本周大盘涨势如虹，沪指加速上涨，2月17日回补了2月3日的向下跳空缺口，更在2月20日轻松站上3000点整数关口，市场一片热闹气氛。而就在此时，又迎来了外资紧急“加仓”的消息。

　　北京时间2月21日晚间，富时罗素公布了指数季度调整结果，同时也将中国A股的纳入因子由15%提升至25%。

　　或带来被动增量资金约280亿元

　　据报道，富时罗素于2月21日纽约收盘后，即北京时间2月22日凌晨5点后公布第一阶段第三批次A股纳入安排。按照此前公告，此次纳入安排实施后，A股纳入富时罗素的因子比例将从15%提升至25%。此次扩容将在3月20日收盘后生效。

　　具体来看，富时罗素此次共新纳入141只A股，剔除54只A股。其中，纳入中国广核等27只大盘A股，剔除27只大盘A股；新纳入39只中盘A股，剔除20只中盘A股；新纳入包括常熟银行等71只小盘A股，剔除6只小盘A股；新纳入包括亚翔集成等4只微小盘A股，剔除1只微小盘股。

图片来源：富时罗素官网

　　根据此前方案，富时罗素纳A共分“三步走”，2019年6月和9月已完成前两步，A股纳入比例分别为5%、15%，三步实施完毕后，A股纳入比例提高至25%。

　　此次A股扩容生效后，富时罗素第一阶段A股纳入安排收官。

图片来源：富时罗素官网

　　富时罗素分别在2019年6月、9月进行了两次A股纳入，而本次季度调整将把中国A股的纳入因子由此前的15%提升至25%。

　　根据此前富时罗素的官方测算，本次扩容预计将给A股带来40亿美元的被动资金流入。国金证券策略团队预计，本次扩容有望带来被动增量资金约280亿人民币。

　　川财证券此前在研报中表示，根据富时罗素官方数据显示，跟踪富时罗素全球股票指数体系的资金约为1.7万亿美元，被动式“挂钩跟踪型”指数基金的规模占比约80%-85%，主动式“参考跟踪型”指数基金占15%-20%。第一阶段A股纳入富时罗素指数三步完成后，预计分别带来被动跟踪增量资金约20亿、40亿、40亿美元。

　　年内境外资金或流入3000亿元

　　伴随着我国金融对外开放的不断推进，明晟(MSCI)、富时罗素、标普道琼斯三大国际指数公司先后将 A 股纳入其全球指数体系， 并相继提高纳入因子。

　　历史经验来看，外资扩容在A股会引发资金的大幅流入。

　　2019年6月21日，A股首次纳入富时罗素指数调整生效日当日，北上资金净流入73亿元，当周北上资金净流入近200亿元。同年9月20日收盘后，A股纳入富时罗素指数、标普道琼斯扩容双双生效，当日北上资金全天净买入148.62亿元，当周北上资金合计净买入超200亿元。

　　截至2月21日，作为外资进入A股的主要通道，沪深股通今年以来累计净流入793.15亿元，占去年全年净流入规模(3517.43亿元)的22.55%，其中沪股通累计净流入354.91亿元，深股通累计净流入438.25亿元。

　　招商证券指出，考虑到目前境外资金在A股持股比例水平不高，仍处于加仓阶段，参考韩国被纳入MSCI的进程，预计2020年境外资金总体仍将保持净流入状态，总体预计将达到2500亿元~3000亿元。

　　广发证券表示，参考海外经验，资本市场开放获得国际市场认可之后，外资会在较长一段时间持续放量流入，即使国际指数纳入因子暂停提升，期间外资仍会保持一定规模的流入。广发证券预测预计未来10年A股外资持股占比有望从当前的3%提升至10%左右，平均每年A股净流入规模3000亿~4000亿元。

　　今年A股国际化进程或有所放缓？

　　不过值得注意的是，即便富时罗素方面顺利完成第一阶段的纳入，2020整体来看，A股国际化进程有所放缓。

　　回顾2019年A股国际化进程可谓是有序落地，分别完成了在MSCI指数扩容的三步走，以及首次纳入富时罗素和标普道琼斯两大国际指数。

　　但相比2019年，A股国际化的进程或要趋缓，尤其在MSCI和富时罗素方面均表示要进一步评估扩大A股纳入比例的可能性，也就是说2020年难有更多的实质性进展。

　　“无论从韩国经验还是目前A股纳入比例继续提高面临的制约因素来看，预计待11月MSCI扩容完成后，A股纳入MSCI进程短期或有放缓，2020年由扩容带来的被动增量资金会相应减弱。但境外资金加仓A股是近几年比较确定的趋势，增量外资仍可期，但规模可能略降。”招商证券首席策略分析师张夏表示。

图片来源：粤开证券

　　张夏所提及的制约因素中，境内市场风险管理工具的丰富程度是重要的筹码。根据目前的调研和反馈，目前境内市场的风险管理工具供给跟不上需求是境外投资者犹豫的重要原因。

　　与境外市场相对应，目前境内A股衍生品有三大股指期货和上证50ETF期权以及马上要推出的沪深300ETF期权。但相比境外市场，境内交易所目前为投资者提供的A股衍生品品种还不够丰富，整体上还不能充分满足投资者管理风险的需求。

　　不过据了解，2019年以来监管层在丰富衍生品产品方面做出了巨大的努力，一些等待多年的产品在近期相继获批，2020年期货市场的发展也更加可以期待。

　　基于上述情况的判断，张夏预测：“展望2020年A股继续纳入国际指数进程，如果明年各对冲工具如期稳健运作，能够为海外机构投资者提供更有效的对冲工具，不排除MSCI抛出扩容计划的可能。但是，鉴于需要8个月左右时间落地，如果MSCI在2020年一季度的季度调整中提出扩容征询意见，那明年才有继续扩容可能。另外，2020年9月是观察富时罗素指数对A股扩容安排的重要时点，考虑到从扩容安排到最后实施仍需要一定时间间隔，富时罗素指数第一阶段完成后2020年内进一步实施扩容的概率不高。”

　　科技股引来中长期资金抢筹

　　本轮上涨行情中，科技股成为上涨支撑的主要动力之一，是不容忽视的事实。

　　实际上今年以来，科技类ETF已体现出较强的吸纳资金能力。以宝华中证科技龙头ETF为例，截至2月17日，总份额已经达到82.69亿份，是2019年8月的8倍。而从最近三个月的基金申报情况来看，还有8家公募基金的14只科技类ETF基金在审批中，涉及半导体芯片、人工智能、云计算和大数据、区块链等科技主题。

　　天风证券认为，随着全球5G、云服务、新能源汽车、半导体周期的展开，具有中长期业绩及市场人气支撑的科技类ETF将受到长线资金的偏好，既能避免个股踩雷、减少波动，又可以享受到科技产业周期的红利。而这些中长期资金进入科技类ETF基金的过程中，也会反过来进一步推动科技板块上行和更多科技ETF基金的发行。

　　瑞银量化研究团队称，目前国内投资者超配中国科技板块，而国际投资者低配中国科技板块。国内投资者对疫情触发的长期增长更敏感：家庭、企业和政府的数字化程度不断攀升。更多国人在网上买卖服务和远程工作。鉴于增长的稀缺性，瑞银看好疫情后的结构性获益者，即数字化生态系统。

　　华泰证券表示，金融IT龙头将受益于A股投资者数量不断增加、成交金额提升趋势形成、政策进入宽松周期多重因素叠加带来的下游金融市场发展。随着金融创新的持续推进，金融IT龙头或在下游市场发展中享受需求提升及价值提升的双重红利。