都在讨论国企改革的牛市，我的目光却依旧在中小创
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最近A股的鸡肋行情，相比国际上多数国家的股市，完全不在状态，一种老牛拉破车的感觉，费劲得很，热点也很杂乱，硬是凭着改革的预期，把一些几百倍市盈率的巨型传统老企业往上做，很难会有资金将持续跟进，这个局面怕是持续不久的。
国企是A股永远的痛，从解困上市，到股权分置漫长的拉锯战，走到今天，又要为改革继续出力，这个过程虽然是机会与挑战并存，但是代价不低，它多少矮化了资本市场的能力。
历史地看，国企和A股，经历了三个大的阶段，第一就是为国企解困，一批非核心区域且经营不易的国企，先行上市，组成中国A股第一批上市公司，这么多年下来，他们中的绝大部分通过保壳换血，已经完成了相对充分的市场化改造。
这个进程走了一个阶段之后，投资方认为解困和市场化的钱90%以上都是自己出的，但却占据了很少的股权，企业卖股权的溢价过高，而企业方认为国家历经多年培育了这些企业，隐性投入和时间成本很高，就应该这么处理；双方矛盾就此产生，表现在行情上，就是不断的低迷和拉锯，2001-2005，整整四年，那真是炼狱的四年，许多股票都跌到一两块钱，这个就是股权分置改革的背景。
自2003年起，史无前例的有色金属和煤电油运的大牛市在美国开启，中国投资者只有扒着墙看外面羡慕的份儿，自家股市跌得奄奄一息。终于一天，股权分置方案落定，基本上按照十送三的对价给予投资者补偿，加上外盘牛市早已进行的如火如荼，一下子就井喷狂飚似的发泄出来，也造就了A股主板最牛的一波牛市。
2007年，在股权分置的成功和雄起的大牛市之时，让管理层觉得，是时候让宝宝贝贝们逐个上市了，资产证券化是趋势，搞市场经济，这不可回避，在他们心目中，这是优质资产，市场会欢迎，再说也解决了上市溢价配比的公平性的问题，他们的陆续上市，将成为中国资本市场的定海神针，并能附带解决很多过去非证券化之前的问题，于是在A股主板最大的牛市之后，大中小航母和舰队上市成为主流，市场一度的不振，曾经被认作是航母驶入，吃水太深，过了集中发行区就好了，可是事与愿违，五六年过去了，密集发行早就告一段落，大家龃龉的市盈率也降到“不像话”的地步了，却没有预想中的定海神针作用，相反一些参与早期资产证券化的外资反而拿钱走人了，这是郭树清主席著名的“罕见投资价值”喊话的背景。
中国经济发展到一定阶段，资产价格是要有所表现的，否则会置经济于很困难的境地，GDP在不断的发展，财富不断增长，钱要有去处，各路资产有增值保值的需求，资本的仓储池就那几个，外汇储备，房地产，债券，股市，其实严格的说，房地产不能列入其中，中国因为有一定的特殊性，那就区别对待，但这也是有时效性的，饱和到一定程度，它必须脱身出来，否则它将是全社会经济发展的毒药，实际上走到今天，某种程度上它已经是了，新政府上任之后，我认为对这个大的趋势是有认识的，管理层实际上很期待股市走牛，很需要一个来提升资产价格的长牛市，如果这一块长期塌陷不振，必定会引发一系列的问题，所以出现了2012年10月到2014年1月长达15个月的史无前例的超长停止IPO的空窗期，证监会主席在这一届政府治下已经换到第三任了，中国股市开埠至今27年，总共才八任证监会主席，却在短短的六年内换了三任，又是一个史无前例！
如果不能出现一个长效的、相对稳定的、对经济发展和金融稳定有强大助力的资金池的话，世界第二大经济的位置，是不可能持续的，你有创富的能力不假，但是你没有管理财富和疏导资本流向的能力，在获得巨大的体量之后，金融实力不强，类比给姚明配了个潘长江的小心脏，这是典型的外强中干，甚至可能一碰就倒！不管是发达经济体的经验，还是各大资金池本身固有的属性和能量，股市都是不二之选，中国需要资产保值增值的长效之地，这是2015年人民日报说“4000点才是牛市起点”的背景。
