中信证券：“互联网+彩票”大势所趋 “渠道&内容”优者胜出
2016-04-20 13:23:23 来源：中国证券网 评论（0） 收藏（0）

　　6-8 月欧洲杯/美洲杯/奥运会等赛事为国内彩票业带来强催化。彩票是我国唯一合法博彩形式，近8/7 年传统彩票/互联网彩票CAGR 达17%/71%。2015 年全国售彩3679 亿元(体/福彩占比45%/55%)，截至2015 年已募集公益金超5000 亿元，为社会福利/体育事业做出巨大贡献。行业核心驱动因素：在财政收入体系中日益重要的地位；大体育产业迎黄金发展期，彩票是主要变现手段；互联网改造。我们测算2020 年国内彩票销售超7600 亿元，5 年CAGR16%。
　　互联网催生传统彩票产业链全方位变革。产业链中私人部门参与价值集中于彩种和渠道(总蛋糕10%~15%)。互联网对传统彩票改造贯穿全产业链：1)生产：互联网天然的社交属性，为彩票增添互动性与趣味性，挖掘潜在需求(正如红包)，同时互联网时代下彩票成为泛娱乐IP 变现渠道，极大扩充了彩种内容；2)流通：打破了原有区域割据的线下分销体系，降低交易成本，但同时因为一度监管较混乱以及打破了地缘关系，被全面暂停；3)消费：尤其在移动端，和支付/社交等功能打通，极大提升消费便利度及体验，终端需求扩容。
　　重启牌照值得期待，平台、垂直系均有机会。受互联网渠道暂停部分影响，2015 年彩票销售10 年来首降，网络端重启存内在需求。未来牌照放开几种可能情形：1)体彩WEB 端或为全国牌照；2)体彩移动端牌照或与WEB 端统一，亦或按电话牌照由各省级向市场招标；3)福彩牌照按省份招标概率相对更大，但进度或慢于体彩。参考英国经验(国家彩票牌照每10 年一轮竞标)，未来可能在体/福彩中心监管下向市场招标，BAT 等平台系(自然流量优势)与500 网等为代表的垂直系(契合个性化及诸如竞彩类的专业化需求)将积极争取资质。
　　行业格局：平台垂直两系各领风骚，自研彩种坐拥天然壁垒。2014 Q3 平台系TOP5 占据54%市场份额，其巨大的流量优势使得彩票成为边际成本极低的变现渠道，尤其在于简单便利(如即开、乐透)彩种。体彩尤其是竞彩，彩民对专业化服务需求更大，差异化、配套服务能力(如500 网推出合买/专家咨询/彩票页游等)能成为垂直系提升客户粘性、获得彩民和决策层认可的关键点。另外，国内缺乏具备创新性的优秀彩种，互联网对彩票产业链的一个重要意义在于生产环节改造，积极布局研发和彩种储备丰富的公司有望打造护城河。
　　风险因素：牌照进度低于预期；渠道端竞争加剧；彩种研发不及预期等。
　　行业评级及投资策略：彩票关系到福利/体育事业重要发展，公益金贡献在财政体系中所扮演角色也日益重要。考虑到中长期互联网放开大势所趋，短期6-8 月的大型体育赛事盛宴从需求端带来有效催化，我们首次给予互联网彩票 “强于大市”评级。渠道和彩种是彩票产业链核心，能充分借助互联网技术，在渠道端通过优质、专业化的服务聚集流量，在产品内容端能持续推陈出新打造护城河的龙头有望胜出。我们从渠道(服务)/内容(彩种)/大产业链三维度综合选股，重点看好港股亚博科技控股、华彩控股，美股500 彩票网，A 股鸿博股份（002229）、东港股份（002117）、莱茵体育（000558）等。