本周二开始，市场强势反弹，不少期权投资者感叹有点难做。

　　股票及ETF期权究竟该怎么用？

　　“大行情做大对冲，小行情做小对冲。有了期权做保险后，投资更加淡定从容。”一位期权投资者如是说。

　　短线交易者叹本周难做

　　自周二大盘反弹以来，股票现货连续上涨，不少周一买认沽期权和卖认购期权的投资者还未来得及转换心理，之前的收益也出现了回撤甚至产生亏损。更有资深的期权投资者表示，最近几天做得不好，总是担心市场再度回调，未果断买认购期权或是卖出认沽期权，一直未取得正收益。

　　本周中，认沽期权回调明显，但不同行权价格的认购期权涨跌出现分歧，实值、平值、浅虚值认购期权上涨明显，深虚值认购期权横盘震荡，甚至出现下跌。

　　波动率方面，由于周一出现抛售情绪，期权隐含波动率大幅上涨，50ETF期权隐含波动率涨到38.96%，涨幅高达24.46%，并创近期新高。随着风险集中释放，期权隐含波动率开始大幅下降，截至2月7日收盘，50ETF期权隐含波动率是21.5%，较周一下跌17.44%，市场正逐步回归理性。

　　“本周交易展开前，多数交易者并不认为会有强势反弹，但是连续拉升多根阳线之后，导致卖认购期权的投资者和继续持有买认沽期权的损失严重。”国泰君安期货期权高级研究员宋哲君表示。

　　南华期货期权研究员周小舒补充道，一些投资者感叹本周期权难做，主要原因在于本周期权隐含波动率变化较为剧烈。当隐含波动率上涨时，期权价格会上涨；隐含波动率下降时，期权价格会下跌。

　　周一，股市大幅震荡，波动率涨幅过大，导致一些虚值认购期权不跌反涨。周中，股市反弹，波动率跌幅较大，这些期权不涨反跌。

　　除此以外，本周后半周，部分认购期权的价格和标的价格的走势罕见地出现相反现象，也是令很多的期权投资者感到本周期权交易很难的原因之一。

　　对冲交易者依然淡定

　　本周一，被一位用8万“保险费”对冲了400万元股票现货的投资者惊艳到之后，小编也很关注他的后续交易。与只做期权交易的投资者相比，拥有现货股票并参与期权交易的投资者更加从容，省却了担心股市大涨大跌的烦恼。

　　这位投资者表示，周一认沽期权大涨之后，成功发挥了期权的保险功能，由于考虑到波动率已经处于高位，就在选择在随后几个工作日陆续平仓了大部分认购期权。而且这几日大盘强势反弹后，股票仓位适当减少，期权仓位也随之减少，最近就留一些过夜的认沽期权。

　　另外，他提到，他在本周四当天平仓了70张认沽期权，并在日内做了200张认购期权。目前只留了为数不多的一些认购和认沽期权，主要是认沽和认购期权的对冲。

　　拥有股票头寸的投资者，都想要利用期权对冲头寸使投资策略更稳健。对此，周小舒建议道，投资者应着重关注期权隐含波动率情况。

　　隐含波动率是体现期权估值高低的一个指标。波动率较低时，采用买入认沽期权进行对冲；波动率较高时，适当卖出认购期权。

　　例如，春节前，隐含波动率较低，投资者应购买认沽期权，对冲股票头寸；春节后，隐含波动率过高，投资者可以买入波动率较低的认沽期权，同时卖出波动率较高的认购期权，并调整组合整体持仓。