梳理这条主线，有助于理解中国股市的表现和国企变革之路的关系，从管理层的主导行为看，这是股市最主要的承载和存在意义，但是一系列努力在2015年却以最不堪的结果落下帷幕，可以说各个方面都受到很大的伤害，又一次的史无前例就是国库出钱救市，它的影响是深远和长期的。
股灾后国企改革再次成为主流，只是在概念上更加缠绕和复杂，供给侧，国改，混改，央改，等等，有点让市场无所适从，前文提到的宝宝和贝贝们就是那些国务院国资委直属的央企和地方国资委协管的国企，他们基本上都是集中在垄断型行业和资源控制型行业，这些行业之前基本上都不准民企介入，比如银行、保险、军工，石化，通讯等。
国企改革，就是对它们而言，具体再细分为混改和央改，混改就是有些垄断和有准入禁区的要向市场化开一个口子，央改就是亲儿子自己调教，闲人免进，自己来。看上去好复杂，也不是一蹴而就的事情。
本周摩根士丹利出了一份报告，很乐观的预测中国A股主板今年可以看到4400点以上，这算是乐观呢，还是谨慎呢，还是被美股牛市传染了呢？
我看了大摩的这份报告，虽然主要功夫都放在论证大宏观趋势上，但最后的落脚点却是最打眼的，大摩具体的投资建议是：在未来十年中，国有企业改革将有助于促进经济增长并带来投资机会，与此同时，消费和服务在经济中的主导地位将会增强。摩根士丹利建议利用信息技术、消费和医疗保健等新经济板块短期内疲软的机会加大投资。
这和我的想法一样，国企改革是一个基础和环境建设问题，确保唱戏的台子不出问题，投资还是要剑指新经济，一定是优选增量，而不是看存量变法，这是重点的重点！
改革，总是有问题才会去改，先进与后进，这是一目了然的，国营企业做大做强，大家都有这个美好愿望，问题是如何实现呢？加强政府的领导？之前松懈了吗？资源倾斜，之前没有吗？加强保护？专营的领域开放了吗？这些都没有变，变得是大环境，国改总是被动与慢半拍，几乎成为一种必然，所以国企改革我给两个看点，一个就是目前这样，小改小变，慢慢来，最忙的是政府和各级监管层，为他们设计各种各样的活路和活法，一带一路，关停并转，稳中有变，稳中见长，这恐怕是最大概率的可能了，这样做，基本可以保障一个相对稳定的环境，但是A股主板只可能走个阶段牛市，再往上估值不允许，这是行业属性，股权结构，企业治理机制，市场化程度，产权流动能力和市值等综合因素决定的，提升资产价格的重任，恐怕还是要那些代表未来新经济的企业来担当，即便监管层有自己的价值取向，但市场已经大到不以某种力量的强大唯马首是瞻的程度了，这是资本市场更加成熟的表现。另一个看点，那就是动真刀真枪，做大手术，在股权结构，企业治理机制，市场化程度，产权流动能力上放开，让他们去经历风雨，去市场厮杀吧，这样的话，主板市场倒是有可能脱胎换骨，深度价值挖掘，但这样做会牵涉到较大的利益变局，阻力很大，可能性很低。
长远看，国企模式很难保持高效率和竞争力，尽管人类社会的文明发展已经进入都很高的程度，但丛林法则在企业竞争层面还是被完整留存的，执行的越彻底，经济就越好，因为如果你没有痛苦的拼杀过，是不可能强大的，不可能对成本有超常的敏感性，有个词虽不一定准确，但还是有一点代表性的，叫做“巨婴”，各种形式的保护与关照对企业长远都不是好事，国企要真的做大做强，只有一条路，就是不带任何保护和资源倾斜的参与市场竞争。
中国资本市场经历近三十年的发展，国企已经在占比上从单一渐变为组成者之一，在绝对数量和实力上，民营企业的发展趋势显然要好很多，这种变化在不知不觉中延续，这种整体态势的演变，才是改革的全部吧。
投资要把握大趋势，的确不是虚言，尤其对长期投资者，累积的复利率可不是一个小数字，国企改革是不断地调整自己以适应发展，它能为牛市创造一个平稳的环境，但一定不可能是牛市主体，2007年以后，这个态势就确立了，中国的中小创成为中国经济的发展轨迹代言者，是全球化和产业链联动的代表，美国股市这次带动的牛市，是因为发现了新世界，是增量发展不是存量变更，所以带动能力很强，全球资本市场几乎都跟进，中国是全球化进程中最重要的一员，产业链中必不可少的一环，一定会参与其中，实际上也早有表现，中小创的牛市回调，已经让多数人迷失了，境外资本捕捉到了机会，大摩对主板点位乐观，动手的却是新经济，所以，说什么不重要，做什么才是最关键的。
