3月18日，截至北京时间20:24，现货白银短线继续闪崩，外盘跌穿12美元/盎司，日内跌超7%。上海黄金交易所(以下简称上金所)Ag(T+D)合约跌幅一度高达16%以上。现货黄金短线也下挫逾10美元，报1507.01美元/盎司。

　　欧美股市重挫，被寄予厚望的贵金属为什么不避险了？

　　华西期货投资咨询部总经理周聪给《每日经济新闻》记者谈了三点，第一是通缩预期，第二是拆东墙补西墙，第三是某中东国家主权基金撤退。

　　不过，一位不愿意具名的业内人士谈了他的“野路子解读”——近期上海期货交易所(以下简称上期所)发生巨量交割，生产企业在期货市场抛了100亿元的货。其中，白银最值得关注，由于下游开工时间后移，企业出现销售周期延长、库存积压等问题，白银库容一度几近满荷。2月底，上期所及时扩增了白银库容1400吨！

　　上述人士表示，期货市场存量保证金本来就不多，场内资金这次当了“接盘侠”，现金被收走了，换了一堆的现货仓单。

　　但是，这个观点，学院派分析人士不太认同，交易所的数据只是说企业通过期货交易来对冲了风险，交割是期货功能的体现。不能解读为企业交割造成市场进一步下跌。白银的最近的跌停和国际市场大幅度波动有关。

　　扩板至18%、保证金提至19% 白银继续闪崩

　　近期，黄金、白银等贵金属持续暴跌，特别是白银跌幅巨大。上海黄金交易所(以下简称上金所)Ag(T+D)合约持续大幅波动并连续三个交易日触及单边市。今日(3月18日)，Ag(T+D)合约暂停交易一天。

　　暂停交易一天，让市场冷静冷静。此后，上金所宣布：“交易所将在3月19日恢复Ag(T+D)的交易。自2020年3月18日(星期三)收盘清算时起，Ag(T+D)合约的保证金比例由14%调整至19%，下一交易日起涨跌幅度限制由13%调整至18%。”

　　同时，上金所表示：“交易所将视市场风险情况，采取暂停或限制部分会员席位或全部会员席位在Ag(T+D)合约上开新仓、限期平仓等措施。”

　　《每日经济新闻》记者注意到，作为交易代理商之一的中国建设银行宣布，自2020年3月18日(星期三)收盘清算时起，建行Ag(T+D)合约的保证金比例由19%调整至24%。

　　截至北京时间20:24，现货白银短线闪崩，跌穿12美元/盎司，日内跌超7%。上金所Ag(T+D)合约跌幅一度高达16%以上。现货黄金短线下挫逾10美元，报1507.01美元/盎司。

　　贵金属为什么不避险了？

　　华西期货投资咨询部总经理周聪认为，第一个原因是通货紧缩预期，贵金属是抗通胀的，对货币超发有效。但现在，市场的预期是通货紧缩，所以美联储要降息。第二，黄金期货的持仓已经超过历史高点，多头很疯狂，也有资金获利出局，现在欧美股市大跌，去杠杆之下，获利资金“拆东墙补西墙”引发踩踏效应。第三，某中东国家主权基金因为油价下跌需要抽回国内，导致市场流动性趋紧，所以国债、黄金都在跌。

　　不过，答案之一可能还包括这个——贵金属生产企业的库存，特别是白银库存，受疫情影响没卖出去，不得已抛到了期货市场，场内资金成了“接盘侠”。

　　今日(3月18日)，上期所披露，由于下游开工时间后移，企业出现销售周期延长、库存积压等问题，白银库容一度几近满荷。2月底，上期所及时扩增了白银库容1400吨！

　　“由于下游开工时间后移，企业出现销售周期延长、库存积压等问题，白银库容一度几近满荷，客户反应强烈。”上期所表示。

　　春节以来，国内贵金属期货市场参与活跃、流动性良好，2月末白银期货成交量721.72万手、持仓量66.82万手，同比分别增加141.46%、63.08%。

　　生产企业的库存受疫情影响没卖出去，不得已抛到了期货市场，场内资金成了“接盘侠”。场内资金是套保资金的对手盘，缺乏产业背景，现在市场供应和需求失衡，现货“接盘侠”手上的大量白银库存短时间如何消化？风险如何防范？

　　分析人士认为，除了继续在远月卖空锁仓以外还能有什么出路？“接盘侠”的卖空行为，或许导致了多空更加不平衡，这或许是近期市场大跌的诱因之一。

　　但是，这个观点，周聪不太认同，交易所的数据只是说企业通过期货交易来对冲了风险，交割是期货功能的体现。

　　“接盘侠”到底是谁？如果是实体企业接货了呢？会不会继续抛回期货市场，这些谁也说不清楚。接货资金是什么意图？这些只能“猜疑链”的一部分。近期的下跌是跟随外盘影响，交割发生在2002合约期间，跟现在的下跌在时间上有距离。

　　另有业内人士也表示，不能解读为企业交割造成市场进一步下跌。白银的最近的跌停和国际市场大幅度波动有关。

　　记者注意到，上期所的数据反映的是2月份的情况，是疫情初期的表现，而白银下跌发生在近期。白银库容的增加是为了服务实体经济，和近期下跌无关。

　　恐慌有多严重？这次连铜都跌停了

　　今日(3月18日)，商品期货市场又是惨淡的一天，沪铜、沪锡、沪铝、苯乙烯四个品种跌停，整个有色金属板块、能化板块大幅度走弱。

　　市场人士感叹，“恐慌情绪有多严重？这次连铜都跌停了……”

　　铜一直就号称“铜博士”，从来就被认为是经济的晴雨表，这代表市场预期向淡。

　　有色、能源化工品种为什么跌？

　　受疫情影响，欧美股市暴跌，流动性紧张，传统的避险资产黄金重挫，最后连美国国债这个最坚挺的避险资产都跌了，覆巢之下无处避险。

　　市场对此早已形成共识——世界范围内，经济负面预期抬头，经济增长被看淡，大宗商品受企业开工率不足制约，预期有色金属、能源化工需求将大幅度下滑。

　　但是，产业的内在逻辑显示。新冠肺炎疫情来袭，实体经济猝不及防，产业链供应秩序被打乱，表现在大宗商品市场就是“卖方找不到需求，买方找不到供应”，矛盾不断堆积……

　　幸运的是，这一次期货市场很给力，不少企业选择通过期货市场交割来缓解库存压力。

　　今日(3月18日)，上期所披露数据。2002合约交割期，上期所16个品种交割量高达9.2万手，累计交割量同比增长超过80%，交割金额超过100亿元；上期能源原油和20号胶两个品种交割量1114手，累计同比增长74%，交割金额超4.8亿元。其中，原油期货SC2001、SC2002和SC2003三个合约顺利完成保税交割共计569.7万桶，交割货款金额达25亿元。

　　上期所数据解读认为，“对于疫情期间持续生产的企业，由于延迟复工，产成品的下游销售压力不断凸显，不少企业选择通过期货市场交割来缓解库存压力。”疫情期间，交易所约完成74万吨期货仓单的入库审批，帮助产业企业利用期货交割回笼资金。