券商密集公布业绩预告，截至1月22日晚，已有23家券商披露2020年未经审计财务报告或2020年业绩预告，其中21家券商净利较去年同期增长，5家更是同比翻倍。机构指出，受益于2020年市场持续回暖以及市场改革下券商积极推动业务转型，券商年度业绩普遍高增。2021年是资本市场改革加速之年，随着全市场注册制配套的相关政策陆续落地，券商业务空间进一步拓宽，盈利能力有望持续改善。

　　核心逻辑

　　1、券商业绩快报密集披露，行业景气度向上业绩高增。20余家券商陆续披露2020年度业绩快报。整体来看业绩普遍向好，在2019年较高基数水平下，绝大多数券商均实现了业绩双位数的增长，主要归因于资本市场良好发展势头下，各大券商积极把握市场机遇，在经纪、投行、投资业务条线上获得可观的增长。具体来看上市券商中，行业龙头中信证券实现归母净利润149亿，盈利规模遥遥领先行业，同比+22%的增速稍逊于行业，主因资产减值计提拖累。中信建投表现出色，实现归母净利润95亿，同比+73%。中小券商业绩弹性更为突出，红塔、长城、国元、国海归母净利润增速均在45%以上。另外互联网券商东方财富业绩与股价双创新高，集团实现归母净利润45-49亿元，同比+146%-168%，东方财富证券实现净利润29亿，同比+104%。2020年报良好预期下，机构认为券商板块估值与基本面改善趋势背离明显，结合资本市场改革加速，看好春季行情。

　　2、当前万亿成交量有望继续维持，券商板块热度有望激活。随着海外大选事件逐步落地，叠加高层定调十四五开好局的要求，在监管引导居民储蓄资金流入资本市场定调下，持续的基金发行入市节奏不变，市场有望维持相对高位，在一段时间仍维持机构抱团市场风格，预计春节前难见瓦解。同时，近期部分银行公布的2020年业绩快报向好超出市场预期，一定程度上印证经济复苏趋势不变。机构判断，当前万亿成交量有望继续维持，市场可能在不断累积市场燃点，券商板块热度有望激活，按照过去10年复盘经验，券商板块大概率跑赢上证综指。投资者应保持耐心，关注机构调仓。

　　3、业绩与估值背离明显，建议左侧布局券商板块。从近期披露的券商快报来看，受益于投行、经纪、自营业绩提振，中信证券等头部券商业绩稳健增长，而国元证券、长城证券等中小券商净利润增速亮眼。机构认为结合今年券商业绩表现以及当前市场交投背景，券商市净率2倍估值水平与基本面改善趋势背离已经十分明显。考虑到今年资本市场改革持续推进，政策边际利好有望退出，进一步提升有望助推券商板块估值显著修复，建议投资者左侧布局。

　　4、2021年证券行业将持续受益于资本市场深改的推进。2021年资本市场深改将不断推进完善，券商行业有望继续分享改革红利。1)科创板、创业板注册制试点成功落地，资本市场退市制度进一步完善，注册制全面推行时代加速到来。2020年以来在总结科创板制度安排的基础上，成功完成注册制改革在创业板的推行。2)引入长期资金入市，两市交投活跃度有望持续升温。为进一步推动放宽各类中长期资金入市比例和范围，未来社保基金、保险资金、企业年金等入市规模将逐渐提升，两市活跃度有望持续提高。3)券商金融资产持续扩张，衍生品业务发展有望打开券商投资业务业绩上行空间。4)金融对外开放持续渐进推行，将有更多外资券商进入中国市场，在华开展相关业务，国内市场竞争更加激烈。在中性假设下，预计2021年上市券商(2020年前已上市有可比数据的35家券商) 2021年营收规模将达到4257亿元，同比+8.02%，归母净利润将达1660亿元，同比+15.44%。

　　利好公司

　　安信证券指出，市场流动性较为充裕叠加风险偏好显著提升背景下，券商板块仍有春季行情机会，建议投资者左侧布局，重点关注头部券商的中信证券和优质精品投行的国金证券，以及业绩高增的互联网券商龙头东方财富。

　　东北证券指出，继续看好春季躁动行情中，券商板块后发先至的表现，建议围绕财富管理条线、并购概念条线、低估值龙头条线进行布局。具体标的方面，财富管理条线推荐东方财富、招商证券、中金公司；并购概念条线推荐关注方正证券以及国金证券；低估值龙头券商看好中信证券、海通证券、华泰证券以及国泰君安。

　　光大证券指出，2020年证券行业业绩在2019年高基数背景下继续保持高增长水平已定，头部券商综合实力强劲，在投资及投行核心业务方面竞争力突出，仍将持续领跑行业发展。部分极具特色的中小券商及互联网券商有望突出重围差异化发展。建议关注业绩确定性强且经营稳健的头部券商：中信证券、华泰证券、招商证券；以及经纪业务弹性高且互联网生态圈完善的东方财富。

　　东方证券指出，市场情绪持续高涨，且流动性保持充足状态，坚定看好板块跨年行情，维持看好评级。建议重点关注中信证券、招商证券、华泰证券、广发证券，同时建议关注中金公司、国金证券。

　　本文内容精选自以下研报：

　　安信证券《券商快报业绩亮眼，春季行情左侧布局》券商快报业绩亮眼，春季行情左侧布局

　　东方证券《非银行金融行业周观点：持续看好春季行情，坚定板块布局良机》

　　东北证券《券商业绩预告普增，市场交投活跃度维持高位，券商业绩预告密集期，推动非银板块上行》

　　长城证券《非银行业周观点：继续关注以东方财富为代表的超预期券商股，保险把握回调机会》

　　光大证券《4家上市券商发布2020年业绩预增公告点评：市场面与政策面共振，催化券商业绩全面增长》