1月16日，摩根士丹利华鑫基金发布了2020年A股投资策略，预计2020年宏观经济温和放缓，各大板块的风险收益比已相对均衡，需自下而上深入挖掘个股或行业追求超额收益。

　　估值仍处于底部区间

　　摩根士丹利华鑫基金表示，在宏观经济温和放缓的大背景下，周期性力量偏弱依然是压制2020年市场的最主要因素，盈利驱动的行情或难以出现。统计显示，2019年前三季度A股盈利增速为7.2%，在宏观增速继续放缓、利润率持平的假设下，摩根士丹利华鑫基金预计，2020年A股盈利增速在6.0%左右。不过在低基数作用以及库存周期带来的需求企稳影响下，工业增加值、PPI大概率或能企稳，非金融企业盈利水平有望小幅回升。

　　流动性方面，在通胀水平没有超预期上行的背景下，预计宏观流动性将保持稳定。随着再融资政策的放松，以及积极财政政策的实施，市场的风险偏好或将继续提升。公募基金、保险资金、理财资金、外资仍将持续流入市场，整体而言，增量资金预计能够维持供需平衡状态。

　　从估值上看，当前A股市场估值仍处在历史底部区间，超过一半行业估值低于历史平均水平，系统性风险不高。因此，整体而言，摩根士丹利华鑫基金对2020年A股市场持谨慎乐观态度，从估值和基本面匹配角度看，各大板块的风险收益比已相对均衡，需自下而上深入挖掘个股或行业获取超额收益。

　　多样性机会值得关注

　　在配置策略上，摩根士丹利华鑫基金表示，将消费、金融优质龙头标的作为底仓，把握科技成长的产业趋势机会，关注周期板块的估值修复机会，同时关注优质中小盘股票及科创板回调后的投资机会。

　　摩根士丹利华鑫基金表示，就金融板块而言，将重点关注低估值的银行、保险，以及受益于政策放松的券商。具体来说，银行业基本面稳健，同时行业估值水平处于历史低位，收益有望超过ROE水平。保险业2020年负债端好于2019年，在股市和利率平稳的前提下，估值或有提升空间。券商2020年的业绩驱动力减弱，核心机会在于政策对券商股带来的脉冲性推动。

　　摩根士丹利华鑫基金认为，2019年表现亮眼的消费板块，当前估值已处于历史较高水平，2020年大概率将面临一定的估值约束。不过，2002年以来ROE(TTM)中位数最高的行业是家用电器、银行、食品饮料、房地产、汽车和医药生物，其中消费行业占了大多数。摩根士丹利华鑫基金认为，从长远来看，消费行业依然是大概率能够为投资者提供稳定回报的优秀赛道，仍是值得长期持有的底仓板块。

　　摩根士丹利华鑫基金指出，从全年来看，受经济周期影响较小，且处于景气度上升周期的科技板块机会仍然比较大。随着5G芯片技术的成熟，2020年手机换机潮或将真正开启，将重点关注从基站到终端、应用的5G产业链。此外，受先进制程和补库影响，半导体行业景气度在回升；面板价格跌至现金成本附近，供需比也有望改善；受益5G网络和终端需求，PCB行业有望恢复增长；传统LED产品仍然过剩，Mini LED打开应用新空间；2020年也有望成为汽车电动化趋势全面开启的大年，新能源汽车也是重要的主题方向。

　　摩根士丹利华鑫基金表示，而受制于经济周期，周期板块的整体性机会或仍未到来，但从PB-ROE角度看，周期板块当前估值处于历史底部，鉴于ROE水平得益于供给侧改革带来的竞争格局改善，仍维持在相对高位，因此阶段性而言，竞争格局良好、盈利能力和稳定性较强的周期龙头存在一定估值修复的机会。

　　纵观2020年的A股市场，摩根士丹利华鑫基金认为，各板块之间的收益率差异或将缩窄，需要自下而上深入挖掘个股或行业以获取超额收益。