多家券商发布1月经营数据，招商证券建议关注券商后市机会，维持证券行业推荐评级；申万宏源维持行业看好评级。山西证券认为当前券商板块重回1.5倍PB水平，处在历史估值低点，短期回调带来不可多得的交易性机会，具有很强的长期配置价值。

　　投资逻辑：

　　1、上市券商业绩迎来开门红：1月净利润同比+20.1%，营收同比+6.3%。截至2月13日晚，25家直接上市券商披露2020年1月财务数据，合计实现营收180亿元，同比增长6.3%，环比下滑49.0%，净利润75.2亿元，同比增长20.1%，环比下滑37.2%。考虑年底结息等因素影响，环比口径参考意义不大；且今年1月交易天数16日，同比少6日，1月净利润仍能实现同比增长20%，业绩迎来开门红，行业景气度向上。

　　2、市场交投保持活跃，投行延续弱复苏。(1)日均股基交易量7416亿元，同比+146%，环比+34%；(2)上证综指-2.41%，深圳成指+2.41%，创业板指+7.21%，沪深300指数-2.26%，中证全债指数+0.67%；(3)两融余额10370亿元，环比+2%，同比+42%；两融平均余额10467亿元，环比+5%，同比+40%；(4)一级市场：IPO募集金额412亿元，环比+229%，同比+225%；再融资419亿元，环比-67%，同比-71%；债券承销规模5926亿元，环比-21%，同比+22%。

　　3、证券公司基本面受到疫情影响相对有限。政策方面，2020年证监会系统工作会议定调全面深化资本市场改革，在资本市场建立三十周年之际“深改12条”部署仍将有序推进、行业创新周期加速启动。流动性方面，央行强调保持市场流动性充裕，2月3日和4日投放流动性累计1.7万亿元彰显监管稳定市场预期的态度，后续货币政策有望跟进对冲经济下行压力，券商充分受益。估值方面，当期板块估值1.5倍，位居震荡市估值中枢之下，短期市场情绪回归正面积极，疫情影响下政策和流动性充裕相对更为乐观，看好板块估值全面提升。

　　利好公司：

　　申万宏源认为，2020年资本市场改革高度确定，且年初至今市场交投维持活跃，建议积极增配龙头券商。首推“三中”组合：中金公司(动态PB 1.08x)、中信证券(动态PBA股-1.56x/H股-1.01x)、中信建投-H(动态PB 0.74x)。

　　山西证券认为，券商受疫情影响相对较小，建议关注充分受益于改革红利、风控能力较强的头部券商中信证券、华泰证券，以及具备差异化、特色化发展潜力的专业类券商。

　　中航证券表示，个股层面，建议关注行业龙头中信证券和经营稳健、连续12年被评为AA级头部券商的国泰君安、招商证券。

　　天风证券表示，无风险利率下移+政策利好加码+股权融资大年+估值低位，重点推荐华泰证券和中信证券。

　　本文内容精选自以下研报：

　　招商证券-证券行业证券公司1月数据点评：流动性和政策呵护，关注券商后市机会

　　中航证券-证券行业周报：疫情影响有限，板块迎布局良机

　　申万宏源-证券行业上市券商2020年1月经营数据点评：市场交投活跃，风险偏好提升，券商业绩开门红

　　山西证券-疫情对证券行业影响分析：疫情对券商影响有限，提供难得交易性机会

　　天风证券-证券行业1月券商业绩：交易量与两融余额稳步提升，有效支撑业绩；上市券商合计利润同比+20%，中信建投与海通证券相对表现更好