遭遇粮油行业天花板后，西王食品(SZ:000639)跨界转身，斥资51.65亿元收购加拿大保健品企业Kerr。经营3年之后，西王食品被曝2019年净利润亏损7.52亿元，并系上市后首次净利润亏损。

　　西王食品对此解释为，亏损是受到运动营养品竞争格局变化、蛋白粉价格上涨、该年度计提商誉及无形资产减值准备等影响。

　　事实上，西王食品面临一系列的难题。在粮油业的赛道上，随着益海嘉里上市，西王食品发展空间越来越小；在营养保健业的赛道上，收购之后的Kerr公司盈利连年下滑，而迟迟没有获得“蓝帽”(我国保健食品专用标志)的西王食品难以在国内大展拳脚。

　　未获批“蓝帽”政策风险大

　　西王食品旗下的营养补给品颇为神秘，尽管营收已经超过植物油，但却不太为人所知。《华夏时报》记者查阅西王食品公司官网和西王食品淘宝旗舰店，均找不到营养补给品的踪影。

　　2019年年报显示，营养补给品营收26.99亿元，营收占比为47.14%。植物油营收25.67亿元，营收占比为44.83%。

　　据了解，西王食品的营养补给品业务源自2016年收购的加拿大营养品公司Kerr.Kerr公司旗下的核心产品包括运动营养品领域的品牌Muscle Tech(肌肉科技)和Six Star；减肥食品领域的Hydroxycut和Purely Inspired.Kerr公司主要面向加拿大和美国市场销售，以上四个品牌贡献了95%左右的营收。

　　目前西王食品主推Muscle Tech(肌肉科技)，仅该品牌在淘宝有官方旗舰店，并可从国内发货。但从该旗舰店也看不到任何与西王食品有关的信息。

　　公开资料显示，2016年西王食品收购Kerr公司交易价格为人民币51.65亿元，为全现金收购。而彼时西王食品的资产总额为22.18亿元，收购价格高于西王食品资产规模的两倍还多。此次收购令西王食品资产负债率猛升。2015年其资产负债率仅为22%，2016年飙升至69.5%。

　　但彼时Kerr营收和净利润的稳定增长让西王食品对此收购充满信心。据西王食品公告显示，收购前Kerr公司2014-2016年营业收入分别为24.21亿元、25.68亿元、30.5亿元；净利润分别为2.17亿元、3.19亿元、3.69亿元。西王集团前董事长王勇向媒体表示，这个交易资金仅靠标的公司三年的利润就可以还上。

　　但是收购之后，Kerr公司的净利润却开始走下坡路。2017-2019年，Kerr的营业收入分别是29.60亿元、29.64亿元、27亿元；净利润分别为3.60 亿元、3.31亿元，而2019年遭遇巨亏11.15亿元。西王食品对此解释为，受到运动营养品竞争格局变化、蛋白粉价格上涨、本年计提商誉及无形资产减值准备等影响，净利润亏损11.15亿元，同比下降-436.82%。

　　西王食品营养补给品的毛利率为42.33%，下滑0.51%。而汤臣倍健的毛利率为65.8%；H&H健合集团的毛利率为66.2%。

　　除了债务和业绩风险外，西王食品要面临的政策风险也不容忽视。在西王食品投资者互动平台上，投资者最关心的问题之一是何时能取得“蓝帽”标志。西王食品回复投资者称，目前公司有四款产品已申请“蓝帽”，何时获批尚不确定。据记者了解，保健食品审批流程日趋严格，国外产商拿到批文至少2年，甚至长达4-5年。

　　目前西王食品在国内销售的营养补给品均无蓝帽标志。

　　“蓝帽”标志是我国保健食品专用标志。科信食品与营养信息交流中心副主任钟凯告诉《华夏时报》记者，没有“蓝帽”标志不能称为保健品，只能作为普通食品销售，并且不能宣称有保健功能。

　　发展空间越来越小

　　受营养补给品业务拖累，西王食品的整体盈利能力出现断崖式下降。2019年整体营收57.27亿元，同比下降2.02%，净利润亏损7.52亿元，同比下降260.52%。

　　颓势延续到今年一季度，一季度财报显示，整体营收12.08亿元，同比下降12.68%；净利润0.78亿元，同比下降15.44%。

　　公开资料显示，西王食品主营产品为西王牌玉米胚芽油及鲜胚玉米胚芽油，旗下产品涉及葵花籽油、橄榄油、亚麻籽油、花生油等多个油种。

　　据2019年报显示，粮油业营收25.67亿元，同比增长5.99%，营收占比44.83%，是西王食品第二大业务板块。该业务毛利率28.25%，同比下降6.60%。

　　2016-2019年植物油的销售量分别为237721吨、221752吨、255170吨、255317吨。从销量可以看出，西王食品的植物油销售到了发展瓶颈期。

　　食用油行业竞争激烈。根据Euromonitor数据显示，2018年益海嘉里旗下金龙鱼的市占率达到39.8%；中粮集团旗下福临门，市占率为13.8%；山东鲁花市占率为6.7%；西王食品市占率为3.5%。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告诉《华夏时报》记者，国内食用油市场日趋饱和，竞争非常激烈。随着益海嘉里上市，未来只有中粮福临门可以与之抗衡。西王食品这样的中型企业，发展空间越来越小。所以，西王食品只有聚焦市场和客户，可能才会找到发展路径。

　　6月22日，食用油中的龙头企业益海嘉里金龙鱼粮油食品股份有限公司出现在创业板首批受理IPO名单中，巨无霸体量加上资本加持，行业虹吸效应会更加明显。

　　西王食品的股价高光时刻被定格在2016年的收购之后。其股价从9月底的13.99元攀升至顶点24.75，一月之内涨幅近80%，随后一路向下。

　　西王食品该如何应对两大赛道的挑战，记者联络西王食品董秘办公室，截止发稿未收到回复。