转债市场于2月11日迎来春节后首批新券发行，仍保持“万一”的低中签率，转债打新热度依旧。数据显示，2019年四季度，公募基金持仓市值继续提升，保险、社保等资金加仓明显。分析人士预计，公募基金今年一季度持有转债规模将维持去年四季度水平。

　　转债供给重启

　　11日，奥瑞转债、恩捷转债发行，发行规模分别为10.87亿元、16亿元，属于较大规模的转债。但是，这两只转债仍然保持了“万一”的低中签率：奥瑞转债、恩捷转债中签率分别为0.016%、0.012%。可见，投资者打新热情在当前的环境下仍然高涨。

　　此前，转债市场经历了一周发行“真空期”，但存量转债却“强赎”不断。参林转债、伟明转债、蓝思转债相继完成赎回并摘牌，水晶转债、和而转债正在实施强赎；安图转债、启明转债、旭升转债等也发布公告，将实施赎回。可转债供给缺口正在出现。

　　供给尚未复原，但需求依旧存在。分析人士指出，去年6月后，A股走势低迷，但转债持续走高，吸引了不少机构投资者入场。而去年12月以来，股市经历一轮上涨，转债作为债券基金博弈权益市场的唯一工具，吸引了不少债券基金布局。

　　天风证券孙彬彬团队指出，公募基金是持有转债最多的投资机构，去年四季度末持有转债规模627亿元，保险、年金分别持有433亿元、343亿元转债。社保去年四季度单季增持幅度最大，目前持有121.3亿元转债。总体上，保险、社保和年金等固收类资金增持最为积极。

　　基金持仓规模稳定

　　从转债基金重仓券的分布来看，金融标的依然是首选。孙彬彬团队指出，光大、苏银等银行转债持仓规模稳居前五，新券浦发转债跃居前三，张行、中信等转债次之。新券表现亮眼，除了浦发外，19中电EB、顺丰转债也获得了转债基金重仓。此外，通威、福能、中天、长证、敖东和核能转债的持有市值均超过1亿元。

　　值得注意的是，春节后由于疫情影响，可转债市场出现调整。2月3日，中证转债指数大跌3.53%，223只正常交易的可转债中仅7只收涨。此后，可转债逐步反弹，截至12日，中证转债指数报收356.35点，超越下跌前水平，创逾4年收盘新高。

　　对转债后期走势，兴业证券黄伟平团队认为，转债快速企稳后高估值、高定位问题将更加突出，标的分化或仍将持续。国信证券固收团队认为，展望市场短期走势，核心不确定性因素还是在于疫情发展，目前疫情仍未见拐点；长期来看，仍看好2020年转债表现，短期疫情反复可能带来的市场调整将是加仓机会。

　　一季度机构会否继续加仓？孙彬彬团队认为，疫情后市场流动性持续宽松，存量转债资金会在当下继续跟随权益市场获取相对收益，部分资金获利后也不会轻易退出。此外，“固收+”资金的增量也会逐步配置转债资产，预计一季度公募基金持有的转债或维持去年四季度规模，持有比例变化不会太大。