疫情当前，如何保持经济合理增长？

　　2月24日，中国金融四十人论坛( CF40)在季度宏观政策报告(2019年第四季度)中指出，疫情给经济运行带来了一次性短期冲击。

　　小微企业和劳动密集型服务企业受损突出

　　疫情冲击下，一季度名义GDP同比增速会有显著下滑。从收入法角度来看，名义GDP损失在不同部门之间的分布会有显著差异。从过去的经验来看，按受损程度排序，非金融企业利润损失最严重，其次是政府公共财政收入，再次是居民部门的劳动报酬。每个部门内部的受损情况也会有显著差异。

　　非金融企业当中，小微企业和劳动密集型服务企业受损尤其突出。从汇丰商学院截至2月13日对605家企业的调查发现，企业规模越小，复工情况越差，10.5%的年营收低于500万的小微企业能达到25%以上的员工复工率，39%的年营收大于5亿元的企业能达到25%以上的员工复工率。劳动密集型企业受损尤其突出，尤其是餐饮、旅游、住宿、生活服务这些劳动密集型服务业收入下降尤其突出且难以在疫情结束后回补。

　　警惕短期内信贷塌方风险

　　《报告》认为，接下来仍需关注尚未充分暴露的损失和风险，包括短期内的信贷塌方风险，地方政府收支缺口放大的次生伤害风险，以及疫情可能在国内长期持续、国外大面积传播的风险。

　　首先，短期内的信贷塌方风险。房地产销售大幅下降势必伴随着住房抵押贷款大幅下降，地方政府土地收入大幅下降势必影响到地方政府基建相关贷款。其次，地方政府收入和支出缺口放大的次生伤害风险。地方政府收支缺口放大，可能会延迟一些经常性开支的正常支付，会让一些对抗疫情的优惠政策难以真正落地，会因为资金问题延迟项目开工，会从不合理渠道筹措资金，会向企业摊派，这些都会给接下来的经济运行带来新的压力。再次，需要关注新冠病毒传播在国内大幅度缓和以后会不会长期持续，新冠病毒会不会在国外大面积传播及其对全球经济带来的影响。

　　财政政策具有精准定向、暂时性、政策滞后时间短等特征，应该发挥主导作用，需要尽快发行特别国债弥补政府收支缺口；货币政策中的总量政策工具不适合应对疫情冲击，其主要任务是确保市场流动性充裕，建议与时俱进地调整房地产信贷相关政策。

　　财政政策应发挥主导作用？

　　从政策工具角度看，财政政策应该发挥主导作用。财政政策具有精准定向、暂时性、政策滞后时间短等特征，适用于应对疫情的一次性短期冲击。除了已经出台的政策，还可以进一步考虑对劳动密集型服务业给予1-3个月的税收减免，给低收入群体发放消费券。

　　其次，尽快发行特别国债弥补政府收支缺口，是防止广义信贷塌方和地方政府收支缺口次生伤害的关键保障。发行特别国债可增加全社会的广义信贷，弥补疫情阶段的商业贷款下降，有助于保持广义信贷增长的基本稳定。粗略估算，大致需要1万亿-1.5万亿元特别国债规模填补各项优惠政策和增加支出所需的资金。

　　第三，需要与时俱进地调整房地产信贷相关政策。房地产信贷相关政策调整并非专门应对疫情冲击，但能起到防范疫情冲击下房地产销售下降带来的连锁反应，防止短期内住房抵押贷款和基建相关贷款叠加的信贷塌方风险。

　　最后，此次新冠病毒从扩散到爆发进一步暴露出了社会公共管理和服务存在的短板，需要深刻反思，推进相关领域的改革，改善公共管理和服务。