今年以来，债券市场经历了较大波动，特别是5月份以来债市出现了持续回调。受近日股市大涨的情绪影响，不少投资者认为债市正被逐渐边缘化，回调还将继续。

　　近日，明毅博厚投资合伙人李元丰在接受中国证券报记者专访时表示，疫情得到控制、经济企稳复苏以及市场供给端的冲击，共同导致了近期的债市回调。展望后市，李元丰认为，对于债券市场无需过度悲观。

　　多重因素导致回调

　　新冠肺炎疫情爆发后，债券作为优质避险资产，较好地抵御了疫情的冲击，扮演了资产组合在危机中的“减震器”作用，成为投资者青睐的投资选择。自5月以来，债券市场出现了较大的回调。

　　李元丰分析称：“4月底以来，疫情、经济与政策的拐点相继出现。当4月底疫情得到控制，债券价格继续上涨乏力，开始出现获利回吐。后续披露的5月各项经济数据，确认了国内经济复苏的一些积极信号，外贸数据略超预期，也一定程度上削弱了市场对于外需不足并拖累国内经济复苏的担忧。进入6月，债券市场面临着巨大的供给冲击，大量短期银行债和政策性贷款到期，特别国债发行，债券市场供需失衡，引发债券价格进一步回调。”

　　仍有投资机会

　　伴随着这轮调整，市场上对于债市的激烈讨论，已从“债券牛市是否要终结”，一路演变到“此次债券熊市的级别会有多大”。对此，李元丰认为，债券市场进入熊市的观点过于悲观。

　　李元丰分析称，首先，收益率上有顶，下有底，有周期性区间波动、均值回归的特征，而且目前经济潜在增速已大大低于上一轮景气周期，顶部更低。其次，市场永远都不乏结构性和主题投资机会，经济预期好转对于债市的冲击也是结构性的，对于长久期利率债是利空，但对于可转债、部分行业中低等级债券则是利好。债市还存在流动性折扣、信息回报和套利回报这些收益来源，这对债券基金管理人的专业性和技能也相应提出了更高的要求。在没有资本利得机会的时候，债券市场基本的配置逻辑就是聚焦票面优于久期，获取固定收益，仍然可以起到资产组合压舱石的作用。

　　李元丰表示，利率债价格波动幅度主要取决于目前政策给基本面带来的实际影响。若复苏逐渐确认，则中长期利率上行也是比较确定的，若恢复不及预期，则仍将有下行空间。利率债预计保持震荡状态，二级市场交易的摩擦成本也在上升，捕捉交易机会难度较大。

　　在信用债的选择上，李元丰认为，更加积极的财政政策和大规模“新基建”的开展，将使得作为地方政府基础设施建设主要抓手的城投平台的价值凸显。此外，市场风险偏好的上升将缓释部分行业信用风险，可转债和部分中低等级信用债会因此受益，也存在信用挖掘和配置机会。不过，仍需高度关注企业债券的再融资风险。

　　此外，考虑到更加积极的财政政策需要较为友好的货币环境支持，以及宏观经济基本面仍存在一定的不确定性，李元丰预计流动性仍将保持合理充裕，可以适当采用杠杆方式增厚投资收益。