务，2012年利息净收入仅为52.6亿元。2016年，融资融券、收益权互换、回购等各项类贷款业务的利息达到381.79亿元。而在2015年，这一收入更是达到史无前例的591.25亿元，几乎达到2008年整个证券业全部收入的一半。

在2010年以前，投行业务几乎仅包含承销与保荐业务，随着并购业务的崛起，财务顾问业务的收入飞速发展，2012年证券业首次单独公布这一业务收入时仅为35.51亿元，而2016年的业务贡献即达到164.16亿元。

另外一个值得一提的是资管业务。随着通道业务的崛起，固收、量化、权益等内部业务条线日趋完善，这一业务的收入也取得不俗的增长。2011年是通道业务酝酿的元年，资管业务收入仅为21.13亿元，而2016年的这一业务贡献已达296.46亿元。

焦点三：盈利史上第三好的隐忧

尽管2016年取得史上第三好的盈利，但这一年也是证券业笑不出来的一年。“净利润史上第三，员工年终奖史上倒数第三吧。”这是一位券商副总裁的心声，虽有夸张，但也有一定道理。

首先，证券业在这一年营收和净利润同比双双遭腰斩。2016年，129家证券公司全年实现营业收入3279.94亿元，同比下降42.97%。其中代理买卖证券业务净收入（含席位租赁）1052.95亿元，同比下降60.87%；证券承销与保荐业务净收入519.99亿元，同比增长24.32%；财务顾问业务净收入164.16亿元，同比增长19.02%，投资咨询业务净收入50.54亿元，同比增长12.86%；资产管理业务净收入296.46亿元，同比增长7.85%；证券投资收益（含公允价值变动）568.47亿元，同比减少59.78%；利息净收入381.79亿元，同比减少35.43%；实现净利润1234.45亿元，同比减少49.57%。

其次，证券业在2016年取得史上不俗业绩的背景是，不但社会对证券业投入的净资产大幅增加、证券业负债大幅增加，而且证券业从业人员人数也大幅增加。