2020年3月底以来，受美联储空前力度支持，叠加OPEC+减产达成协议，美股大幅反弹，上周美股三大股指均收涨，其中纳斯达克指数上涨6%。但当前仍不建议投资者盲目乐观，未来美股行情仍受疫情因素影响，短期或现震荡反复。

　　对于3月底以来的美股上涨，我们更倾向于认为是受到政策支持的超跌反弹而非彻底反转。对历史美股危机进行复盘作为借鉴：以黄金价格走势作为衡量流动性情况的指标刻画危机期间的流动性底，以美国供应管理协会月度发布的PMI为美国经济衡量指标，以标普500指数衡量美国股市情况。可以看到2000年科网泡沫破裂危机和2008年次贷危机均是美联储行动后，流动性拐点最先出现，随后股市虽率先出现触底反弹，但最终见底均在经济底部出现之后。2020年3月底，在美联储积极救市的背景下，美股从3月23日开启一轮上涨行情，但从宏观指标来看，疫情尚未得到有效控制，疫情影响下美国经济难言见底，PMI指标拐点尚未出现，故更倾向于超跌反弹判断。

　　此外，基于以下三点因素分析，美股或面临再次下调风险：一是市场机构普遍共识短期内疫情的发展仍是美股的重要变量，美国虽新增确诊率出现下降，但当前绝对新增人数仍高，累计确诊人数排名全球第一，未来仍需关注复工后疫情数据反复的可能情况。疫情对美国消费、就业、生产、投资均造成不同程度冲击，美国2020年一季度GDP环比增速下滑4.8%，创2008年四季度(-8.4%)以来最大跌幅，由于4月迎来美国经济封锁的高潮，以上几项二季度拖累或更加明显；美国4月ISM制造业PMI录得41.5，为2009年4月以来最低水平，结合前文分析美国经济底部尚未探明；二是过去盈利增长一直是支撑美股2009年以来长牛的重要因素之一，从机构美股盈利预期来看，上周自下而上对标普500指数2020年盈利预测继续下调，基于Bloomberg及华泰证券测算华泰证券报告指出，当前美股点位隐含全年盈利增速、自下而上一致预期增速、自上而下宏观拟合增速分别为-24%、-12%、-42%，三类盈利预期显著分化，既反映海外市场、企业与分析师仍在评估疫情冲击，也暗示美股存在二次盈利预期杀估值的风险；三是从估值角度来看，美国三大股指当前估值均已达到历史高位，其中标普500指数PE(TTM)为23.73倍，超过过去十年均值加一倍标准差，同时其动态市盈率已超过其大跌前水平。

　　当前美联储已采取多项积极措施，未来不排除美联储实施负利率的可能性，同时叠加海外复工情绪市场有一定提振。展望后市，从长期角度来看，美股估值回归合理，难言经济整体衰退，具有向上空间。但短期来看，考虑疫情不确定性仍存，盈利预期下修尚未结束，同时参考历史美股表现，短期投资仍需谨慎。

　　将投资美股市值占基金净值比例超过30%的权益类QDII基金定义为美股QDII基金，根据最新季报披露数据，截至上周五美股QDII基金共计42只(未包括原油基金、REITs基金)，国内美股QDII基金主要分为指数型QDII基金和投资全球市场重仓美股的权益类QDII基金两类，前者共计23只，多数跟踪标普500指数及纳斯达克指数。受市场反弹带动，美股QDII基金近一个月平均上涨7.95%，今年以来平均下跌1.31%，近一年平均上涨13.1%。目前共有5只美股QDII基金暂停申购，7只暂停大额申购。

　　具体到投资策略方面，考虑跨境投资难度较高，由于不了解海外公司投资者存在选股困难，投资美股QDII基金不失为一种便捷的投资美股方式。建议未来看好美股表现的投资者勿一次性抄底，可采用基金组合方式配置部分美股QDII基金，可通过定投策略逐步增加配置，短期内仍配置一定比例的货币市场基金保持组合整体流动性。在具体基金选择方面，建议投资者选择选股能力较强的具有美股投资经验的基金经理管理的重点配置美股的主动管理型QDII基金，具体可关注重仓医药、科技行业的历史业绩优秀风控较好的基金。