作者：立春
国企是A股永远的痛，从解困上市，到股权分置漫长的拉锯战，走到今天，又要为改革继续出力，这个过程虽然是机会与挑战并存，但是代价不低，它多少矮化了资本市场的能力。
历史地看，国企和A股，经历了三个大的阶段，第一就是为国企解困，一批非核心区域且经营不易的国企，先行上市，组成中国A股第一批上市公司，这么多年下来，他们中的绝大部分通过保壳换血，已经完成了相对充分的市场化改造。
这个进程走了一个阶段之后，投资方认为解困和市场化的钱90%以上都是自己出的，但却占据了很少的股权，企业卖股权的溢价过高，而企业方认为国家历经多年培育了这些企业，隐性投入和时间成本很高，就应该这么处理；双方矛盾就此产生，表现在行情上，就是不断的低迷和拉锯，2001-2005，整整四年，那真是炼狱的四年，许多股票都跌到一两块钱，这个就是股权分置改革的背景。
自2003年起，史无前例的有色金属和煤电油运的大牛市在美国开启，中国投资者只有扒着墙看外面羡慕的份儿，自家股市跌得奄奄一息。终于一天，股权分置方案落定，基本上按照十送三的对价给予投资者补偿，加上外盘牛市早已进行的如火如荼，一下子就井喷狂飚似的发泄出来，也造就了A股主板最牛的一波牛市。
2007年，在股权分置的成功和雄起的大牛市之时，让管理层觉得，是时候让宝宝贝贝们逐个上市了，资产证券化是趋势，搞市场经济，这不可回避，在他们心目中，这是优质资产，市场会欢迎，再说也解决了上市溢价配比的公平性的问题，他们的陆续上市，将成为中国资本市场的定海神针，并能附带解决很多过去非证券化之前的问题，于是在A股主板最大的牛市之后，大中小航母和舰队上市成为主流，市场一度的不振，曾经被认作是航母驶入，吃水太深，过了集中发行区就好了，可是事与愿违，五六年过去了，密集发行早就告一段落，大家龃龉的市盈率也降到“不像话”的地步了，却没有预想中的定海神针作用，相反一些参与早期资产证券化的外资反而拿钱走人了，这是郭树清主席著名的“罕见投资价值”喊话的背景。
中国经济发展到一定阶段，资产价格是要有所表现的，否则会置经济于很困难的境地，GDP在不断的发展，财富不断增长，钱要有去处，各路资产有增值保值的需求，资本的仓储池就那几个，外汇储备，房地产，债券，股市，其实严格的说，房地产不能列入其中，中国因为有一定的特殊性，那就区别对待，但这也是有时效性的，饱和到一定程度，它必须脱身出来，否则它将是全社会经济发展的毒药，实际上走到今天，某种程度上它已经是了，新政府上任之后，我认为对这个大的趋势是有认识的，管理层实际上很期待股市走牛，很需要一个来提升资产价格的长牛市，如果这一块长期塌陷不振，必定会引发一系列的问题，所以出现了2012年10月到2014年1月长达15个月的史无前例的超长停止IPO的空窗期，证监会主席在这一届政府治下已经换到第三任了，中国股市开埠至今27年，总共才八任证监会主席，却在短短的六年内换了三任，又是一个史无前例！
如果不能出现一个长效的、相对稳定的、对经济发展和金融稳定有强大助力的资金池的话，世界第二大经济的位置，是不可能持续的，你有创富的能力不假，但是你没有管理财富和疏导资本流向的能力，在获得巨大的体量之后，金融实力不强，类比给姚明配了个潘长江的小心脏，这是典型的外强中干，甚至可能一碰就倒！不管是发达经济体的经验，还是各大资金池本身固有的属性和能量，股市都是不二之选，中国需要资产保值增值的长效之地，这是2015年人民日报说“4000点才是牛市起点”的背景。
梳理这条主线，有助于理解中国股市的表现和国企变革之路的关系，从管理层的主导行为看，这是股市最主要的承载和存在意义，但是一系列努力在2015年却以最不堪的结果落下帷幕，可以说各个方面都受到很大的伤害，又一次的史无前例就是国库出钱救市，它的影响是深远和长期的。
