距敲响资本市场钟声不到半年，居然之家(000785.SZ)又“缺钱”了。

　　这次缺钱新冠疫情是直接导火索。疫情对线下家居卖场的冲击不言而喻，居然之家刚登陆资本市场，欲在新零售领域大展拳脚，却被迫按下暂停键。

　　作为武汉的上市公司，湖北是其重要的经营之地。然而，线下门店开店日期一延再延，同时，居然之家宣布对商户免租金一个月，这对租赁业务占比超八成的公司来说，无疑是一个无奈的“流血”之举。

　　在此背景之下，居然之家启动新一轮“补血”计划。日前的定增方案中，公司拟定增募资不超过45.60亿元，用于门店装修改造项目、中商超市智慧零售建设项目、大数据平台建设项目等项目，其中13.60亿元，占比约三成用于补充流动资金。

　　然而，有机构指出，居然之家有约100亿元的未作抵押资产，“我们继续评估该公司的流动性水平为足够”。

　　居然之家拟定增募资投向

　　全民直播风口正盛却还要花19亿升级门店

　　此次45.6亿元的定增方案中，门店改造以及补充流动资金是最为重要的两大项目，金额分别达到19亿元以及13.6亿元。但这两大项目是否真有必要还值得商榷。

　　作为“阿里系”的一员，居然之家向来积极拥抱线上渠道，并将自己定位为“新零售”的标杆企业。

　　究竟什么是新零售？在居然之家，将“新零售”具象化似乎是改造门店及发力直播。

　　在计划募资中，居然之家有19亿元将用于门店装修改造项目。公司拟对59家现有门店和4家新建门店进行装修改造升级，并安装智慧消防物联网系统，进行楼宇智能化改造。合算下来每家门店需要花掉3000万元。

　　这在居然之家的既定进程之中。

　　自2018年2月阿里入股居然之家以来，居然之家陆续完成了会员数据、商品、支付、供应链系统的数字化改造。

　　居然之家总裁王宁称，截至2019年末，居然之家已完成110家门店的数字化改造，预计在2020年底完成全部门店的数字化改造。

　　这种数字化改造利于线上引流，营销效果较明显。

　　2019年天猫双11，居然之家全国360家门店的总销售额208.81亿元，同比增长73.68%，其中110家新零售门店销售额97.64亿元，占据近半。此外，居然之家“同城站”引导到店4万人，引导成交6亿元。

　　另一项“新零售”的转型便是带领家居业玩起直播了。

　　疫情之下，直播行业兴旺，各行各业以直播自救，“阿里系”的居然之家更是如此。家居卖场开业延期，直播成了家居业唯一的自救手段。

　　2月6日-8日，居然之家便携上千商户组织了上千场淘宝直播，在家居业掀起直播大战。自2月以来，居然之家全国门店累计直播多达2.2万场。

　　不过，潮起时直播火热，但家居行业调性与直播是否完全契合？行业能否培育出顶流主播？行业对直播能否形成渠道依赖？都是居然之家需要思考的方向，以免潮落时一地鸡毛。

　　更重要的是，在全民直播的当下，花19亿元装修升级下线门店，真的还有必要吗？

　　13亿补充流动资金是否必要？

　　另一方面，13亿元补充流动性是否有必要也值得商榷。

　　标普报告中仍认为，居然之家并无明显的再融资风险。“因为其融资渠道依然畅通且有大约100亿元的未作抵押资产。我们继续评估该公司的流动性水平为足够。”

　　但居然之家表示，为应对新型冠状病毒疫情对宏观经济产生的外部冲击，公司需要进行一定规模的股权融资以支持公司业务发展，降低财务费用，建立更稳健的资本结构。

　　居然之家再融资的目的，可能有如下原因。

　　2月25日，居然之家发布公告称，拟对公司家居卖场商户减免1个月的租金及物业管理费等费用。居然之家类似于家居行业的“二房东”，以“居然之家”为品牌开展连锁卖场经营管理。尽管已努力拓展多元化收入，但其2019年的租赁管理营收占比仍高达82.31%。

　　截至2019年12月31日公司在国内经营了355个家居卖场，包含92个直营卖场及263个加盟卖场，覆盖一线城市至五线城市。

　　因此，以居然之家门店数量规模及营收占比来看，这次租金的减免并不是一个小数目。

　　“我们预计，居然之家的卖场门店被迫闭店约一个月，公司主动减免商户1个月的租金及相关费用，将带来5至6亿元的直接收入影响，占全年租金收入的约8%。此外，由于大量租约将于二三季度到期，若租金下调，或会加剧上述不利影响。” 标普全球评级如此认为。

　　基于此，标普全球评级将居然之家的评级展望从稳定调整至负面，同时确认公司的长期主体信用评级“BB+”及其担保的优先无抵押债券的长期债项评级“BB+”。

　　3月26日，居然之家控股股东居然控股拟在获取疫情政策优惠贷款和疫情防控专项债券额度募集的资金后，向居然之家及下属公司提供不超过15亿元的财务资助。

　　拿什么兑现业绩承诺

　　对居然之家来说，融资推进的项目都属尚能解决的问题，摆在其面前的大问题是，今年的业绩承诺拿什么来兑现。

　　在借壳之时，居然之家方承诺，居然新零售在2019年度、2020年度和2021年度实现扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别不低于20.60亿元、24.16亿元、27.19亿元。

　　2019年居然之家堪堪完成业绩承诺，当年扣非后归母净利润为20.92亿元。不过，2020年一季度居然之家扣非后归母净利润只有2.66亿元，同比下滑33.73%。

　　一季度仅完成了今年承诺利润的约十分之一，今年业绩承诺完成情况堪忧。