春节以来国际油价先跌后涨，整体走势与中国疫情节奏较为同步。新增病例快速增长时油价大幅下跌，新增病例增速降低后油价触底回升。下跌原因主要是疫情导致需求减少。后期仍有潜在多空因素继续发酵：国际疫情加速蔓延使金融市场和油价再度承压；欧佩克可能扩大减产及美国制裁可能导致委内瑞拉进一步减产则是未来可能的潜在利多因素。

　　中国疫情已经大幅好转。中国新增确诊病例降至低位，总病例数量以及医学观察人数持续减少。抗疫药物、疫苗研究、血浆治疗陆续取得进展。需求端也在持续恢复：交通运输部客流量低位持续上行，六大电厂耗煤量及主要城市商品房成交面积均开始回暖。但是仍需关注由于复工以及国际疫情回输带来的二次扩散可能。

　　国际疫情正在加速蔓延。日本、韩国累计确诊人数增速不断加快。日本多数来自前期钻石公主号邮轮集中爆发，韩国病例每日数百人速度增长。意大利、伊朗感染人数也在增加，并需要放置向欧洲和中东其他国家扩散。美国虽然确诊病例不足一百例，但本季度流感导致近万人死亡，其中部分已经呈现新冠肺炎迹象。当前海外疫情尚处在早期关键期，若近期能够得到良好控制，对金融市场影响有限；若控制不利导致疫情大幅爆发，对经济不利影响增强，油价也将再次承压。

　　图1:春节以来油价走势与疫情节奏高度相关

　　需求下滑成定局，关注欧佩克产量变化

　　疫情减少油品需求。中国成品油需求七成来自交通运输。新冠肺炎导致春运前段客运量减少约40%，若持续双月恢复折算对年度油品需求影响约32—35万桶/日。国际三大能源机构EIA、IEA、OPEC在疫情发生后，将2020年全球需求分别下调31、38、23万桶/日至100、83、99万桶/日，但均表示该预测具有较大不确定性。

　　供应调节需求压力。疫情导致需求下降的压力需要供应减产对冲。减产主要来自欧佩克国家。利比亚1月因内战导致国内油田关停，产量减少90万桶/日。3月欧佩克召开会议商议扩大减产60万桶/日。5月美国制裁俄石油子公司或导致产量委内瑞拉产量进一步减产150万桶/日。若全部兑现将导致约200万桶/日产量降幅。

　　库存变化取决供需对冲程度。市场对欧佩克原油需求量(全球需求—非欧佩克供应)可用于预计库存变化。2020年市场对欧佩克原油需求EIA、IEA、OPEC分别预计为2929、2845、2870万桶/日。欧佩克1月实际产量2886万桶/日，2二月因利比亚减产或降至2835万桶/日，3月若扩大减产降至2775万桶/日，5月若美国制裁兑现降至2725万桶/日。若全部兑现将出现小幅去库，后续仍需继续跟踪欧佩克产量政策变化。(作者单位：中信期货)

　　图2:三大国际能源机构对疫情对油市影响评估

　　本文内容仅供参考，据此入市风险自担