股灾后国企改革再次成为主流，只是在概念上更加缠绕和复杂，供给侧，国改，混改，央改，等等，有点让市场无所适从，前文提到的宝宝和贝贝们就是那些国务院国资委直属的央企和地方国资委协管的国企，他们基本上都是集中在垄断型行业和资源控制型行业，这些行业之前基本上都不准民企介入，比如银行、保险、军工，石化，通讯等。
国企改革，就是对它们而言，具体再细分为混改和央改，混改就是有些垄断和有准入禁区的要向市场化开一个口子，央改就是亲儿子自己调教，闲人免进，自己来。看上去好复杂，也不是一蹴而就的事情。
本周摩根士丹利出了一份报告，很乐观的预测中国A股主板今年可以看到4400点以上，这算是乐观呢，还是谨慎呢，还是被美股牛市传染了呢？
我看了大摩的这份报告，虽然主要功夫都放在论证大宏观趋势上，但最后的落脚点却是最打眼的，大摩具体的投资建议是：在未来十年中，国有企业改革将有助于促进经济增长并带来投资机会，与此同时，消费和服务在经济中的主导地位将会增强。摩根士丹利建议利用信息技术、消费和医疗保健等新经济板块短期内疲软的机会加大投资。
这和我的想法一样，国企改革是一个基础和环境建设问题，确保唱戏的台子不出问题，投资还是要剑指新经济，一定是优选增量，而不是看存量变法，这是重点的重点！
改革，总是有问题才会去改，先进与后进，这是一目了然的，国营企业做大做强，大家都有这个美好愿望，问题是如何实现呢？加强政府的领导？之前松懈了吗？资源倾斜，之前没有吗？加强保护？专营的领域开放了吗？这些都没有变，变得是大环境，国改总是被动与慢半拍，几乎成为一种必然，所以国企改革我给两个看点，一个就是目前这样，小改小变，慢慢来，最忙的是政府和各级监管层，为他们设计各种各样的活路和活法，一带一路，关停并转，稳中有变，稳中见长，这恐怕是最大概率的可能了，这样做，基本可以保障一个相对稳定的环境，但是A股主板只可能走个阶段牛市，再往上估值不允许，这是行业属性，股权结构，企业治理机制，市场化程度，产权流动能力和市值等综合因素决定的，提升资产价格的重任，恐怕还是要那些代表未来新经济的企业来担当，即便监管层有自己的价值取向，但市场已经大到不以某种力量的强大唯马首是瞻的程度了，这是资本市场更加成熟的表现。另一个看点，那就是动真刀真枪，做大手术，在股权结构，企业治理机制，市场化程度，产权流动能力上放开，让他们去经历风雨，去市场厮杀吧，这样的话，主板市场倒是有可能脱胎换骨，深度价值挖掘，但这样做会牵涉到较大的利益变局，阻力很大，可能性很低。
长远看，国企模式很难保持高效率和竞争力，尽管人类社会的文明发展已经进入都很高的程度，但丛林法则在企业竞争层面还是被完整留存的，执行的越彻底，经济就越好，因为如果你没有痛苦的拼杀过，是不可能强大的，不可能对成本有超常的敏感性，有个词虽不一定准确，但还是有一点代表性的，叫做“巨婴”，各种形式的保护与关照对企业长远都不是好事，国企要真的做大做强，只有一条路，就是不带任何保护和资源倾斜的参与市场竞争。
中国资本市场经历近三十年的发展，国企已经在占比上从单一渐变为组成者之一，在绝对数量和实力上，民营企业的发展趋势显然要好很多，这种变化在不知不觉中延续，这种整体态势的演变，才是改革的全部吧。
投资要把握大趋势，的确不是虚言，尤其对长期投资者，累积的复利率可不是一个小数字，国企改革是不断地调整自己以适应发展，它能为牛市创造一个平稳的环境，但一定不可能是牛市主体，2007年以后，这个态势就确立了，中国的中小创成为中国经济的发展轨迹代言者，是全球化和产业链联动的代表，美国股市这次带动的牛市，是因为发现了新世界，是增量发展不是存量变更，所以带动能力很强，全球资本市场几乎都跟进，中国是全球化进程中最重要的一员，产业链中必不可少的一环，一定会参与其中，实际上也早有表现，中小创的牛市回调，已经让多数人迷失了，境外资本捕捉到了机会，大摩对主板点位乐观，动手的却是新经济，所以，说什么不重要，做什么才是最关键的。
作者：立春
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