传了许久的泰禾引战投终于落地，真的是万科。

　　7月31日，泰禾公告，万科将以24.27亿从大股东泰禾投资手中，买入泰禾19.9%股份，但交易设置了诸多先决条件，直到它们达成，万科才会真正付款。

　　24亿，对于万科来说是一笔不算大的资金投入，甚至都没有到信息披露的程度。但对泰禾而言，这笔钱就是“救命”，也释放了一个信号，这家公司还是有空间可以去盘活的。

　　与外界之前的想像不同，万科并非“接盘”泰禾，不会介入泰禾的经营管理，也不会承担其债务。从本质上来说，这是一次单纯的股权投资，相当于财务投资者，为接下来的房企收并购、不良资产处置提供了样本。

　　在近年来的房地产收并购市场，股权投资一般发生在金融机构尤其是险资对房企的投资中，比如平安入股碧桂园、华夏幸福、金茂等。房企之间的收并购，一般以项目收购为主，比如融创对万达、世茂对泰禾、福晟的收购等。

　　在万科入股泰禾前，曾有一例著名的股权投资案例，就是融创入股金科，但双方上演了长达四年的股权拉锯战，最后以融创的退出而告终。

　　今年，上市房企之间的股权投资案例，就是奥园收购京汉股份，京汉把2.29亿股、29.302%股权转让给奥园，转让价款11.60亿元，对于京汉所背负的债务，奥园以转让价款中的7.19亿元相抵销。

　　但与险资入股和奥园的承债式收购不同，万科此次，在房企与房企之间，开启了一种新的股权投资模式。即以自身的信用作为背书，推动和协助目标公司的债务重组，让其走出困境，恢复正常经营，稳住现金流。

　　等一系列先决条件达成后，万科真正将24亿的现金直接打给泰禾，泰禾就能恢复流动性。

　　根据公告，这些条件包括，泰禾制定债务重组方案并与债权人达成一致，债务重组方案能支持泰禾恢复正常生产、可持续经营，并且重组方案能得到泰禾与万科的一致认可；万科对泰禾完成尽职调查，不存在影响拟议交易的重大问题等。

　　评级机构人士分析，这样的股权投资模式，也只有万科这类高信用评级的公司才有可能去做。泰禾的困境核心是流动性危机、资金链断裂，而非经营风险，只要金融机构不争相要求还款，债务可以展期或分期支付，它就可能度过危机。

　　在这个阶段，万科提供的信用，一是稳定投资者、供应方、债权人等各方的信心，二是可以利用和整合资源，帮助泰禾与金融机构协商。

　　万科已经持续多年，保持着最高的信用评级。2019年，标普、惠誉维持万科“BBB+”的信用评级，穆迪维持万科“Baa1”的信用评级，评级展望均为“稳定”。国内评级机构中诚信维持万科主体信用等级AAA，评级展望稳定。

　　高信用评级对应着低利率融资。2019年，万科所发行债券的利率约为3.6%，远低于房企平均发债成本；2020年上半年，万科再次低息发行了几笔公司债券，其中最低票面利率仅3.02%。

　　反观泰禾，其多年高负债高杠杆运转模式下，融资和资金利率高企，平均资金成本在9%以左右，去年一笔美元债利率达15%，这也是机构不愿意、不敢再借钱给泰禾的原因。

　　而如果到了第二阶段，交易达成，万科真正成为泰禾的第二大股东，将能直接为泰禾背书，降低其融资利率，几个点的融资利率，可能就是几十个亿。

　　万科方面表示，入股泰禾，是万科向行业伙伴伸出积极援手的投资行为，希望协助泰禾走出困境，逐步恢复其正常经营秩序。但股权转让能否最终达成，依然取决于相关先决条件能否满足。

　　业内人士称，对万科而言，这笔交易金额很小，风险可控，如果能将泰禾拉回正轨，也是一件好事。

　　若交易完成，万科持股19.9%成为泰禾第二大股东，黄其森家族仍然持有超过30%的股份，实际控制人地位不变。

　　事实上，这两年发生大型房企与中型房企之间、大型房企与大型房企之间的并购越来越多，今年在疫情和政策叠加影响下，多家房企出现了资金链危机，泰禾只是其中的一例，而万科借入股泰禾试水盘活不良资产，具有风向标的意义，其股权投资模式，或可为行业带来新的借鉴。