2019年是令人难忘的一年。在这一年中，消费与科技同行，价值伴成长共舞，投资者大多收获了丰厚的投资回报。展望2020年，以稳为主的观点渐成市场主流。怎样投资才能平滑波动、实现稳健增值？高股息投资策略提供了一种途径。

　　建信基金权益投资部总经理助理兼研究部首席策略官陶灿，在深度分析股票投资收益的各种来源之后，认为短期收益来自于股息率、估值变动率和公司业绩增长率，而拉长时间线来看，股息率才是收益的核心来源。再加上低利率时代的到来，多重因素将推升高股息标的投资价值，进而演变为全年乃至更长时期的投资机会。

　　四大因素提升高股息标的投资价值

　　“高股息股票是2020年更有希望产生超额收益的领域。”陶灿表示。

　　高股息标的集中在哪些行业？陶灿解读道，回溯过往数据，银行、煤炭、石油石化、电力及公用事业、交通运输、家电和汽车七大领域是该类标的的聚集地。特别是银行、煤炭和石油石化板块，平均股息率高达3.91%、2.6%和2.53%，高于其他行业。消费股中也有部分高分红优质标的。

　　“市场价格实际上是围绕企业价值波动的，也就是股息率。”在分析了股票收益的各种来源之后，陶灿如是告诉记者。在陶灿看来，对资产稳健增值的旺盛需求已经为高股息策略发展提供了丰饶的土壤，而A股市场的变化将进一步为其提供有利的气候环境，高股息策略产品的春天将提早来临。

　　“市场上已经出现了一些积极因素，这些因素将中长期影响股票相较于其他理财产品的竞争优势。”陶灿表示，首先，低利率环境出现提升了股票投资的吸引力。其次，资管市场打破刚兑。第三，部分行业走向成熟，在集中度提升的同时增速放慢，有能力派发股息。最后，金融环境特别是会计准则发生了变化。

　　“对于机构投资者，高股息标的具备特别的吸引力。机构投资者的会计准则发生了变更，也鼓励其更多配置高股息的股票品种，机构投资者更需要一个稳定的利润表，因此这样配置是有意义的。”陶灿解释道。

　　追求熊市减震、牛市双击

　　“高股息策略核心聚焦股息率，并且具备高股息的个股往往伴随着低估值。”陶灿认为，根据最优融资次序理论，财务质量好的公司更倾向于支付股息。此外，在相同的股利支付率下，估值水平越低、股息率越高。因此，通过股息率选股所得到的组合是估值相对较低的投资组合。

　　除了吸引机构投资者以及低估值的优势，陶灿认为，高股息率股票组合还可以作为“熊市减震器”，在低利率市场中凸显投资价值。“市场位于下行通道时，投资者通过股利再投资积累更多股份，能对投资组合的价值下跌起到一定的减震作用。等到市场恢复后，这些增量股份将提高组合收益率。高股息策略也由此成为长期价值投资者收益的重要来源。”

　　“当股息率高于债券利率时，高股息率股票既有分红收益，又有未来股票估值恢复带来的资本利得，可谓鱼与熊掌兼得。”陶灿补充道，基于这样的投资机会，建信基金正推出一只高股息主题基金，由陶灿担纲管理，重点投资于具有持续分红能力且估值相对合理的优质上市公司。

　　从历史数据来看，高股息指数表现已经稳稳跑赢大盘，但在陶灿看来还不够。“我们想通过一种主动管理的方式，看看能否通过筛选个股把波动率降下来，将回撤控制住。通过选取具有良好竞争格局、好的行业中竞争优势突出的公司，并放弃一部分处于创业阶段、需要外部融资阶段的公司，来实现对于高股息个股的优中选优。”