如果孖展冻资从5天缩短至1天，你的港股打新成本会下降多少？

　　11月6日，港交所推出FINI框架咨询文件，提出简化首次公开招股结算程序的建议。据介绍，FINI平台可在新上市公司“敲锣”上市交易前，处理启动招股、认购、定价、配发、付款、监管机构批准及纳入股份等所有必要步骤。

　　值得注意的是，按照目前规划，FINI平台在投入使用后，港股新股由定价到上市所需时间，将由5个营业日缩短至最短1个营业日。这意味着，投资者打新冻资时间会大大缩短，融资打新成本也将大大减少。

　　“拥抱科技是我们的核心战略之一。”香港交易所集团行政总裁李小加表示，FINI可为市场带来三方面裨益：为有意在香港上市的发行人提供具有全球竞争力的服务；引领我们的新股集资市场进入数字化时代；通过数字化改革，为将来提升对投资者的服务奠定基础。

　　20余年首次优化新股结算

　　11月6日，港交所发布公告称，建议推出全新的线上服务平台FINI(Fast Interface for New Issuance)，就有关端对端IPO招股结算程序在内的多个步骤，供新股市场参与者、顾问以至监管机构透过这平台进行畅通无阻的数码化沟通。

　　FINI是一个简单易用的单一平台，可供经纪、股份过户登记处、保荐人、律师、包销商及分销商，在新上市公司“敲锣”上市交易前，处理启动招股、认购、定价、配发、付款、监管机构批准及纳入股份等所有必要步骤，同时共享资讯、协调相关工作流程。

　　而港交所上市科及香港中央结算、证券及期货事务监察委员会，也会利用FINI监督每只新股的结算流程，并直接从中确认及批准各所需项目。

　　值得注意的是，香港集资市场近年几经变革，但只有新股上市前的结算流程自20多年前沿用至今，如今终于迎来了首次优化。

　　华泰金融控股(香港)有限公司CEO王磊向券商中国记者表示，这一新制度将提升港股新股发行整体效率，与国际市场通行做法接轨，相对于A股结算程序更具竞争力。另外，缩短配售完成到上市交易的时间段，也可以减少投资者因为等待所导致的市场不确定性和相关的投资风险。

　　港交所表示，该改革市场征询意见将于2021年1月15日18时截止，而FINI的推出则要视乎市场支持和准备情况而定，最早将于2022年二季度推出。

　　从定价到上市最快23小时

　　此次FINI的最大看点，莫过于大大缩短了新股上市所需的时间。目前香港新股上市从定价到上市交易平均需要5个营业日，而在新框架下预计最多可缩短至1个营业日，相当于缩短至之前的20%。

　　按照FINI的流程，投资者可在“T-1”日12时前完成认购，发行人将在T日10时前完成定价，而到了“T+1”日9时，新股即可上市交易。

　　此时距离定价完成仅有23个小时，距离认购结束也不过45个小时。而历史数据显示，港股IPO招股定价与交易之间的历史平均时间约为125小时(不包括周末及公众假期)。港交所认为，这将使得投资者可更快进行交易，降低市场风险，提升整体效率。

　　值得注意的是，此前阿里巴巴、网易在香港二次上市的时候，就曾尝试只接受散户电子申请认购，并将部分工作改为于周末进行，最终实现在“T+4”日上市交易。这已是现存框架下最快的上市速度，可见新结算程序对新股上市的巨大影响。

　　与此同时，纽约、伦敦等国际顶尖的交易所早已实行“T+1”日的交易安排。

　　事实上，公开招股结算时间长的确会延长市场风险时间。不管是投资者、发行人、股东抑或包销商，都将承担价格波动的风险。若涉及发行人股份在另一证券交易所正进行交易，则影响将更为显著。这也是为什么此前阿里巴巴、网易二次上市时极力缩短结算周期的重要原因。

　　孖展利息或将下降八成

　　而对于广大散户来说，新股上市周期的缩短则意味着，打新融资成本将大大降低。

　　众所周知，港股投资者申购新股需要准备“申购款+认购手续费”，如果进行了孖展融资，则还需承担利息。若香港新股上市从定价到上市交易的平均时间缩短至原本的20%，则意味着投资者的孖展利息也将大幅减少80%。

　　券商中国记者了解到，目前港股的孖展融资平均年利率约为3.1%，相当于每融资1万港元就要付出4.25港元的利息成本，而新的框架下，这一数字或将下降至0.85港元。

　　但王磊也提到，在零售孖展业务方面，由于资金锁定时间变短，降低了零售的融资压力，有可能变相鼓励零售杠杆打新的需求，进而对银行间流动性造成更大的短期波动。

　　不过，对于投资者来说的利好，却并不一定是证券公司的福音。

　　以蚂蚁集团日前的港股IPO为例，捷利交易宝统计数据显示，其孖展总额约4142.87亿港元，按平均利率3.1%、平均冻资5天估算，若蚂蚁集团顺利完成发行，各家券商预计可从中获取1.76亿港元利息；而在新框架下，这一利息收入预计将下降至3518.6万港元。

　　但中泰国际策略分析师颜招骏也提到，由于新股的结算周期加快，有望加速新股上市的进程，长线看来仍旧利好证券公司。

　　有助于舒缓流动资金紧张

　　此外，FINI还将对香港公开发售的预缴机制作重要改动——每家经纪将会透过指定银行验证认购新股的资金，新股抽签有结果后，发行人才向每家经纪收取其实际获配股数的股款。

　　港交所认为，这将有望舒缓新股超额认购对港元资金流及银行同业拆息市场引起影响和承受的压力，尤其是对于极大型或比预料受欢迎的公开招股。

　　数据显示，2018年1月至2020年9月期间，香港首次公开发售吸引了逾1300万宗透过经纪、股份过户登记处及收款银行提出的认购申请，总金额接近6万亿港元，为该等公开招股所得资金总额的8倍以上。

　　若以新方法计算，整个市场所需的预设资金总额可减少71.5%，而所需的银行间资金转移金额将会比现时低98.3%。换而言之，采用该做法将可在大幅减少使用流动资金的情况下达到相同的最终结算结果。

　　李小加：FINI提升香港新股市场吸引力

　　缩短新股市场的结算程序是香港交易所《战略规划2019-2021》中的重要计划，香港交易所集团行政总裁李小加也早在2019年2月就提到，将采取一系列措施改善市场微结构，务求令香港市场更具全球竞争力、成本更低、参与更容易。

　　“过去十年，香港的新股市场一直领跑全球。要在未来十年继续领跑，我们必须与时并进，不断创新和完善市场基建。”李小加表示，这次提出的FINI有助于保持香港作为全球首选新股市场的竞争力和吸引力。港交所热切期待与业界紧密合作，共同推进这一激动人心的改革。

　　李小加强调，拥抱科技是港交所的核心战略之一。预计FINI可为市场带来三方面裨益：为有意在香港上市的发行人提供具有全球竞争力的服务；引领香港新股集资市场进入数字化时代；通过数字化改革，为将来提升对投资者的服务奠定基础。

　　“我们相信建议中的FINI平台能够兼顾市场发展的现代化与持续性，既保持了香港新股市场得以成功的关键优势，又积极拥抱新思维、新科技，满足全球投资者和发行人不断提高的需求。”他表示。